USDe 與 MakerDAO 的聯動推動 DeFi 生態復蘇

近期，USDe 的發行總量呈現顯著增長，從上月的 24 億美元攀升至 38 億美元，月度增幅超過 58%。這一增長主要源於比特幣價格創新高後，市場做多情緒高漲，資金費率上升帶動了 USDe 質押收益率的提升。雖然較前幾日有所回落，但 11 月 26 日 USDe 的年化收益率仍保持在 25% 左右的可觀水平。

與此同時，MakerDAO 成爲了這波增長浪潮中的意外受益者。其日化收入較一個月前增長了 200% 以上，創下歷史新高。這一增長與 Ethena 生態的發展密切相關。USDe 的高質押收益率刺激了 sUSDe 和 PT 資產的借貸需求，而 Morpho 平台上以這些資產作爲抵押借入 DAI 的規模已達 5.7 億美元，借款使用率超過 80%，存款年化收益率達 12%。過去一個月，MakerDAO 通過 D3M 模塊在 Morpho 平台上新增的貸款總額超過 3 億美元。

MakerDAO 的資產負債表顯示，通過 D3M 模塊向 Morpho 和 Spark 發放的 DAI 貸款總計 20 億美元，佔其資產側近 40%。僅這兩項業務就爲 MakerDAO 創造了 2.03 億美元的年化收入，相當於每日 55 萬美元，佔其總年化收入的 54%。

在這個增長生態系統中，USDe、MakerDAO 和 Morpho 構成了核心驅動力。週邊協議如 AAVE、Curve 和 Pendle 也在不同程度上受益於 USDe 的增長。例如，AAVE 平台上 DAI 的借款使用率超過 50%，USDS 存款總量接近 4 億美元。USDe 相關交易對在 Curve 和 Pendle 平台上的交易量和流動性排名也名列前茅。這種聯動效應使得 Curve、CVX、ENA 和 MKR 等代幣的月漲幅均超過 50%。

這個增長模式的可持續性主要取決於 USDe 和 DAI 之間息差的持續性。影響因素包括市場牛市情緒的持續性、Ethena 經濟模型的優化以及市場競爭格局的變化。同時，MakerDAO 的 D3M 模塊雖然不會直接導致 DAI 成爲非足額抵押穩定幣，但確實增加了一些潛在風險，如 DAI 可能再次成爲"影子穩定幣"，以及 Ethena 生態系統的風險可能傳導至 DAI。

總的來說，USDe 與 MakerDAO 的這種聯動模式正在推動 DeFi 生態的新一輪復蘇，但其長期可持續性仍需市場進一步驗證。