Остання промова Пауелла відправила потужний сигнал про монетарну політику Федеральної резервної системи.
15 травня, за місцевим часом, голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл виступив на другій конференції досліджень Томаса Лаубаха та виголосив промову, в якій зазначив, що з огляду на постійні зміни в економіці та політиці, довгострокові відсоткові ставки можуть зрости. Він попередив: «Ми можемо входити в період, коли постачальні шоки відбуваються частіше і можуть бути більш тривалими — це є великим викликом для економіки та центрального банку.»
Водночас Пауел також повідомив, що Федеральна резервна система коригує свою загальну рамку політики, щоб відреагувати на значні зміни в інфляції та прогнозах процентних ставок після пандемії 2020 року, плануючи завершити перегляд конкретних змін до цієї рамки в найближчі кілька місяців.
Коли Федеральний резерв знизить процентні ставки?
Згідно з інформацією від "Цінових новин", семінар, в якому брав участь Пауелл, більше нагадував академічну дискусію, тому він не згадував багато про економічні перспективи та проблеми інфляції. Але з його виступу видно, що механізм передачі інфляції на процентні ставки завжди був найважливішим чинником у формуванні монетарної політики Федеральної резервної системи.
Минулого тижня Федеральна резервна система оголосила, що цільовий діапазон процентних ставок залишається незмінним на рівні 4,25%—4,5% та зазначила, що економіка США стикається з підвищеним ризиком зростання рівня безробіття та посилення інфляції. Багато банків Уолл-стріт прогнозують, що до грудня цього року або пізніше Федеральна резервна система не знижуватиме ставки.
Останні дані показують, що у квітні цього року споживчий ціновий індекс (CPI) у США зріс на 2,3% у річному обчисленні, що є кращим за ринкові очікування і є найнижчим річним зростанням з початку 2021 року. Тим часом, особисті витрати на споживання (PCE), які більше цікавлять Федеральну резервну систему, оприлюднять останні дані 31 травня. У своїй сьогоднішній промові Пауелл прогнозував, що цей показник зросте приблизно на 2,2%.
Аналізатори Уолл-стріт загалом очікують, що зростання цін, викликане тарифною політикою, стане більш очевидним у наступні кілька місяців, що змушує Федеральну резервну систему залишатися обережною щодо зниження процентних ставок.
Економіст Дж.P. Морган Майкл Хансен зазначив, що митна політика може призвести до різкого зростання цін на американські товари в червні та липні, що робить Федеральну резервну систему більш обережною при розгляді можливості зниження відсоткових ставок. У зв'язку з тим, що митна політика часів адміністрації Трампа принесла невизначеність і волатильність, Федеральна резервна система приймає вичікувальну позицію для оцінки конкретного впливу остаточної реалізації політики на економіку.
Ось повний текст виступу:
Доброго ранку. Радий вітати всіх вас на сьогоднішній зустрічі. Дослідження Томаса Лаубаха та підтримка Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) допомогли нам краще зрозуміти монетарну політику, тому сьогодні доречно продовжити цю роботу під його іменем. Дякую авторам статті, учасникам дискусії та членам панелі, а також Тревору та його команді за організацію цієї зустрічі; завдяки зусиллям усіх ми змогли зібратися разом.
Як і під час попередньої оцінки, оцінка 2025 року містить три ключові частини: ця зустріч, заходи «Федеральної резервної системи» з прослуховування, що проводяться в місцевих резервних банках, а також обговорення та розгляд політиків на засіданні FOMC (підтримується аналізом співробітників). У поточній оцінці ми переосмислимо певні аспекти стратегічної рамки на основі досвіду останніх п'яти років і розглянемо можливість розширення інструментів комунікації політики Комітету, включаючи формулювання щодо прогнозів, невизначеності та ризиків.
Заява про консенсус
У 2012 році FOMC вперше ввела рамки грошово-кредитної політики в документ, який називається «Заява про довгострокові цілі та стратегію грошово-кредитної політики», який ми називаємо «Заява про консенсус». Формулювання вступного абзацу ніколи не змінювалося, підкреслюючи нашу прихильність до виконання повноважень Конгресу та чіткого пояснення наших дій і причин (малюнок 1).
!
Ця ясність зменшує невизначеність, підвищує ефективність політики та посилює прозорість і підзвітність.
