Nova opção para o mercado de Token de dívida pública RWA: Análise do TProtocol V2

O mercado de tokens de títulos do governo RWA enfrenta algumas dificuldades. Embora a MakerDAO tenha altas taxas de juros, suas operações são bastante complexas, envolvendo não apenas a compra de títulos do governo, mas também serviços de microcrédito. A Ondo, apesar de focar em títulos do governo, possui um processo de KYC complicado, com um alto nível de entrada e falta de liquidez. O mercado precisa urgentemente de um produto de token de títulos do governo que seja puro em ativos e fácil de usar para usuários comuns. O TProtocol V2 foi criado exatamente para resolver esses problemas.

O TProtocol é superficialmente um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock suportado, este pool permite que o Matrixdock, que está entre os três primeiros em termos de TVL na faixa RWA, utilize o token de dívida pública STBT que emitiu como colateral para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC receberão rUSDP, um token de rendimento semelhante ao aUSDC da AAVE.

As características destacadas deste produto são que o LTV do empréstimo STBT chega a 100,5%. Em situações extremas, a utilização pode atingir 99,5%, o que significa que 99,5% do rendimento dos títulos do governo pode ser transmitido aos detentores de rUSDP. Para lidar com os possíveis grandes problemas de retirada devido a uma utilização tão alta, o TProtocol adotou um modelo de negociação fora da bolsa com os mutuários, dando ao Matrixdock um tempo determinado para vender os títulos do governo e reembolsar o empréstimo. As retiradas pequenas podem ser realizadas através de levantamentos regulares ou vendendo USDP em uma exchange descentralizada.

O valor central do TProtocol reside no fato de que, através do modelo de empréstimos colaterais por instituições, os juros dos tokens de dívida pública são maximizados e transmitidos aos usuários depositantes de USDC, permitindo que usuários comuns também usufruam dos rendimentos das dívidas públicas. Isso contrasta fortemente com produtos como Ondo-OUSG ou Matrixdoc-STBT, que estão disponíveis apenas para investidores qualificados.

Vale a pena notar que o TProtocol se concentra em produtos dedicados. Por exemplo, os termos do STBT especificam que o objeto de investimento são títulos do governo de curto prazo e recompra reversa de títulos do governo, e comprometem-se a publicar relatórios de ativos regularmente, ao mesmo tempo que colaboram com a Chainlink para fornecer provas de reserva. No entanto, o sistema ainda depende, até certo ponto, da confiança nas instituições depositárias dos ativos subjacentes dos títulos do governo. Para isso, o TProtocol planeja lançar pools de fundos independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos.

Em outros aspectos, o design do TProtocol também é bastante agressivo. O design do seu Token de governança TPS/esTPS é semelhante ao do GMX, quanto mais tempo for armazenado, maior será o dividendo. Além disso, ele também projetou uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura do sfrxETH/frxETH. O iUSDP é a versão de rUSDP com acumulação automática de rendimento, enquanto o USDP é utilizado para fornecer liquidez em locais como exchanges descentralizadas.

Este modo permite que o TProtocol melhore a eficiência de capital e aumente os rendimentos do iUSDP ao incentivar outros protocolos, com a expectativa de que os rendimentos superem os rendimentos de títulos do governo comuns, semelhante ao modo de aumento de rendimento do sfrxETH.

Atualmente, a competição no campo de RWA é intensa, com a MakerDAO ocupando uma posição dominante. No entanto, como uma moeda estável sobrecolateralizada, a proporção de ativos da MakerDAO utilizados para comprar títulos do governo é limitada. Se houver muitos usuários armazenando DAI para ganhar juros, os juros deles podem até ser inferiores à taxa dos títulos do governo.

De um modo geral, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com garantia institucional, transmite os rendimentos dos tokens de títulos do governo limpos a usuários comuns que não precisam de KYC. Ao mesmo tempo, ao se inspirar na filosofia de design do sfrxETH/frxETH, oferece a oportunidade de que seus rendimentos superem os rendimentos dos títulos do governo subjacentes, trazendo novas possibilidades para o mercado de tokens de títulos RWA.