基础设施趋于饱和，消费者应用成为下一个前沿

近年来,加密行业持续向新的公链、扩容方案和开发工具倾注大量资金,但技术进步的边际效益已趋于微弱。用户并未因为"技术足够好"就自动涌入。当前真正创造价值的是注意力,而非技术架构。

流动性增长停滞,散户缺席市场。稳定币总市值仅比2021年历史高点高约25%,近期增量主要来自机构为资产负债表购入BTC/ETH,而非在生态内循环的投机资本。

更明朗的美国政策环境(如特朗普政府、稳定币法案)有望解锁"第二波"发展浪潮。这将扩大整体市场规模,并吸引那些只关心可直接使用的应用、而非底层技术架构的Web2用户。

市场正在奖励那些拥有实际使用场景和营收的项目。例如Hyperliquid(约9亿美元年化收入)、Pump.fun(约5亿美元年化收入)、Polymarket(约120亿美元成交量)等,远胜过那些虽获高额融资但缺乏用户的基础设施项目(如Berachain、SEI、Story Protocol)。

Web2的本质是注意力经济,分发渠道重要性高于技术。随着Web3与Web2的深度融合,加密市场也将朝这个方向发展。面向消费者的应用将有机会做大整体市场蛋糕。

当前已达到产品与市场匹配的消费者赛道主要包括:交易/永续合约(如Hyperliquid、Axiom)、代币发行平台(如Pump.fun、BelieveApp)、信息金融与预测市场(如Polymarket、Kaito)等。

下一波有望崛起的赛道包括:一站式出入金+DeFi超级应用,集成钱包、银行、收益、交易等功能;以及娱乐/社交平台,用链上变现(兑换、下注、奖池、创作者代币)取代广告模式,优化用户体验并改善创作者收益。

AI和游戏领域仍处于产品与市场匹配前的探索阶段。消费级AI应用需要更安全的账户抽象和基础设施支持;而Web3游戏目前仍受"羊毛党"经济模式困扰。需要等待某款以游戏性为核心、而非加密元素为卖点的链游爆发,才可能实现突破。

活跃度正在向少数对消费者应用友好的链聚集(如Solana、Hyperliquid、Monad、MegaETH)。投资者应关注这些生态中的杀手级应用及直接支撑它们的基础设施。

在评估消费者应用时,应更关注分发能力与执行力,而非纯技术创新。用户体验、速度、流动性、叙事契合度往往是决定成败的关键因素。同时,应以"企业"而非"协议"的视角来评估项目:考察其真实收入、可扩展的商业模式、以及明确的行业主导地位路径。

纯粹的基础设施项目难以再复制2021年那样的估值倍增。未来5年,超额回报很可能来自于那些能够将加密技术底层转化为数以百万计Web2用户日常体验的消费者应用。