Тодішній голова Бен Бернанке очолив комітет, який розробив початкову декларацію про консенсус, прийнявши цільовий показник інфляції на рівні 2% та окресливши спосіб досягнення подвійної місії, наданої Конгресом. Рамки, викладені в цьому документі, в основному відповідають найкращим практикам центральних банків з гнучким інфляційним таргетуванням.
Структура економіки буде еволюціонувати з часом, стратегії, інструменти та комунікації розробників монетарної політики також потрібно буде коригувати відповідно. Виклики часів Великої депресії, великої інфляції та великого пом'якшення різні, а сьогоднішні виклики мають інший характер. Рамки повинні мати можливість адаптуватися до широкого спектру умов, але також повинні регулярно оновлюватися, щоб відображати зміни в економіці та нашому розумінні її.
Оцінка 2019-2020 років
З 2012 по 2018 рік FOMC на засіданнях у січні щороку голосував за підтвердження консенсусної заяви, при цьому більшість років суттєвих змін не вносилися. У 2019 році ми змінили цей підхід, провели першу публічну оцінку та зазначили, що приблизно кожні п’ять років будемо повторювати такі оцінки. Частота раз на п’ять років не є магічним числом, але ми вважаємо, що ця частота підходить для повторної оцінки структурних характеристик економіки та для спілкування з громадськістю, практиками та академічною спільнотою щодо роботи рамок.
На момент останньої оцінки ми прожили в новій нормі приблизно десять років, яка характеризується низькими процентними ставками, низьким зростанням, низькою інфляцією та дуже пласкою кривою Філліпса, близькою до ефективного нижнього рівня. Якщо узагальнити цю епоху одним статистичним показником, то це те, що протягом семи років після сплеску глобальної фінансової кризи 2008 року політичні процентні ставки залишалися на нижньому рівні (малюнок 2).
!
Після початку підвищення процентних ставок у грудні 2015 року, ми змогли дуже повільно підняти облікову ставку до максимуму в 2,4% протягом трьох років. Через сім місяців ми почали знижувати ставки, до кінця 2019 року ставка знизилася до 1,6%, і залишалася на цьому рівні кілька місяців після початку епідемії. Політичні процентні ставки в інших основних розвинених економіках є нижчими, багато з них навіть негативні, а інфляція постійно залишається нижче цільового рівня.
Тоді вважалося, що коли економіка переживе чергову навіть помірну рецесію, ми повернемося на дно і, можливо, на довший період часу. Біль десятиліття після фінансової кризи доводить це. Інфляція може знижуватися за слабкості економіки, тоді як номінальні відсоткові ставки фіксуються на нульовому рівні, а зростання реальних процентних ставок може ще більше стримувати зростання зайнятості та посилювати тиск на інфляцію та інфляційні очікування в бік зниження.
Враховуючи ці занепокоєння, ми вжили заходів для компенсації постійно недостатнього рівня інфляційної мети, що є поширеним підходом у широкій літературі щодо ризиків нижньої межі. У зв'язку з близькістю до нижньої межі, що створює ризики для зайнятості та інфляції, а також з необхідністю закріплення довгострокових очікувань інфляції на рівні 2%, ми заявляємо, що після тривалого періоду, коли інфляція буде нижчою за 2%, ми можемо на деякий час встановити інфляційну мету на рівні трохи вище 2%.
Ми також робимо висновок, що політичні рішення ґрунтуватимуться на оцінці «дефіциту», а не «відхилення» від максимальної зайнятості. «Недостатнє» коригування не є зобов'язанням назавжди відмовитися від превентивних страйків або ігнорувати напруженість на ринку праці, а радше натякає, що сама по собі жорсткість на ринку праці не є достатньою для того, щоб ініціювати політичну реакцію, якщо Комітет не вважає, що це призведе до небажаного інфляційного тиску, якщо його не контролювати.
Це коригування відображає наш досвід довгострокового розширення, що характеризується історично низьким рівнем безробіття та низькою стабільною інфляцією, що свідчить про те, що політичний підхід, який розсудливо досліджує максимальні рівні зайнятості, може принести переваги сильного ринку праці без загрози ціновій стабільності. Наприклад, у роки, що передували пандемії, безробіття було на найнижчому рівні за кілька десятиліть, а інфляція була нижчою за 2%. До грудня 2019 року оцінки довгострокового безробіття значно знизилися (рис. 3). Використання слова «недостатній» визнає, що поєднання низької інфляції та низького рівня безробіття не обов'язково є несприятливим компромісом для монетарної політики.
