Заява: цей документ є перепостом, читачі можуть отримати більше інформації за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми перепосту, будь ласка, зв'яжіться з нами, ми внесемо зміни відповідно до вимог автора. Перепост використовується лише для обміну інформацією, не є інвестиційною порадою і не відображає точки зору та позицію Ву Шо.
Ми живемо в світі, що складається з очікувань і реальності. Яка ж справжня цінність активів у ваших руках, чи то рядок коду, чи бетонна плита? Це їхнє теперішнє володіння, чи їхні безмежні можливості в майбутньому?
Більшість інвестицій зливають "активи" та "час" в одну купу, щоб продати вам. А Pendle, як точний хірург, використовує "хірургічний ніж часу", щоб розділити їх, дозволяючи нам заглянути в сутність цінності. Купівля та продаж відсотків = купівля та продаж часової вартості активу.
Ця мисленнєва рамка, розглядаючи іншу, на перший погляд, абсолютно не пов'язану область — ринок паркувальних місць у Гонконзі, де кожен квадратний метр на вагу золота, викликає вражаючу резонанс. Ви помітите, що багато традиційних фінансових операцій по суті є тінню Pendle, просто раніше не вистачало чіткого, програмованого мови для їх опису. (Цей опис — це перебільшення, не сприймайте занадто серйозно)
Вони разом розкривають глибоку таємницю: сутність будь-якого активу може бути розкладена на два виміри - "початковий капітал" і "дохід", що є не лише фінансовою операцією, а й соціальним експериментом щодо часу, власності та людських бажань.
О, Хірургічний ніж Pendle: народження PT та YT
По-перше, давайте зрозуміємо, що робить Pendle. Він проводить просторово-часову деконструкцію активу з відсотком (наприклад, stETH). Один актив входить, два виходять:
Основний токен (Principal Token - PT): Це представляє «визначеність» активу. Це сертифікат, який можна викупити за «основну суму» на момент закінчення терміну дії. Ви купуєте певне майбутнє за сьогоднішньою зниженою ціною. PT позбавлений всіх коливань доходу, залишаючи тільки обіцянку: у майбутньому все повернеться до свого власника.
Доходний токен (Yield Token - YT): це представляє "можливість" активу. Це квиток, який надає вам право отримувати всі майбутні доходи, які актив генерує до дати погашення. Ці доходи є невизначеними, коливними. Після погашення вартість YT стає нульовою. Ви купуєте не сам актив, а "право на продукцію" активу на певний період часу, ставку на невизначене майбутнє.
Ядро цієї операції полягає в розподілі прав власності на активи в часовому вимірі. Інтуїтивно, їх цінові відносини приблизно такі: ціна PT + ціна YT = поточна ціна базового активу. Ринок, використовуючи справжні гроші, розділяє, оцінює та знову розподіляє "майбутні часові шматки".
Друге, парковка в Гонконзі: невидима гра PT/YT
Зараз давайте змінимо перспективу на Гонконг. Паркомісце за 3 мільйони гонконгських доларів давно перевищило свої експлуатаційні властивості і стало чисто фінансовою грою. Коли інвестор його купує, він насправді в своїй голові вже несвідомо завершує розподіл, подібний до Pendle:
· Право власності на паркувальне місце = PT: та бетонна ділянка, яку видно і яку можна торкнутися, представляє собою "остаточний капітал, що може бути реалізований". Це є його дефіцитом в цьому переповненому місті, це є гарантією проти ерозії часу. Ось у чому полягає майбутнє права власності на паркувальне місце.
· Право на отримання орендної плати = YT: "грошовий потік від місячної оренди" протягом певного терміну (наприклад, наступні 36 місяців), а також, що більш важливо, "спекулятивна надбавка" на випадок різкого зростання цін у майбутньому. Це і є теперішнє право власності на місце для паркування.
Коли гонконгський житель каже "Краще купити парковку, ніж купити акції", насправді він має на увазі "YT атрибут" цієї парковки. Таким чином, традиційно неясний змішаний пакет "купівля парковки = купівля активу + отримання оренди" був розділений на два чітких документа.
Три, три види гри, два відображення життя
Pendle стандартизує ігрові механіки, які вже давно реалізуються в угодах з парковками у реальному світі.
Фіксований дохід (купити PT / продати YT)
· Гра Pendle: вкладення активів, миттєвий продаж YT, збереження лише PT. Це еквівалентно "передчасній дисконтованій оцінці майбутніх доходів" в обмін на сьогоднішню певну прибутковість.
· Гра з паркуванням: девелопер або великий власник продає операторам право на доходи від оренди за наступні 3 роки (YT), отримуючи разову готівку і заздалегідь фіксуючи певну внутрішню норму прибутковості (IRR).
