予測市場の発展と競合環境分析

予測市場は、未来の出来事の結果に基づいて取引を行う投機的な市場であり、その核心機能は契約価格を通じて分散した情報を集約することです。特定の条件下で、契約価格はその出来事が発生する確率予測として解釈されることがあります。多くの研究が示すように、予測市場の正確性は非常に高く、伝統的な予測方法をしばしば上回ります。この予測能力は「群衆の知恵」に起因しています：誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーは取引に参加する経済的動機を持っており、その結果、価格は実際の確率に近づいていきます。

現代予測市場の起源は1980年代末のいくつかの画期的な実験に遡ります。最初の学術的予測市場は1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)です。IEMは小規模な実際のお金の市場で、主にアメリカの選挙結果に焦点を当てています。規模は限られているものの、IEMは長年にわたり印象的な予測精度を示しています。

一方で、市場を利用して不確実な出来事を予測する先駆的な構想も徐々に形を成してきています。経済学者ロビン・ハンソンは1990年に「アイデア・フューチャーズ」の概念を提唱しました。これは、科学や社会的命題に対して人々が賭けることができる機関を設立するというものです。彼は、これが「可視的な専門家の合意」を形成し、正確な予測に対して報酬を与え、誤った判断に対して罰を与えることで誠実な貢献を促進することができると考えました。

1990年代に入ると、一部のオンライン予測市場が現れ、実際の金銭市場や「仮想通貨」市場を含むようになりました。例えば、Hollywood Stock Exchange(HSX)は1996年に設立され、仮想通貨で映画や俳優の「株」を取引するエンターテインメント予測市場です。HSXは映画の初週末の興行収入やオスカー賞の予測に非常に優れており、時には専門の映画評論家を超える精度を持つこともありました。

予測市場の基本的なメカニズムは、参加者が自分の真の情報を明らかにする動機を持つようなインセンティブ互換の構造を作り出すことにあります。トレーダーはリアルマネー(または仮想通貨)を賭けるため、彼らは自分の真の信念やプライベート情報に基づいて取引を行う傾向があります。

経済学の観点から見ると、よく設計された市場は、取引者がその主観的確率に一致する価格を提示することで期待収益を最大化できるようにすべきです。操作の防止に関して、学術研究は予測市場が価格操作行為に対して強い弾力性を持っていることを発見しました。

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カルシ

Kalshiは連邦規制の予測市場取引所で、ユーザーはプラットフォーム上で現実世界の出来事の結果について取引できます。これはアメリカ商品先物取引委員会(CFTC)の承認を受け、イベント契約を提供する最初の取引所です。イベント契約は二元先物(はい/いいえ)であり、もしイベントが発生すれば、契約の価値は$1になります。発生しなければ、$0になります。

ユーザーは、価格が$0.01から$0.99の間にある"Yes" / "No"契約を買ったり売ったりできます。この価格は、イベントが発生する確率に対する市場の暗黙の期待を表しています。予測が正しければ、契約は$1で決済され、トレーダーはそこから利益を得ることができます。Kalshiは自身ではポジションを持たず、単に売買双方をマッチングする仲介プラットフォームとして機能し、取引手数料で利益を上げています。

新しいイベント市場(は、はい/いいえのバイナリーコントラクト)で、Kalshiチームまたはユーザーが「Kalshi Ideas」を通じて提案できます。各提案は内部審査を受け、明確なイベント定義、客観的な決済条件、許可されたイベントカテゴリを含むCFTCの規制基準を満たす必要があります。

承認後、このイベントはKalshiの指定契約市場(Designated Contract Market, DCM)の枠組みの下で正式に開始され、文書には契約仕様、取引ルール、決済基準が記載されます。イベント市場が開始された後、アメリカのユーザーはKalshiのアプリ、公式ウェブサイト、またはRobinhood、Webullなどの証券会社との統合プラットフォームを通じて取引することができます。

新市場が開始されると注文簿は空であり、どのユーザー(マーケットメーカーまたは一般的なトレーダー)でも指値注文を出すことができます。流動性を促進するために、注文を出す側(メーカー)は通常手数料が免除されますが、一部の特別な市場では極めて低い手数料がかかることがあります。価格は需給の変動に応じて変化し、市場の出来事の確率に対する合意を反映します。

イベントの結果は、事前に指定された信頼できるデータソース(（政府の報告書、スポーツの公式結果)など）に基づいて判断されます。イベントが発生した場合、「Yes」契約を持つユーザーは自動的に1枚あたり$1の利益を得ます。逆に、「No」が勝利し、敗者の契約はゼロになります。追加の決済手数料はありません。

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ポリマーケット

PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーはイベント結果に対応する二元結果トークン(Yes/No Tokens)を取引できます。これはConditional Token Framework (CTF)を採用しており、各結果トークンペアはstablecoin (USDC)で全額担保されています。取引メカニズムは混合型の中心限界注文簿(CLOB)を使用し、高効率でのマッチングを実現しています。市場の決済はUMAのOptimistic Oracleを通じて行われ、これは争議可能な分散型解析システムです。

Polymarketは、Gnosisの条件付きトークンフレームワークを使用して、各市場の結果を条件トークンとして表現し、Polygonチェーン上に展開されます。二元市場の場合、YesトークンとNoトークンの2つのERC-1155トークンが生成され、同額のUSDCが担保として使用されます。