!
Поточна оцінка
У нинішній оцінці комісія обговорює, що ми дізналися з досвіду останніх п’яти років. Ми плануємо завершити конкретні зміни до консенсусної декларації в найближчі кілька місяців. Особливу увагу ми приділяємо змінам 2020 року, при цьому враховуючи дискретні, але важливі оновлення, які відображають наше нове розуміння економіки, а також тлумачення цих змін з боку громадськості. У ході обговорення учасники вважали за необхідне переглянути формулювання щодо "недостатності". На минулому тижні на засіданні ми мали подібну думку щодо середньострокової інфляційної цілі. Ми забезпечимо, щоб нова консенсусна декларація могла адаптуватися до широкого економічного середовища та змін.
!
На додаток до перегляду консенсусної заяви, ми також розглянемо питання посилення офіційної політичної комунікації, особливо щодо ролі прогнозів та невизначеностей. Спільним зауваженням при оцінці рамкових рішень та політичних рішень 2020 року за останні роки є необхідність чіткого інформування про еволюцію складних подій. Незважаючи на те, що серед науковців та учасників ринку існує загальна думка про те, що комунікація FOMC є ефективною, завжди є місце для вдосконалення. Навіть у часи відносного спокою чітка комунікація є ключовим питанням. Важливим питанням є те, як сприяти більш широкому розумінню невизначеностей, з якими стикається економіка в цілому. У часи, коли потрясіння є сильнішими, частішими або більш розпорошеними, ефективна комунікація вимагає від нас повідомлення про невпевненість у нашому розумінні економіки та перспектив. Ми розглянемо, як ми можемо вдосконалюватися в цій сфері.
Насамкінець, ще раз дякуємо всім за присутність. Ми з нетерпінням чекаємо на обговорення наступних двох днів, які допоможуть нам розширити та поглибити наше розуміння цих питань, що є вирішальним для успіху оцінювання.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
1 лайків
Нагородити
1
1
Поділіться
Прокоментувати
0/400
IELTS
· 05-16 07:07
Купити трохи mode? #PFVS Launchpad 认购开启# 01928374646565748392010 1928374656574839201 BSV ETHw
Останні коментарі Пауелла: важливий сигнал від Федеральної резервної системи (ФРС) (додається текст виступу)
Джерело: Дослідницький інститут дельфінів
Остання промова Пауелла відправила потужний сигнал про монетарну політику Федеральної резервної системи.
15 травня, за місцевим часом, голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл виступив на другій конференції досліджень Томаса Лаубаха та виголосив промову, в якій зазначив, що з огляду на постійні зміни в економіці та політиці, довгострокові відсоткові ставки можуть зрости. Він попередив: «Ми можемо входити в період, коли постачальні шоки відбуваються частіше і можуть бути більш тривалими — це є великим викликом для економіки та центрального банку.»
Водночас Пауел також повідомив, що Федеральна резервна система коригує свою загальну рамку політики, щоб відреагувати на значні зміни в інфляції та прогнозах процентних ставок після пандемії 2020 року, плануючи завершити перегляд конкретних змін до цієї рамки в найближчі кілька місяців.
Коли Федеральний резерв знизить процентні ставки?
Згідно з інформацією від "Цінових новин", семінар, в якому брав участь Пауелл, більше нагадував академічну дискусію, тому він не згадував багато про економічні перспективи та проблеми інфляції. Але з його виступу видно, що механізм передачі інфляції на процентні ставки завжди був найважливішим чинником у формуванні монетарної політики Федеральної резервної системи.
Минулого тижня Федеральна резервна система оголосила, що цільовий діапазон процентних ставок залишається незмінним на рівні 4,25%—4,5% та зазначила, що економіка США стикається з підвищеним ризиком зростання рівня безробіття та посилення інфляції. Багато банків Уолл-стріт прогнозують, що до грудня цього року або пізніше Федеральна резервна система не знижуватиме ставки.
Останні дані показують, що у квітні цього року споживчий ціновий індекс (CPI) у США зріс на 2,3% у річному обчисленні, що є кращим за ринкові очікування і є найнижчим річним зростанням з початку 2021 року. Тим часом, особисті витрати на споживання (PCE), які більше цікавлять Федеральну резервну систему, оприлюднять останні дані 31 травня. У своїй сьогоднішній промові Пауелл прогнозував, що цей показник зросте приблизно на 2,2%.