· Для кого: консервативні інвестори або установи, які ненавидять коливання і хочуть заробляти лише на "цінності часу".
Ставка на майбутнє (купити YT)
· Гра Pendle: купуйте YT безпосередньо на ринку, ставлячи на те, що майбутня дохідність зросте, щоб отримати надприбуток.
· Гра з паркомісцями: професійні оператори беруть на себе право на дохід від оренди, ставлячи на кон рівень оренди, здатність до торгівлі орендною платою, а також операційне зростання, що забезпечується "через модернізацію/спільне підприємництво/цифровізацію" (Alpha).
· Підходить для кого: агресивних гравців з професійними операційними навичками, які можуть витримати ризики і прагнуть надприбутків.
Стати маркет-мейкером часу (постачати ліквідність PT/YT)
· Ігровий процес Pendle: надайте ліквідність для торгової пари PT/YT, заробляючи комісійні та стимули, одночасно управляючи непостійними збитками, які виникають через часову амортизацію.
· Гра з паркуванням: розробник або управляюча компанія стає "посередником", створюючи цінові різниці між сторонами купівлі-продажу з різними термінами та схильностями до ризику через попередню оренду, умови викупу, пакувальний продаж тощо, отримуючи ліквідність премії.
· Для кого: професійні фінансові установи, здатні керувати складними ризиками, спеціалізуються на ціноутворенні та хеджуванні.
Чотири, Ізоморфізм ризику: від смарт-контрактів до юридичних документів
Pendle кодує ризики, які вражаюче схожі на ризики з реального світу:
· Ризик процентної ставки — Макроекономічне фінансування: підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, зростання базової процентної ставки DeFi, поглиблення знижки PT; в реальності підвищення іпотечних ставок також тисне на оцінку активів.
· Основні ризики активів — юридичні та власницькі ризики: вразливості смарт-контракту можуть призвести до знищення ваших активів; у реальному житті, недосконалий документ про право власності або управлінські норми також можуть перетворити ваш дохід від оренди (YT) на шматок непотрібного паперу.
· Ризик ліквідності — витрати на торгові тертя: активи на блокчейні можуть торгуватися 24/7, але при виснаженні ліквідності також стикаються з великим сліпим; офлайн-активи мають високі витрати на тертя, такі як податок на герб, гонорари адвокатів, час передачі тощо. Однією з цінностей PT/YT є значне зниження цих терть.
Момент розширення можливостей Дайго: три речення впливу на мислення
Коли ми переосмислюємо світ мовою PT/YT, відчуття враження виникає само собою:
Ціна є тінню часу: ви думаєте, що купуєте актив, насправді ви купуєте «фрагменти майбутнього часу». PT/YT лише матеріалізують цю тінь.
2 Прибуток не є само собою зрозумілим "додатком", а є незалежним активом: коли ви відокремлюєте право на прибуток від активу, ринок жорстоко скаже вам, скільки це насправді коштує.
3 Ліквідність є новим оборонним валом: хто зможе перетворити складні, нестандартні права офлайн на чіткі, стандартизовані, обігові права, той зможе реалізувати "невидимий часом дивіденд".
Шість, остаточне запитання: це ринкова мрія? Чи це ринковий коефіцієнт прибутковості?
Це порівняння між віртуальним і реальним в кінцевому підсумку призводить до кількох основних питань:
· Суть існування: чи є "існування" активу його фізичним сутністю (PT), чи це корисність та грошові потоки, які він може генерувати (YT)? Коли спекулятивна вартість YT значно перевищує PT, що саме ми прагнемо: сам актив чи ілюзію, яку називають "доходом"?
· Вартість визначеності: скільки з теперішніх можливостей ми готові відмовитися заради майбутньої визначеності (володіння PT)? І навпаки, які ризики ми готові прийняти, переслідуючи безмежні можливості (спекуляції на YT)?
· Форми бажань: Pendle і паркувальні місця в Гонконгу, як дзеркало, відображають дві найпервинніші людські бажання: прагнення до стабільності (PT) та жадібність до багатства (YT). Вся складність фінансових ринків, можливо, походить з вічної боротьби та балансу цих двох сил.
Від коду DeFi до сталевих конструкцій Гонконгу, ми бачимо одну й ту ж історію. Людство ніколи не припиняло винаходити нові інструменти та угоди, щоб розрізати, торгувати та робити ставки на наш єдиний невідтворювальний актив — майбутнє.
Наступного разу, коли ви побачите вражаючу ціну активу, запитайте себе: скільки з цього є капіталом, а скільки - мрією?
Коли активи розділені часом, торгівля більше не є загальною доброю чи поганою, а є чітким вибором і відповідальністю. Це те, що дозволяє часу казати правду. Але скільки ти готовий заплатити за час?
