Nansen报告：企业比特币持仓从对冲转向核心战略

比特币已经从一种实验性的储备资产演变为战略性的企业持有，依据管理策略和市场认知，出现了显著的估值差异，根据信息报告显示。

企业比特币溢价揭示估值差距：Nansen研究显示

五家主要公司——Strategy (前身为Microstrategy)、MARA (前身为Marathon Digital)、Twenty One Capital、Riot Platforms和Metaplanet——共同持有超过700,000 BTC。他们的股票表现越来越像比特币的波动，与传统金融(TradFi)的收入指标背道而驰。

Nansen的研究由研究分析师Nicolai Søndergaard发布，称Strategy的交易价格比其比特币净资产价值(NAV)高出68%，反映了投资者对其杠杆积累策略的信心。相反，SPAC支持的Twenty One Capital的BTC NAV折价91%，尽管持有44亿美元的比特币，这表明市场对被动模型的怀疑。

“当比特币作为一种增值资产时，溢价会出现，这需要明确的策略或杠杆，”Søndergaard的报告解释道。“折扣则源于被动的比特币存储、不确定的治理或叙事缺陷。”

Metaplanet因其在日本的地区主导地位而获得3.5倍的溢价，而Riot Platforms的交易价格是其BTC价值的两倍，部分归因于多元化的挖矿基础设施，Søndergaard的数据显示。Nansen的研究报告《比特币资产负债表：从边缘储备到战略资产》还指出，MARA的市值接近其比特币净资产价值。

报告指出，投资者越来越倾向于受监管的链外比特币敞口，超过75%的现货BTC交易所交易基金(ETF)股份通过经纪平台持有。公共股权如Strategy也作为高贝塔的代理，吸引了创纪录的零售资金流入。投资巨头先锋集团在Strategy中拥有高达90亿美元的股份。

Nansen 的研究员表示，在新的 FASB 公允价值会计标准和美国比特币 ETF 批准的推动下，这一转变在 2023 年后加速。Nansen 指出，溢价与战略一致性相关：战略将比特币嵌入其企业身份，而被动持有者则面临折扣。比特币的角色现在超越了对冲，重新定义了 Nansen 所称的“后法币时代”的估值。