Аналізатори Уолл-стріт загалом очікують, що зростання цін, викликане тарифною політикою, стане більш очевидним у наступні кілька місяців, що змушує Федеральну резервну систему залишатися обережною щодо зниження процентних ставок.
Економіст Дж.P. Морган Майкл Хансен зазначив, що митна політика може призвести до різкого зростання цін на американські товари в червні та липні, що робить Федеральну резервну систему більш обережною при розгляді можливості зниження відсоткових ставок. У зв'язку з тим, що митна політика часів адміністрації Трампа принесла невизначеність і волатильність, Федеральна резервна система приймає вичікувальну позицію для оцінки конкретного впливу остаточної реалізації політики на економіку.
Ось повний текст виступу:
Доброго ранку. Радий вітати всіх вас на сьогоднішній зустрічі. Дослідження Томаса Лаубаха та підтримка Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) допомогли нам краще зрозуміти монетарну політику, тому сьогодні доречно продовжити цю роботу під його іменем. Дякую авторам статті, учасникам дискусії та членам панелі, а також Тревору та його команді за організацію цієї зустрічі; завдяки зусиллям усіх ми змогли зібратися разом.
Як і під час попередньої оцінки, оцінка 2025 року містить три ключові частини: ця зустріч, заходи «Федеральної резервної системи» з прослуховування, що проводяться в місцевих резервних банках, а також обговорення та розгляд політиків на засіданні FOMC (підтримується аналізом співробітників). У поточній оцінці ми переосмислимо певні аспекти стратегічної рамки на основі досвіду останніх п'яти років і розглянемо можливість розширення інструментів комунікації політики Комітету, включаючи формулювання щодо прогнозів, невизначеності та ризиків.
Заява про консенсус
У 2012 році FOMC вперше ввела рамки грошово-кредитної політики в документ, який називається «Заява про довгострокові цілі та стратегію грошово-кредитної політики», який ми називаємо «Заява про консенсус». Формулювання вступного абзацу ніколи не змінювалося, підкреслюючи нашу прихильність до виконання повноважень Конгресу та чіткого пояснення наших дій і причин (малюнок 1).
!
Ця ясність зменшує невизначеність, підвищує ефективність політики та посилює прозорість і підзвітність.
Тодішній голова Бен Бернанке очолив комітет, який розробив початкову декларацію про консенсус, прийнявши цільовий показник інфляції на рівні 2% та окресливши спосіб досягнення подвійної місії, наданої Конгресом. Рамки, викладені в цьому документі, в основному відповідають найкращим практикам центральних банків з гнучким інфляційним таргетуванням.
Структура економіки буде еволюціонувати з часом, стратегії, інструменти та комунікації розробників монетарної політики також потрібно буде коригувати відповідно. Виклики часів Великої депресії, великої інфляції та великого пом'якшення різні, а сьогоднішні виклики мають інший характер. Рамки повинні мати можливість адаптуватися до широкого спектру умов, але також повинні регулярно оновлюватися, щоб відображати зміни в економіці та нашому розумінні її.
Оцінка 2019-2020 років
З 2012 по 2018 рік FOMC на засіданнях у січні щороку голосував за підтвердження консенсусної заяви, при цьому більшість років суттєвих змін не вносилися. У 2019 році ми змінили цей підхід, провели першу публічну оцінку та зазначили, що приблизно кожні п’ять років будемо повторювати такі оцінки. Частота раз на п’ять років не є магічним числом, але ми вважаємо, що ця частота підходить для повторної оцінки структурних характеристик економіки та для спілкування з громадськістю, практиками та академічною спільнотою щодо роботи рамок.
На момент останньої оцінки ми прожили в новій нормі приблизно десять років, яка характеризується низькими процентними ставками, низьким зростанням, низькою інфляцією та дуже пласкою кривою Філліпса, близькою до ефективного нижнього рівня. Якщо узагальнити цю епоху одним статистичним показником, то це те, що протягом семи років після сплеску глобальної фінансової кризи 2008 року політичні процентні ставки залишалися на нижньому рівні (малюнок 2).
!