Знати, що так, і знати, чому так.
Відмова від відповідальності: зацікавлені сторони, NFA.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Точка зору: Як Pendle трансформує суть торгівлі парковками в Гонконзі за допомогою мови Децентралізовані фінанси?
Автор: @agintender
Посилання на оригінал:
Заява: цей документ є перепостом, читачі можуть отримати більше інформації за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми перепосту, будь ласка, зв'яжіться з нами, ми внесемо зміни відповідно до вимог автора. Перепост використовується лише для обміну інформацією, не є інвестиційною порадою і не відображає точки зору та позицію Ву Шо.
Ми живемо в світі, що складається з очікувань і реальності. Яка ж справжня цінність активів у ваших руках, чи то рядок коду, чи бетонна плита? Це їхнє теперішнє володіння, чи їхні безмежні можливості в майбутньому?
Більшість інвестицій зливають "активи" та "час" в одну купу, щоб продати вам. А Pendle, як точний хірург, використовує "хірургічний ніж часу", щоб розділити їх, дозволяючи нам заглянути в сутність цінності. Купівля та продаж відсотків = купівля та продаж часової вартості активу.
Ця мисленнєва рамка, розглядаючи іншу, на перший погляд, абсолютно не пов'язану область — ринок паркувальних місць у Гонконзі, де кожен квадратний метр на вагу золота, викликає вражаючу резонанс. Ви помітите, що багато традиційних фінансових операцій по суті є тінню Pendle, просто раніше не вистачало чіткого, програмованого мови для їх опису. (Цей опис — це перебільшення, не сприймайте занадто серйозно)
Вони разом розкривають глибоку таємницю: сутність будь-якого активу може бути розкладена на два виміри - "початковий капітал" і "дохід", що є не лише фінансовою операцією, а й соціальним експериментом щодо часу, власності та людських бажань.
О, Хірургічний ніж Pendle: народження PT та YT
По-перше, давайте зрозуміємо, що робить Pendle. Він проводить просторово-часову деконструкцію активу з відсотком (наприклад, stETH). Один актив входить, два виходять:
Основний токен (Principal Token - PT): Це представляє «визначеність» активу. Це сертифікат, який можна викупити за «основну суму» на момент закінчення терміну дії. Ви купуєте певне майбутнє за сьогоднішньою зниженою ціною. PT позбавлений всіх коливань доходу, залишаючи тільки обіцянку: у майбутньому все повернеться до свого власника.
Доходний токен (Yield Token - YT): це представляє "можливість" активу. Це квиток, який надає вам право отримувати всі майбутні доходи, які актив генерує до дати погашення. Ці доходи є невизначеними, коливними. Після погашення вартість YT стає нульовою. Ви купуєте не сам актив, а "право на продукцію" активу на певний період часу, ставку на невизначене майбутнє.
Ядро цієї операції полягає в розподілі прав власності на активи в часовому вимірі. Інтуїтивно, їх цінові відносини приблизно такі: ціна PT + ціна YT = поточна ціна базового активу. Ринок, використовуючи справжні гроші, розділяє, оцінює та знову розподіляє "майбутні часові шматки".
Друге, парковка в Гонконзі: невидима гра PT/YT
Зараз давайте змінимо перспективу на Гонконг. Паркомісце за 3 мільйони гонконгських доларів давно перевищило свої експлуатаційні властивості і стало чисто фінансовою грою. Коли інвестор його купує, він насправді в своїй голові вже несвідомо завершує розподіл, подібний до Pendle:
· Право власності на паркувальне місце = PT: та бетонна ділянка, яку видно і яку можна торкнутися, представляє собою "остаточний капітал, що може бути реалізований". Це є його дефіцитом в цьому переповненому місті, це є гарантією проти ерозії часу. Ось у чому полягає майбутнє права власності на паркувальне місце.
· Право на отримання орендної плати = YT: "грошовий потік від місячної оренди" протягом певного терміну (наприклад, наступні 36 місяців), а також, що більш важливо, "спекулятивна надбавка" на випадок різкого зростання цін у майбутньому. Це і є теперішнє право власності на місце для паркування.
Коли гонконгський житель каже "Краще купити парковку, ніж купити акції", насправді він має на увазі "YT атрибут" цієї парковки. Таким чином, традиційно неясний змішаний пакет "купівля парковки = купівля активу + отримання оренди" був розділений на два чітких документа.
Три, три види гри, два відображення життя
Pendle стандартизує ігрові механіки, які вже давно реалізуються в угодах з парковками у реальному світі.
· Гра Pendle: вкладення активів, миттєвий продаж YT, збереження лише PT. Це еквівалентно "передчасній дисконтованій оцінці майбутніх доходів" в обмін на сьогоднішню певну прибутковість.
