Circle Đua Tới IPO — Liệu USDC Có Thể Thách Thức Ngai Vàng Của Tether?

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã đạt đến một khoảnh khắc quan trọng, khi Circle, nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới, chính thức bắt đầu con đường niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York, với một trò chơi kép về vốn và tuân thủ đang diễn ra.

Vào ngày 28 tháng 5 năm 2025, Circle đã nộp hồ sơ IPO mới nhất của mình cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dự định phát hành 24 triệu cổ phiếu phổ thông Class A với giá từ 24 đến 26 USD mỗi cổ phiếu, nhằm huy động tối đa 624 triệu USD.

Nếu được tính toán dựa trên giới hạn trên của phạm vi giá, định giá hoàn toàn pha loãng của Circle sẽ đạt 6.7 tỷ USD, vượt xa mức kỳ vọng 5 tỷ USD vào tháng Tư.

Gã khổng lồ tiền điện tử hỗ trợ đồng stablecoin USDC có giá trị thị trường 60 tỷ USD sẽ được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York với mã chứng khoán CRCL. JPMorgan, Citigroup và Goldman Sachs là những nhà bảo lãnh phát hành chính cho đợt phát hành này.

Những khúc ngoặt và vòng quanh, cuộc marathon IPO của Circle

Con đường đến việc niêm yết của Circle có thể được mô tả là gập ghềnh. Đây là nỗ lực thứ ba của công ty để ra mắt thị trường công chúng.

Ngay từ năm 2021, Circle đã cố gắng trở thành công ty đại chúng thông qua việc sáp nhập với một SPAC (Công ty Mua lại Mục đích Đặc biệt), với mức định giá cao tới 9 tỷ USD. Tuy nhiên, do sự kiểm soát chặt chẽ hơn từ SEC, thỏa thuận cuối cùng đã không thành công vào cuối năm 2022.

Vào năm 2018, Circle đã thể hiện sự quan tâm đến thị trường công khai nhưng đã gặp phải một thị trường gấu crypto, với việc định giá giảm 75%, và kế hoạch đã bị hoãn lại.

Chìa khóa cho sự thành công của IPO này nằm ở sự thay đổi trong môi trường quy định. Chính quyền Trump đã công khai ủng hộ sự phát triển của các loại tiền điện tử, hứa hẹn sẽ biến Hoa Kỳ thành một ‘trung tâm tiền điện tử toàn cầu’ và tăng tốc sự tiến bộ của luật pháp về stablecoin.

Đạo luật “GENIUS” đã được thông qua bằng một cuộc bỏ phiếu trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, yêu cầu rằng tài sản dự trữ stablecoin phải được đảm bảo 100% bằng tiền mặt hoặc các tài sản tương đương tiền mặt, mở đường cho các công ty tuân thủ như Circle.

Bố trí chiến lược phía sau việc định giá 6.7 tỷ USD

Các tài liệu IPO được công bố gần đây tiết lộ các bước đi chiến lược của Circle: vào tháng 1 năm 2025, công ty đã hoàn thành việc mua lại toàn bộ công ty khởi nghiệp token hóa Hashnote với giá 99,8 triệu USD.

Giao dịch bao gồm 9,9 triệu USD tiền mặt và khoảng 2,9 triệu cổ phiếu phổ thông của Circle, nhấn mạnh tham vọng của họ trong việc mở rộng vào thị trường Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa.

Các nhà sáng lập Circle, Jeremy Allaire và Sean Neville, sẽ giữ quyền kiểm soát công ty. Cổ phiếu loại B của họ có năm phiếu bầu cho mỗi cổ phiếu, đảm bảo rằng họ vẫn có thể chỉ đạo hướng đi của công ty sau khi lên sàn.

Các nhà đầu tư tổ chức đang thể hiện sự tự tin mạnh mẽ. ARK Invest, do Cathie Wood dẫn dắt, đã cam kết mua 150 triệu USD cổ phiếu Circle, trở thành một trong những khoản đầu tư lớn nhất trong đợt IPO này.

Cuộc chiến stablecoin, lợi thế tuân thủ so với quy mô thị trường

Là nhà phát hành USDC, Circle chiếm một vị trí quan trọng trong thị trường stablecoin:

• Giá trị thị trường 60 tỷ USD, stablecoin USD lớn thứ hai trên thế giới.
• Vào tháng 5 năm 2024, khối lượng giao dịch đạt 230,8 tỷ USD, cho thấy tính thanh khoản mạnh mẽ.
• Bao phủ 25 nghìn tỷ USD trong các giao dịch trên chuỗi, trở thành hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái DeFi.