1つのUSDCを分割すると、1つのYes Tokenと1つのNo Tokenが生成され、Yes/No Tokenを統合することで1 USDCが返還され、各トークンペアが完全に担保されていることが確保されます。イベントが終了すると、正しい結果に対応するトークンのみが1ドルの価値を持ち、間違った結果のトークンは無価値になります。

Polymarketは、Binary Limit Order Book (BLOB)という名前のハイブリッドアーキテクチャを採用しており、オフラインの注文管理とオンチェーン取引を統合しています。ユーザーはオフラインで注文に署名し、オペレーションノードが注文に合致するものがあるかを検索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを介してオンチェーンの経済的交換が完了します。

注文ライフサイクル:

1. ユーザーはチェーン外でEIP-712注文(を署名します。例：Buy YES @$0.62)
2. オペレーションノードがオフライン注文簿を維持する
3. マッチングオーダーがある場合、オペレーションノードはマッチング結果をExchange.sol契約に提出します。
4. チェーン上で原子スワップを実行し、決済を完了する

従来の取引所が内部裁定やデータソースを使用するのとは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティの合意を形成します。イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出し(proposal)、保証金を賭けて争議期間に入ることができます。異議がなければ、この結果は受け入れられますが、異議があればUMAコミュニティの投票で解決されます。

Polymarketの全プラットフォーム(は、政治、技術、エンターテインメントなどの市場を含み、)年6月の取引量は116億ドルで、Kalshiの約80億ドルをわずかに上回っています。

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市場拡大戦略/成長モメンタム

最新の査読付き研究「暗号トークンのギャンブル傾向？」は、暗号資産とギャンブル行動との関連性に関する強力な証拠を提供しています。研究者はGoogleトレンドを使用して個人投資家の関心を代理し、いくつかの顕著なパターンを明らかにしました:

1. 一人当たりの宝くじ売上高は暗号トークンへの関心を予測できる
2. 人均宝くじ販売額が高い地域では、ICOまたはNFTの発表後に、ウォレットのアクティブ率が急上昇する。
3. ギャンブルがある州で合法になると、高い宝くじ販売地域では、暗号関連の関心が著しく低下する。

これらの研究結果は、二者の比較をさらに検証し、この種のユーザーの存在を際立たせています：彼らは高リスク志向を持ち、カジノやCoinbaseなどのプラットフォームで投機的な刺激を追い求めています。

市場規模を測るために、暗号ネイティブギャンブルプラットフォーム(が暗号通貨の入金のみをサポートしている)、Stake.comの台頭を参考にすることができます。わずか数年で、Stakeは全世界のユーザーの高リスク・高リターンエンターテインメントへの巨大な需要を捉え、爆発的な成長を遂げました。

• 驚くべき収益規模:Stakeは2022年に約26億ドルの総賭博収入を記録し、世界最大のギャンブル会社の一つとなりました。成長は続いています——Stakeの2024年の収入は約47億ドルに達し、2022年と比較して約80%の増加となっています。
• ユーザー規模とカバレッジ: 2023年現在、このプラットフォームは60万人以上のアクティブユーザーを有していますが、アメリカやイギリスなどの市場ではブロックされています。

Stakeは暗号ギャンブル市場の一つの代表です。業界レポートによると、2024年の暗号カジノの総ギャンブル収入は810億ドルを超え、いくつかの国で規制が厳しくなっているにもかかわらず、その成長を止めることはできません。

過去数年、暗号業界の全体的なストーリーは大きな変化を遂げました。「規制されていない」自由な革新から、機関主導の規制遵守の正規の流れへと移行しました。この変化はKalshiのような規制プラットフォームに有利な競争環境をもたらし、その規制の堀(CFTC承認)の戦略的価値を際立たせました。

Kalshiはブランドポジショニングに非常に慎重で、"ギャンブル"というレッテルを避けることに意図的であり、代わりに自らを新しいタイプの取引プラットフォームとして位置づけています: "イベント契約"の投資ツールを提供し、規制を受けた取引所の資格を持っています。この戦略は非常に先見の明があります:

• "私たちはギャンブル会社ではありません"——言語とモデルの違い:Kalshiの創設者と幹部はプラットフォームが取引所を仲介するものであり、賭け屋ではないことを繰り返し強調しています。ギャンブル会社が賭けを管理し、ユーザーが負けるのとは異なり、Kalshiは注文を仲介し、手数料(を徴収するだけで、これは株式取引の手数料)に類似しています。
• Robinhoodとの統合:Kalshiは2025年初頭にRobinhoodとの提携を発表しました。Robinhoodは1500万人以上のアクティブユーザーを持ち、若い個人投資家の集まりです。この提携により、Robinhood内に"予測市場"機能ブロックが導入され、ユーザーはアプリ内でKalshiが提供するイベント契約を直接取引できるようになります。
• "ギャンブル"を回避: Kalshiは市場の宣伝やメディア資料において"ギャンブル"という言葉を意図的に回避しています。例えば、契約を"はい/いいえのイベント契約(Yes/No Contracts)"と呼び、ブログや教育資料ではその予測機能と情報価値を強調し、ギャンブル刺激ではなくしています。

"ギャンブル"というラベルを抽象化し、"市場"の言語を取り入れることで、Kalshiは遊びたい人々と取引したい人々という二つの巨大なユーザー群をつなげています。そしてこのプロセスにおいて、どちらか一方を犠牲にするのではなく、両者のアイデンティティと行動の価値を強化しています。

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