比特币减半后市场变化：挖矿收入下降，大额持币地址增加

比特币于4月20日完成第4次减半，区块奖励降至3.125 BTC。这次减半对矿业产生了直接影响，矿工收入在短期内大幅下降。同时，减半也影响了比特币的通胀率，市场预期稀缺性增加会推动币价上涨。然而，实际情况是减半至今比特币仍在高位横盘调整，价格小幅下跌3.87%，这给矿工带来了压力，也让部分短期投资者面临亏损。

每次减半本质上都是市场供需的再平衡过程。在这个过程中，有几个值得关注的市场动向：

1. 3月以来，比特币亏损筹码占比从1.28%持续上涨至15.18%。减产后，短期投资者的SOPR指数均值为0.99972，表明部分短期投资者可能因减产预期而亏损。

2. 减产后，链上代币流通速率下降23%，更多筹码处于积累阶段。从时间周期看，今年以来，1-3个月、3-6个月、3-5年持币周期的筹码数量明显增长。从持币地址余额看，100-1000 BTC和1000-10000 BTC之间的地址数量大幅增长超过1.3%。

3. 减产后矿工面临较大营收压力。按当前币价和较高电费估算，关机价达到5.5万美元，比去年8月最低关机价1.43万美元大幅上涨。

4. 目前每日挖矿总收入约2648.71万美元，较今年减半前日均收入5476.23万美元下降51.63%。当前日交易手续费约228万美元，较减半前日均手续费下降34%。

5. 假设交易手续费收入不变，要达到减半前的日均收入水平，币价需涨至94489.82美元，较当前价格上涨51.63%。

6. 假设币价不变，要达到减半前的日均收入水平，每日交易次数需达167.37万次，较减半后日均值增加202.49%；或平均每笔交易手续费需达0.00080317 BTC，较减半后日均值增加206.08%。

7. Runes上线初期的强劲需求为矿工带来可观收益，上线首日贡献了881 BTC的手续费。

减产后，全网算力（7天均值）明显下降。当前算力为582.2 EH/s，较减产当天下降7.43%。算力降幅超过币价降幅，可能表明部分矿工为维持利润率而关闭矿机。

从不同矿机的关机价来看，矿工面临较大营收压力。在低电费地区（0.07美元/千瓦时），31种矿机型号的关机价低于当前币价，尚能盈利。其中蚂蚁S21Pro关机价最低，为3.22万美元，日净营收5.52美元。在高电费地区（0.12美元/千瓦时），仅3种矿机型号能盈利，关机价在5.52万美元以上。

如果币价上涨至8万美元，45种矿机可盈利；上涨至10万美元，66种矿机可盈利。币价上涨将增加矿工的矿机选择范围和配置多样性。

目前比特币需求方面仍显疲软。Runes相关交易次数从最初的46.36万笔下降至7.94万笔，带来的手续费从881 BTC降至4 BTC。比特币链上DeFi发展可能激发更多使用需求。当前比特币链上TVL达12.08亿美元，今年以来增长296%，减半后基本稳定。其中，AINN Layer2表现突出，TVL达5.90亿美元，成为比特币生态主要应用之一。