Після початку підвищення процентних ставок у грудні 2015 року, ми змогли дуже повільно підняти облікову ставку до максимуму в 2,4% протягом трьох років. Через сім місяців ми почали знижувати ставки, до кінця 2019 року ставка знизилася до 1,6%, і залишалася на цьому рівні кілька місяців після початку епідемії. Політичні процентні ставки в інших основних розвинених економіках є нижчими, багато з них навіть негативні, а інфляція постійно залишається нижче цільового рівня.
Тоді вважалося, що коли економіка переживе чергову навіть помірну рецесію, ми повернемося на дно і, можливо, на довший період часу. Біль десятиліття після фінансової кризи доводить це. Інфляція може знижуватися за слабкості економіки, тоді як номінальні відсоткові ставки фіксуються на нульовому рівні, а зростання реальних процентних ставок може ще більше стримувати зростання зайнятості та посилювати тиск на інфляцію та інфляційні очікування в бік зниження.
Враховуючи ці занепокоєння, ми вжили заходів для компенсації постійно недостатнього рівня інфляційної мети, що є поширеним підходом у широкій літературі щодо ризиків нижньої межі. У зв'язку з близькістю до нижньої межі, що створює ризики для зайнятості та інфляції, а також з необхідністю закріплення довгострокових очікувань інфляції на рівні 2%, ми заявляємо, що після тривалого періоду, коли інфляція буде нижчою за 2%, ми можемо на деякий час встановити інфляційну мету на рівні трохи вище 2%.
Ми також робимо висновок, що політичні рішення ґрунтуватимуться на оцінці «дефіциту», а не «відхилення» від максимальної зайнятості. «Недостатнє» коригування не є зобов'язанням назавжди відмовитися від превентивних страйків або ігнорувати напруженість на ринку праці, а радше натякає, що сама по собі жорсткість на ринку праці не є достатньою для того, щоб ініціювати політичну реакцію, якщо Комітет не вважає, що це призведе до небажаного інфляційного тиску, якщо його не контролювати.
Це коригування відображає наш досвід довгострокового розширення, що характеризується історично низьким рівнем безробіття та низькою стабільною інфляцією, що свідчить про те, що політичний підхід, який розсудливо досліджує максимальні рівні зайнятості, може принести переваги сильного ринку праці без загрози ціновій стабільності. Наприклад, у роки, що передували пандемії, безробіття було на найнижчому рівні за кілька десятиліть, а інфляція була нижчою за 2%. До грудня 2019 року оцінки довгострокового безробіття значно знизилися (рис. 3). Використання слова «недостатній» визнає, що поєднання низької інфляції та низького рівня безробіття не обов'язково є несприятливим компромісом для монетарної політики.
!
Поточна оцінка
У нинішній оцінці комісія обговорює, що ми дізналися з досвіду останніх п’яти років. Ми плануємо завершити конкретні зміни до консенсусної декларації в найближчі кілька місяців. Особливу увагу ми приділяємо змінам 2020 року, при цьому враховуючи дискретні, але важливі оновлення, які відображають наше нове розуміння економіки, а також тлумачення цих змін з боку громадськості. У ході обговорення учасники вважали за необхідне переглянути формулювання щодо "недостатності". На минулому тижні на засіданні ми мали подібну думку щодо середньострокової інфляційної цілі. Ми забезпечимо, щоб нова консенсусна декларація могла адаптуватися до широкого економічного середовища та змін.
!
На додаток до перегляду консенсусної заяви, ми також розглянемо питання посилення офіційної політичної комунікації, особливо щодо ролі прогнозів та невизначеностей. Спільним зауваженням при оцінці рамкових рішень та політичних рішень 2020 року за останні роки є необхідність чіткого інформування про еволюцію складних подій. Незважаючи на те, що серед науковців та учасників ринку існує загальна думка про те, що комунікація FOMC є ефективною, завжди є місце для вдосконалення. Навіть у часи відносного спокою чітка комунікація є ключовим питанням. Важливим питанням є те, як сприяти більш широкому розумінню невизначеностей, з якими стикається економіка в цілому. У часи, коли потрясіння є сильнішими, частішими або більш розпорошеними, ефективна комунікація вимагає від нас повідомлення про невпевненість у нашому розумінні економіки та перспектив. Ми розглянемо, як ми можемо вдосконалюватися в цій сфері.
Насамкінець, ще раз дякуємо всім за присутність. Ми з нетерпінням чекаємо на обговорення наступних двох днів, які допоможуть нам розширити та поглибити наше розуміння цих питань, що є вирішальним для успіху оцінювання.
!