(Данная статья основана на исследовательском отчете аналитика Galaxy Insights Уилла Оуэнса, опубликованном 1 июля 2025 года, под названием «Почему компании-казначеи Bitcoin торгуются с такой высокой премией к NAV?», и включает комментарии и анализ рыночного наблюдателя Итана Яна о будущих рисках )
Логика премии акций биткойн-казначейства: не только BTC, но и капиталовложенный кредит
Исследователь Galaxy Insights Уилл Оуэнс отметил, что на примере Strategy (MicroStrategy) компания использовала конвертируемые облигации и увеличила капитал через ATM, превращая премию акций в источник средств для покупки криптовалюты. Когда цена акций превышает NAV BTC на акцию, компания может "увеличивать выпуск", а не размывать акции.
Эта модель формирует положительный цикл:
Высокая цена акций → Финансирование → Покупка монет → Укрепление нарратива → Поддержка высокой цены акций
Но это также создает потенциальный риск: как только премия исчезнет, вся структура с плечом может быстро рухнуть.
( Новая система оценки биткойна начинает действовать, прибыль Strategy за квартал превышает 10 миллиардов долларов, брокеры называют целевую цену 590 долларов )
Metaplanet: самый рискованный эксперимент с максимальной прозрачностью?
Отчет Оуэнса подчеркивает, что Metaplanet предоставляет высокую прозрачность и повышает доверие инвесторов с помощью механизмов, таких как "доказательство резервов на блокчейне", "реальный дашборд BTC" и "доходность BTC".
Дашборд Bitcoin от Metaplanet в реальном времени отображает количество BTC на акцию и разбавленный BTC доход, что является редкостью для глобальных казначейских компаний.
Несмотря на открытую информацию, естественные риски остаются: на самом деле инвесторы покупают "рычаговой двигатель, который постоянно выпускает облигации и увеличивает капитал".
(Metaplanet снова в действии! Японские компании疯狂 покупают биткойны, предлагают специальные показатели BTC Yield, BTC Gain, BTC ¥ Gain)
Комментарий: Этан Янг предупреждает о системных рисках
Итан Янг отметил:
«Эти компании не являются долгосрочными инвесторами в стоимость, а создают финансовую структуру с высоким коэффициентом прибыли и возможностями выхода через контроль со стороны совета директоров и традиционные методы финансирования. Следующий кризис ликвидности может быть вызван этими компаниями.»
Он особенно подчеркивает следующие риски:
Когда цена биткойна резко падает: чистая стоимость бизнеса быстро снижается, а первоначальные акционеры не хотят увеличивать капитал, так как затраты не низкие, а способность к снижению ограничена.
Когда биткойн долго находится в стадии консолидации: премия возвращается к норме, финансирование через ATM больше не будет приносить прибыль, а даже приведет к размыванию, создавая恶性循环.
«Следующий "смертельный спираль" на крипторынке может не начаться с DeFi или бирж, а возникнуть от этих компаний с кредитным плечом.»
Эмоции повторяются, риски идут в ногу.
Высокая премия отражает коллективные эмоции: мы покупаем не только BTC, но и компании, которые продолжают наращивать свои позиции в BTC. Однако этот путь может привести к двум исходам:
Долгосрочный бычий рынок: эти компании могут стать следующими гигантами.
Консолидация или медвежий рынок: они могут стать триггером системного риска следующего LUNA/FTX.
Как сказал Мэтью Сигел из VanEck: «Как только премия исчезает, увеличение капитала переходит от стратегического к хищническому». Эта фраза стоит того, чтобы каждый инвестор, стремящийся к высоким ценам на такие акции, запомнил.
Эта статья «От MicroStrategy до Metaplanet: миф о премии биткойн-хранилищ, движущемся к высокорисковому циклу левереджа?» впервые появилась в Chain News ABMedia.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
От MicroStrategy до Metaplanet: миф о премии для компаний с Биткойн-казной движется к высокорискованному циклу кредитного плеча?
