Pump.fun Suy nghĩ về định giá siêu cao

Gần đây, một nền tảng phát hành MEME token đã gây ra cuộc thảo luận rộng rãi về giá trị của nó. Theo thông tin, nền tảng này dự định huy động 1 tỷ USD với mức định giá 40 tỷ USD, con số này thật đáng kinh ngạc. Là một nền tảng tập trung vào MEME token, mức định giá của nó thậm chí còn vượt qua nhiều giao thức tài chính phi tập trung đã trưởng thành. Liệu mức định giá trên trời này có hợp lý? Dưới đây là một số quan sát:

1. Thị trường định giá bị thổi phồng

Dựa trên dữ liệu, nền tảng này thực sự là một trong những người hưởng lợi lớn nhất từ cơn sốt MEME hiện tại. Vào thời kỳ đỉnh cao, doanh thu hàng tháng của nó đã từng đạt hàng chục triệu đô la, hiệu ứng làm giàu này thậm chí còn khá hiếm trong ngành internet truyền thống.

Tuy nhiên, cần nhận thức rằng mô hình kinh doanh này chủ yếu phụ thuộc vào sự cuồng nhiệt phi lý của thị trường đối với các mã thông báo MEME trong ngắn hạn. Về bản chất, nó thực hiện việc kiếm tiền từ lưu lượng truy cập bằng cách khai thác "tính cờ bạc" của người dùng. Điều này có nghĩa là khả năng sinh lời của nền tảng phần lớn phụ thuộc vào độ nóng của thị trường trong ngắn hạn, chứ không phải vào logic kinh doanh bền vững lâu dài.

Xét về điều này, mức định giá 400 tỷ USD dường như quá lạc quan. Con số này vượt xa mức định giá của hầu hết các giao thức tài chính phi tập trung đổi mới, khiến người ta không khỏi nghi ngờ một dự án bị gọi vui là "nền tảng cắt cỏ" làm thế nào có thể đạt được mức định giá cao như vậy. Điều đáng lo ngại hơn là, khi cơn sốt MEME giảm đi hoặc thị trường quay trở lại lý trí, mô hình thu nhập của nền tảng này có thể nhanh chóng sụp đổ.

2. Sự yếu kém của mô hình kinh doanh

Sự thành công của nền tảng này không phải là ngẫu nhiên. Nó đã nắm bắt được lợi thế công nghệ của blockchain hiệu suất cao, chi phí thấp, đồng thời cũng theo kịp xu hướng văn hóa MEME từ thiểu số đến đại chúng.

Tuy nhiên, liệu "lợi thế tiên phong" này có thể xây dựng được một "vành đai bảo vệ" đủ sâu hay không là điều đáng nghi ngờ. Từ góc độ công nghệ, các nền tảng phát hành token tương tự có thể được sao chép nhanh chóng; từ góc độ vận hành, nền tảng phát hành MEME về bản chất là một doanh nghiệp lưu lượng truy cập, một khi xu hướng chuyển dịch hoặc quy định trở nên chặt chẽ hơn, chi phí di chuyển của người dùng là rất thấp.

Cần lưu ý rằng nền tảng này có độ phụ thuộc rất cao vào một hệ sinh thái blockchain cụ thể. Nếu hệ sinh thái này xảy ra những thay đổi lớn, mô hình kinh doanh của nền tảng có thể phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng. Mô hình kinh doanh dựa trên cơ sở hạ tầng của người khác như vậy, về bản chất, là một loại kinh doanh "ăn nhờ" rất khó để duy trì một giá trị độc lập cao như vậy.

3. Thách thức chuyển đổi từ công cụ sang hệ sinh thái

Hiện tại, dù nền tảng này "kiếm tiền" như thế nào, nó vẫn chỉ là một "công cụ phát hành đồng tiền". Để hỗ trợ mức định giá thị trường 40 tỷ USD, ít nhất cần xây dựng một hệ sinh thái kinh tế MEME khổng lồ. Tuy nhiên, liệu quy mô tài trợ 1 tỷ USD có thể đạt được mục tiêu này vẫn còn là một câu hỏi.

Việc chuyển từ một nền tảng phát hành thuần túy sang một hệ sinh thái kinh tế MEME phức tạp tự nó đã tồn tại một mâu thuẫn nội tại: cốt lõi của văn hóa MEME nằm ở sự đơn giản, trực tiếp và lan truyền theo cách virus, việc chồng chất quá nhiều chức năng có thể làm cho nền tảng mất đi sức hút ban đầu.

Thực tế, việc đạt được sự cân bằng giữa đặc điểm "ngắn, nhanh, hiệu quả" của MEME và sự tích lũy giá trị lâu dài của nền tảng không phải là điều dễ dàng. Những sản phẩm cố gắng tiến hóa từ công cụ sang nền tảng thường bị lạc hướng trong quá trình theo đuổi sự "lớn và toàn diện", cuối cùng trở thành một thứ không rõ hình dạng. Nền tảng này với 1 tỷ đô la vốn có thể đang đối mặt với rủi ro như vậy.

4. Sự ảnh hưởng đến hệ thống giá trị của ngành

Định giá cực cao của nền tảng này gửi đi một tín hiệu nguy hiểm đến toàn ngành: Trong hệ sinh thái tiền điện tử hiện tại, giá trị của "tập trung lưu lượng + kiếm tiền từ đầu cơ" có thể vượt qua "đổi mới công nghệ + xây dựng cơ sở hạ tầng". Nếu việc đầu cơ các token MEME có lợi hơn so với việc thúc đẩy đổi mới công nghệ, thì ai còn muốn bỏ thời gian và công sức để phát triển cơ sở hạ tầng? Định hướng giá trị mới này có thể gây ra những ảnh hưởng tiêu cực sâu rộng đến ngành.

Mặt khác, nhiều vốn và nhân tài có thể sẽ đổ vào lĩnh vực liên quan đến MEME; mặt khác, điều này có thể làm trầm trọng thêm xu hướng "giải trí hóa" trong ngành, dẫn đến việc đổi mới công nghệ thực sự bị gạt sang một bên.

Nói chung, sự kiện huy động vốn này không chỉ đánh dấu sự trưởng thành của nền kinh tế MEME mà còn có thể báo hiệu sự suy thoái nào đó trong giá trị của ngành. Chìa khóa nằm ở việc liệu nền tảng này có thể thực sự xây dựng được một mô hình kinh doanh bền vững và lợi thế cạnh tranh sau khi nhận được vốn khổng lồ hay không. Nếu không, sự định giá lệch lạc này có thể gây ra một cuộc khủng hoảng đổi mới nghiêm trọng cho toàn ngành, báo hiệu một tương lai tiền điện tử ngày càng vị lợi, thiển cận và ngày càng xa rời bản chất công nghệ.