为何姨太的低估可能并不意味着买入机会：CQ报告

以太坊 (ETH) 跌入自2019年以来未见的领域，但在过去几天中出现了显著的反弹。然而，它的交易价格仍然远低于比特币 (BTC)。

根据链上分析平台CryptoQuant的最新周报，ETH/BTC MVRV比率，即市场价值与实现价值的比率，已进入“极度低估”区域，这一水平在过去的周期中为主要的以太反弹奠定了基础。

在日益严峻的逆风中获得折扣

CryptoQuant的分析指出，以太坊相对于BTC的深度折扣历史上通常预示着绝佳的购买机会。

然而，它指出当前的环境截然不同，一系列根本性的逆风导致了低估。这些因素包括以太坊曾经有前景的通缩供应叙述的瓦解，该资产的总供应量达到1.207亿的历史新高。

该分析平台将反转归因于2024年3月的Dencun升级，该升级大幅降低了交易费用，并使ETH的销毁率崩溃。由于被销毁的代币减少，通货膨胀压力重新回到了ETH市场。

进一步加剧了这个问题的是链上活动已经停滞了一段时间。自2021年以来，交易数量和活跃地址等关键指标下降，主要是因为Layer 2 (L2)网络将使用转移到了以太坊主网。尽管它们改善了可扩展性，L2也稀释了基础层区块空间的需求，从而削弱了ETH的实用性叙述。

CryptoQuant 还指出，机构对该资产的兴趣一直在减弱。据报道，质押的 ETH 数量已从 2024 年 11 月的峰值 3500 万下降到约 3440 万。自今年 2 月以来，ETF 持有量也减少了多达 400,000 ETH，反映出投资者信心减弱。

“比特币正受益于强劲的机构需求、有限的供应和ETF驱动的资金流入，”报告中提到， contrasting the fortunes of the two cryptocurrencies.

低估但并非没有风险

尽管面临障碍，ETH在周末前夕迅速反弹。周五它飙升至约$2,400。

此外，在过去的一周里，该币种的涨幅超过了30%，远远超过了比特币的7.5%的上涨以及全球加密市场8%的增幅。这一上涨与5月7日期待已久的Pectra升级的成功激活相吻合，该升级通过11个捆绑的EIP引入了账户抽象和改进的质押机制。然而，它的影响可能会被削弱。

过去的经验表明，以太坊相对比特币的折扣通常是一个买入信号。不过，CryptoQuant 的分析表明，回归的通货膨胀、需求减弱和活动停滞可能意味着这可能是 ETH 的低估不是一个跳板而是一个陷阱的第一个周期。

“虽然以太坊在历史基础上似乎被低估，但其恢复路径可能比之前的周期更复杂且更慢，”CQ总结道。