Новий вибір на ринку токенів державних облігацій RWA: аналіз TProtocol V2

На даний момент на ринку токенів державних облігацій RWA існує кілька проблем. Хоча у MakerDAO високі відсотки, його операції досить складні, окрім покупки державних облігацій, також передбачають мікрокредитування. Хоча Ondo спеціалізується на державних облігаціях, його процес KYC громіздкий, поріг входу високий і існує нестача ліквідності. Ринок терміново потребує продукту токенів державних облігацій, який був би чистим активом і легким у використанні для звичайних користувачів. TProtocol V2 був створений саме для вирішення цих проблем.

TProtocol на перший погляд є продуктом кредитування. Наприклад, з його підтримуваним пулом Matrixdock, цей пул дозволяє Matrixdock з RWA треку з TVL у трійці лідерів використовувати видані ним державні облігаційні токени STBT як заставу для отримання USDC. Користувачі, які вносять USDC, отримають rUSDP, що є прибутковим токеном, подібним до aUSDC від AAVE.

Видатною особливістю цього продукту є те, що LTV для кредитування STBT становить до 100,5%. У крайніх випадках, використання може досягати 99,5%, що означає, що 99,5% доходів від державних облігацій можуть бути передані тримачам rUSDP. Щоб вирішити проблему великих виходів, яка може виникнути через таку високу використання, TProtocol використовує модель позабіржевої торгівлі з позичальниками, надаючи Matrixdock певний час для продажу державних облігацій для погашення кредиту. Невеликі виходи можуть бути реалізовані через звичайні зняття або продаж USDP на децентралізованій біржі.

Основна цінність TProtocol полягає в максимізації передачі відсотків від токенів державних облігацій користувачам депозитів USDC через модель заставного кредитування установ, що дозволяє звичайним користувачам також отримувати дохід від державних облігацій. Це яскраво контрастує з продуктами, такими як Ondo-OUSG або Matrixdoc-STBT, які відкриті лише для кваліфікованих інвесторів.

Варто зазначити, що TProtocol зосереджений на продуктах, призначених для конкретних цілей. Наприклад, умови STBT чітко визначають інвестиційний об'єкт як короткострокові державні облігації та зворотний викуп державних облігацій, а також обіцяють регулярно публікувати звіти про активи, одночасно співпрацюючи з Chainlink для надання підтвердження резервів. Тим не менш, ця система все ще в певній мірі залежить від довіри до зберігачів активів на основі державних облігацій. Для цього TProtocol планує запустити незалежні фонди для різних активів RWA, щоб ізолювати ризики.

В інших аспектах дизайн TProtocol також є досить радикальним. Його управлінський Токен TPS/esTPS спроектований аналогічно GMX: чим довше зберігається, тим вищі дивіденди. Крім того, він має структуру з подвійним шаром iUSDP/USDP, подібну до архітектури sfrxETH/frxETH. iUSDP є версією rUSDP з автоматичним накопиченням доходу, тоді як USDP використовується для надання ліквідності на децентралізованих біржах та інших місцях.

Цей режим дозволяє TProtocol підвищити капітальну ефективність і збільшити прибутковість iUSDP, заохочуючи інші протоколи, що робить його прибутковість обіцяючою, щоб перевищити прибутковість звичайних державних облігацій, що схоже на модель підвищення прибутковості sfrxETH.

Наразі конкуренція в сфері RWA є жорсткою, і MakerDAO займає домінуючу позицію. Проте, як надмірно забезпечена стабільна монета, частка активів MakerDAO, що використовується для купівлі державних облігацій, є обмеженою. Якщо занадто багато користувачів зберігають DAI для отримання відсотків, їхні відсотки можуть навіть бути нижчими за ставку державних облігацій.

В цілому, TProtocol через модель кредитування активів RWA з заставою від установ передає чисті доходи від токенів державних облігацій звичайним користувачам без KYC. Водночас, запозичуючи концепцію дизайну sfrxETH/frxETH, він дає можливість отримувати доходи, що можуть перевищувати базовий дохід від державних облігацій, відкриваючи нові можливості для ринку токенів державних облігацій RWA.