RWA Hazine Token Pazarında Yeni Seçenek: TProtocol V2 Analizi

Mevcut RWA devlet tahvili Token piyasasında bazı sıkıntılar bulunmaktadır. MakerDAO yüksek faiz oranlarına sahip olsa da, işlemleri oldukça karmaşıktır; devlet tahvili satın almanın yanı sıra küçük kredi hizmetlerini de kapsamaktadır. Ondo devlet tahvillerine odaklanmış olsa da, KYC süreci karmaşık, giriş engeli yüksek ve likidite yetersizdir. Piyasa, sıradan kullanıcılar için kullanımı kolay, saf bir devlet tahvili Token ürünü ihtiyacı duymaktadır. TProtocol V2 işte bu sorunları çözmek için ortaya çıkmıştır.

TProtocol, yüzeyde bir borç verme ürünüdür. Desteklediği Matrixdock havuzuna örnek olarak, bu havuz RWA pisti TVL sıralamasında ilk üçte yer alan Matrixdock'un ihraç ettiği devlet tahvili Token'ı STBT'yi teminat olarak kullanarak USDC borç almasına izin verir. USDC yatıran kullanıcılar, AAVE'nin aUSDC'sine benzer bir faiz getiren Token olan rUSDP alacaklardır.

Bu ürünün öne çıkan özelliği, STBT kredisi için LTV'nin %100,5'e kadar çıkabilmesidir. Aşırı durumlarda, kullanım oranı %99,5'e ulaşabilir; bu da %99,5'lik bir devlet tahvili getirisi oranının rUSDP sahiplerine aktarılabileceği anlamına gelir. Bu kadar yüksek bir kullanım oranının getirebileceği büyük çıkış sorunları için, TProtocol, borç alanlarla piyasa dışı işlem yapma modelini benimsemiştir ve Matrixdock'a tahvilleri satmak ve krediyi geri ödemek için belirli bir süre tanımaktadır. Küçük çıkışlar ise standart para çekme işlemleri veya merkeziyetsiz borsa üzerinden USDP satışı ile gerçekleştirilebilir.

TProtocol'ün temel değeri, kurumsal teminatlı kredi verme modeli aracılığıyla, devlet tahvili token'larının faizinin maksimum düzeyde USDC mevduat kullanıcılarına aktarılmasıdır, böylece sıradan kullanıcılar da devlet tahvili getirilerinden yararlanabilir. Bu durum, yalnızca nitelikli yatırımcılara açık olan Ondo-OUSG veya Matrixdoc-STBT gibi ürünlerle keskin bir tezat oluşturmaktadır.

Dikkate değer bir nokta, TProtocol'ün belirli ürünlere odaklandığıdır. Örneğin, STBT'nin şartları yatırım nesnesinin kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo olduğunu açıkça belirtmekte ve düzenli olarak varlık raporları yayınlamayı taahhüt etmekte, aynı zamanda rezerv kanıtı sağlamak için Chainlink ile işbirliği yapmaktadır. Yine de, bu sistem belirli bir ölçüde temel devlet tahvili varlıklarının saklama kuruluşuna güvene dayanmaktadır. Bu nedenle, TProtocol farklı RWA varlıkları için riskleri izole etmek amacıyla bağımsız fon havuzları sunmayı planlamaktadır.

Diğer yönlerden, TProtocol'ün tasarımı da oldukça radikal. Yönetim tokeni TPS/esTPS'nin tasarımı GMX'e benzer, saklama süresi uzadıkça, temettü oranı artar. Ayrıca, sfrxETH/frxETH mimarisine benzer şekilde iUSDP/USDP çift katmanlı yapısı da tasarlanmıştır. iUSDP, getirilerin otomatik olarak biriktiği rUSDP'nin versiyonudur, USDP ise merkeziyetsiz borsa gibi yerlerde likidite sağlamak için kullanılır.

Bu model, TProtocol'ün diğer protokolleri teşvik etme yoluyla sermaye verimliliğini artırmasını ve iUSDP'nin kazancını artırmasını sağlar; bu, genel devlet tahvili getirilerini aşma potansiyeline sahiptir ve sfrxETH'nin kazanç artırma modeliyle benzerdir.

Şu anda RWA alanında rekabet oldukça yoğun, MakerDAO hakim durumda. Ancak, aşırı teminatlı bir stabilcoin olarak, MakerDAO'nun hazine bonosu satın almak için kullandığı varlık oranı sınırlıdır. Eğer DAI'sini faiz kazanmak için yatıran kullanıcı sayısı çok olursa, bu faiz oranı hazine bonosu faiz oranının altında kalabilir.

Genel olarak, TProtocol, kurumların teminat olarak RWA varlıklarını borç verme modeli aracılığıyla, saf devlet tahvili token gelirlerini KYC gerekmeyen sıradan kullanıcılara iletmektedir. Aynı zamanda, sfrxETH/frxETH tasarım felsefesinden faydalanarak, bu gelirlerin temel devlet tahvili gelirlerini aşma fırsatı sunması, RWA devlet tahvili token pazarına yeni olanaklar getirmiştir.