· Гра з паркуванням: девелопер або великий власник продає операторам право на доходи від оренди за наступні 3 роки (YT), отримуючи разову готівку і заздалегідь фіксуючи певну внутрішню норму прибутковості (IRR).
· Для кого: консервативні інвестори або установи, які ненавидять коливання і хочуть заробляти лише на "цінності часу".
· Гра Pendle: купуйте YT безпосередньо на ринку, ставлячи на те, що майбутня дохідність зросте, щоб отримати надприбуток.
· Гра з паркомісцями: професійні оператори беруть на себе право на дохід від оренди, ставлячи на кон рівень оренди, здатність до торгівлі орендною платою, а також операційне зростання, що забезпечується "через модернізацію/спільне підприємництво/цифровізацію" (Alpha).
· Підходить для кого: агресивних гравців з професійними операційними навичками, які можуть витримати ризики і прагнуть надприбутків.
· Ігровий процес Pendle: надайте ліквідність для торгової пари PT/YT, заробляючи комісійні та стимули, одночасно управляючи непостійними збитками, які виникають через часову амортизацію.
· Гра з паркуванням: розробник або управляюча компанія стає "посередником", створюючи цінові різниці між сторонами купівлі-продажу з різними термінами та схильностями до ризику через попередню оренду, умови викупу, пакувальний продаж тощо, отримуючи ліквідність премії.
· Для кого: професійні фінансові установи, здатні керувати складними ризиками, спеціалізуються на ціноутворенні та хеджуванні.
Чотири, Ізоморфізм ризику: від смарт-контрактів до юридичних документів
Pendle кодує ризики, які вражаюче схожі на ризики з реального світу:
· Ризик процентної ставки — Макроекономічне фінансування: підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, зростання базової процентної ставки DeFi, поглиблення знижки PT; в реальності підвищення іпотечних ставок також тисне на оцінку активів.
· Основні ризики активів — юридичні та власницькі ризики: вразливості смарт-контракту можуть призвести до знищення ваших активів; у реальному житті, недосконалий документ про право власності або управлінські норми також можуть перетворити ваш дохід від оренди (YT) на шматок непотрібного паперу.
· Ризик ліквідності — витрати на торгові тертя: активи на блокчейні можуть торгуватися 24/7, але при виснаженні ліквідності також стикаються з великим сліпим; офлайн-активи мають високі витрати на тертя, такі як податок на герб, гонорари адвокатів, час передачі тощо. Однією з цінностей PT/YT є значне зниження цих терть.
Коли ми переосмислюємо світ мовою PT/YT, відчуття враження виникає само собою:
2 Прибуток не є само собою зрозумілим "додатком", а є незалежним активом: коли ви відокремлюєте право на прибуток від активу, ринок жорстоко скаже вам, скільки це насправді коштує.
3 Ліквідність є новим оборонним валом: хто зможе перетворити складні, нестандартні права офлайн на чіткі, стандартизовані, обігові права, той зможе реалізувати "невидимий часом дивіденд".
Шість, остаточне запитання: це ринкова мрія? Чи це ринковий коефіцієнт прибутковості?
Це порівняння між віртуальним і реальним в кінцевому підсумку призводить до кількох основних питань:
· Суть існування: чи є "існування" активу його фізичним сутністю (PT), чи це корисність та грошові потоки, які він може генерувати (YT)? Коли спекулятивна вартість YT значно перевищує PT, що саме ми прагнемо: сам актив чи ілюзію, яку називають "доходом"?
· Вартість визначеності: скільки з теперішніх можливостей ми готові відмовитися заради майбутньої визначеності (володіння PT)? І навпаки, які ризики ми готові прийняти, переслідуючи безмежні можливості (спекуляції на YT)?
· Форми бажань: Pendle і паркувальні місця в Гонконгу, як дзеркало, відображають дві найпервинніші людські бажання: прагнення до стабільності (PT) та жадібність до багатства (YT). Вся складність фінансових ринків, можливо, походить з вічної боротьби та балансу цих двох сил.
Від коду DeFi до сталевих конструкцій Гонконгу, ми бачимо одну й ту ж історію. Людство ніколи не припиняло винаходити нові інструменти та угоди, щоб розрізати, торгувати та робити ставки на наш єдиний невідтворювальний актив — майбутнє.
Наступного разу, коли ви побачите вражаючу ціну активу, запитайте себе: скільки з цього є капіталом, а скільки - мрією?
Коли активи розділені часом, торгівля більше не є загальною доброю чи поганою, а є чітким вибором і відповідальністю. Це те, що дозволяє часу казати правду. Але скільки ти готовий заплатити за час?
Знати, що так, і знати, чому так.
Відмова від відповідальності: зацікавлені сторони, NFA.