(Данная статья основана на исследовательском отчете аналитика Galaxy Insights Уилла Оуэнса, опубликованном 1 июля 2025 года, под названием «Почему компании-казначеи Bitcoin торгуются с такой высокой премией к NAV?», и включает комментарии и анализ рыночного наблюдателя Итана Яна о будущих рисках )
Логика премии акций биткойн-казначейства: не только BTC, но и капиталовложенный кредит
Исследователь Galaxy Insights Уилл Оуэнс отметил, что на примере Strategy (MicroStrategy) компания использовала конвертируемые облигации и увеличила капитал через ATM, превращая премию акций в источник средств для покупки криптовалюты. Когда цена акций превышает NAV BTC на акцию, компания может "увеличивать выпуск", а не размывать акции.
Эта модель формирует положительный цикл:
Высокая цена акций → Финансирование → Покупка монет → Укрепление нарратива → Поддержка высокой цены акций
Но это также создает потенциальный риск: как только премия исчезнет, вся структура с плечом может быстро рухнуть.
( Новая система оценки биткойна начинает действовать, прибыль Strategy за квартал превышает 10 миллиардов долларов, брокеры называют целевую цену 590 долларов )
Metaplanet: самый рискованный эксперимент с максимальной прозрачностью?
Отчет Оуэнса подчеркивает, что Metaplanet предоставляет высокую прозрачность и повышает доверие инвесторов с помощью механизмов, таких как "доказательство резервов на блокчейне", "реальный дашборд BTC" и "доходность BTC".
Дашборд Bitcoin от Metaplanet в реальном времени отображает количество BTC на акцию и разбавленный BTC доход, что является редкостью для глобальных казначейских компаний.
Несмотря на открытую информацию, естественные риски остаются: на самом деле инвесторы покупают "рычаговой двигатель, который постоянно выпускает облигации и увеличивает капитал".
(Metaplanet снова в действии! Японские компании疯狂 покупают биткойны, предлагают специальные показатели BTC Yield, BTC Gain, BTC ¥ Gain)
Комментарий: Этан Янг предупреждает о системных рисках
Итан Янг отметил:
«Эти компании не являются долгосрочными инвесторами в стоимость, а создают финансовую структуру с высоким коэффициентом прибыли и возможностями выхода через контроль со стороны совета директоров и традиционные методы финансирования. Следующий кризис ликвидности может быть вызван этими компаниями.»
Он особенно подчеркивает следующие риски:
Когда цена биткойна резко падает: чистая стоимость бизнеса быстро снижается, а первоначальные акционеры не хотят увеличивать капитал, так как затраты не низкие, а способность к снижению ограничена.
Когда биткойн долго находится в стадии консолидации: премия возвращается к норме, финансирование через ATM больше не будет приносить прибыль, а даже приведет к размыванию, создавая恶性循环.
«Следующий "смертельный спираль" на крипторынке может не начаться с DeFi или бирж, а возникнуть от этих компаний с кредитным плечом.»
Эмоции повторяются, риски идут в ногу.
Высокая премия отражает коллективные эмоции: мы покупаем не только BTC, но и компании, которые продолжают наращивать свои позиции в BTC. Однако этот путь может привести к двум исходам:
Долгосрочный бычий рынок: эти компании могут стать следующими гигантами.
Консолидация или медвежий рынок: они могут стать триггером системного риска следующего LUNA/FTX.
Как сказал Мэтью Сигел из VanEck: «Как только премия исчезает, увеличение капитала переходит от стратегического к хищническому». Эта фраза стоит того, чтобы каждый инвестор, стремящийся к высоким ценам на такие акции, запомнил.
Эта статья «От MicroStrategy до Metaplanet: миф о премии биткойн-хранилищ, движущемся к высокорисковому циклу левереджа?» впервые появилась в Chain News ABMedia.