Đối thủ của nó Tether(USDT) vẫn đứng đầu với giá trị thị trường 140 tỷ USD, nhưng những lợi thế về tuân thủ của Circle ngày càng nổi bật.

Với Tether Các vấn đề về tính minh bạch gây tranh cãi khác nhau, vì Circle thường xuyên công bố bằng chứng dự trữ được kiểm toán bởi các công ty kế toán hàng đầu, đã取得 giấy phép chuyển tiền ở nhiều bang của Hoa Kỳ, và đã đạt được những bước đột phá về quy định ở các thị trường chính như Châu Âu và Nhật Bản.

Khi Đạo luật GENIUS tiến triển, Tether phải đối mặt với áp lực quy định ngày càng tăng, trong khi chiến lược minh bạch của Circle có thể trở thành vũ khí chính trong cuộc chiến giành thị phần.

Mô hình lợi nhuận, “máy in” của thời đại số?

Logic kinh doanh của stablecoin khá tinh vi: sau khi người dùng trao đổi đô la Mỹ của họ lấy USDC, Circle đầu tư số tiền vào các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ để kiếm lợi suất.

Trong chu kỳ lãi suất cao từ năm 2022 đến 2024, lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã tạm thời vượt qua 5%, mang lại lợi nhuận đáng kể cho các nhà phát hành stablecoin.

Vào năm 2024, Circle đạt doanh thu 1,68 tỷ USD, tăng từ 1,5 tỷ USD vào năm 2023. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm từ 268 triệu USD trong năm 2023 xuống 156 triệu USD.

Ngược lại, lợi nhuận của Tether đã đạt đến 13 tỷ USD vào năm 2024, thậm chí vượt qua công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, BlackRock. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc Circle mở rộng quy mô USDC để tăng cường khả năng sinh lời.

Làn sóng IPO tiền điện tử, một tín hiệu cho vốn truyền thống gia nhập.

IPO của Circle là một sự kiện quan trọng cho các công ty tiền điện tử chấp nhận thị trường vốn truyền thống. Bitwise dự đoán rằng đến năm 2025, sẽ có 5 công ty tiền điện tử ra công chúng, bao gồm Kraken, Figure, Anchorage Digital và Chainalysis.

Đây sẽ trở thành IPO công ty tiền điện tử lớn nhất kể từ khi Coinbase niêm yết công khai vào năm 2021.

Sự hợp tác giữa Coinbase và Circle mang lại cho bên thứ hai những lợi thế độc đáo. Vào năm 2018, hai công ty đã cùng nhau ra mắt USDC, trong đó Coinbase không chỉ nắm giữ cổ phần trong Circle mà còn tích cực thúc đẩy việc áp dụng USDC thông qua nền tảng của mình.

Với sự thành công gần đây của các IPO công ty tiền điện tử như Galaxy Digital, nhu cầu về phân bổ vốn truyền thống trong ngành blockchain đang tăng tốc độ phát hành thông qua kênh IPO.

Chuông trong sàn giao dịch chứng khoán New York sắp vang lên cho mã CRCL. Tài liệu niêm yết của Circle cho thấy rằng các nhà sáng lập của công ty, Jeremy Allaire và Sean Neville, sẽ giữ quyền kiểm soát công ty bằng cách nắm giữ cổ phiếu biểu quyết siêu hạng loại B.

Cùng lúc đó, ARK Invest của Cathie Wood đã cam kết mua 150 triệu USD cổ phiếu, trở thành nhà đầu tư chính lớn nhất trong đợt phát hành này.

Sau khi niêm yết thành công, Circle sẽ trở thành công ty tiền điện tử lớn nhất gia nhập thị trường sàn chính của Mỹ kể từ Coinbase vào năm 2021. Hiệu suất của nó sẽ kiểm tra mức độ công nhận của vốn truyền thống đối với mô hình kinh doanh stablecoin và ảnh hưởng đến các quyết định niêm yết của các công ty tiền điện tử như Kraken và Figure.

Nửa sau của cuộc chiến stablecoin sẽ thay đổi bối cảnh cạnh tranh với việc tiếp tục cung cấp đạn dược trong thị trường vốn.