Introdução

No terceiro trimestre de 2024, a blockchain TON, aproveitando a entrada de tráfego do Telegram, viu uma explosão rápida dos mini-jogos Tap-to-Earn, atraindo centenas de milhões de usuários e criando um milagre de crescimento on-chain. Enquanto isso, o TGE (Evento de Geração de Token) de vários projetos do ecossistema TON também gerou um forte efeito de riqueza, fazendo de “TON / Telegram” um centro narrativo quente na Web3. No entanto, após esse aumento, a TON está entrando em um período de resfriamento que requer cautela. Semelhante a narrativas anteriores da Web3, as consequências da bolha levarão à acumulação ou a um colapso total? Esta é uma pausa temporária no tráfego ou simplesmente um atraso na conversão de valor? Neste momento, esperamos reavaliar se a TON tem o potencial de longo prazo para se tornar um “super ponto de entrada na cadeia” por meio de dados abrangentes, caminhos de evolução ecológica e arranjos técnicos.

1. Após o boom do Tap-to-Earn: O calor do TON esfriou e os dados diminuíram

De acordo com o site oficial do TON, o TON (The Open Network) é uma internet aberta e descentralizada projetada para trazer 500 milhões de pessoas para a cadeia, construída usando tecnologia desenvolvida pela comunidade do Telegram. Apoiado pela plataforma social Web2 Telegram, que tem quase 1 bilhão de usuários, o TON realmente tem o potencial de alcançar seu objetivo de trazer 500 milhões de pessoas para o mundo on-chain, e alcançou grande sucesso em 2024:

· O Toncoin (Token TON) tem uma capitalização de mercado superior a $25B, classificando-se entre os 10 principais ativos cripto por valor de mercado [1];

· Toque para ganhar o mini-jogo Hamster Kombat oficialmente divulgado atraindo mais de 300 milhões de usuários [2];

· A Blockchain TON atingiu um pico de mais de 700 mil novos endereços em um único dia, com endereços ativos diários ultrapassando 1,657M [3];

· O valor de mercado de múltiplos ativos de mini-jogos do Telegram ultrapassa $500M, com o TVL DeFi on-chain disparando mais de 5.500% em 2024 …

O duplo milagre do tráfego e da riqueza fez do TON um dos pontos focais absolutos da narrativa Web3 em 2024. No entanto, assim como em anteriores explosões do Web3, os aumentos de curto prazo são frequentemente acompanhados por uma retração de dados. O ecossistema TON está atualmente passando por uma fase de "resfriamento da narrativa": conforme mostrado no Gráfico 1, tanto o número diário de novas carteiras, endereços ativos, quanto o TVL e o volume de negociações das DEXs principais (Stone.fi e Dedust) diminuíram significativamente em relação aos seus níveis máximos. Embora tenham ocorrido alguns picos de curto prazo durante este período, a maioria são recuperações temporárias impulsionadas por projetos específicos; ao observar a tendência anual, múltiplos indicadores voltaram a níveis vistos antes do lançamento da narrativa.

No entanto, não são sinais completamente pessimistas. O número de Carteiras Jetton (carteiras com saldo diferente de zero) está aumentando de forma constante, indicando que a acumulação de usuários básicos está em andamento, embora a taxa de crescimento tenha diminuído significativamente. Enquanto isso, o número de mintagens de NFT também está mantendo crescimento, sugerindo que o ecossistema de aplicações on-chain ainda está sendo promovido continuamente.

Figura 1: gráfico de dados do ecossistema TON, fonte: Ton Stat, 2025.05.20

Por outro lado, a partir das tendências de palavras-chave do Google Trends, a popularidade geral de busca por TON também está gradualmente diminuindo, especialmente a atenção sobre o ecossistema em si diminuiu significativamente. Em contrapartida, o foco do mercado no preço do Token permanece mais forte.

Gráfico 2: Popularidade da busca por palavras-chave TON, fonte: Google Trends, 2025.05.21

No entanto, uma queda nos dados não significa necessariamente o fim da narrativa. Exemplos semelhantes são comuns: o Bitcoin uma vez experimentou uma sobrecarga na on-chain devido à febre das inscrições, mas, no final das contas, a atividade voltou a um nível relativamente estável; Solana e Base, após experimentar uma redução de dados, acolheram o retorno de usuários e alcançaram novos recordes novamente, acompanhados de otimizações técnicas e avanços ecológicos.

Gráfico 3: Tendências de Variação de Dados nas Cadeias Solana e Base, Fonte: Artemis, 2025.05.22

O TON também tem a capacidade de completar uma transformação profunda de tráfego para valor após a alta recuar? É uma breve dormência ou acabará se tornando uma "reliquia narrativa"? A resposta será, em última análise, determinada por ações. No conteúdo a seguir, vamos dissecá-lo as mudanças que ocorrem silenciosamente no TON "após a maré recuar" a partir dos aspectos de sua estratégia organizacional, construção ecológica, atualizações tecnológicas e transformação narrativa.

2. Ações Principais Frequentes: Reestruturação da Equipe, Conformidade e Novos Mercados, Desenvolvimento de Infraestrutura

Desde o lançamento da Binance em agosto de 2024, a narrativa do TON entrou em uma nova fase. Na superfície, a empolgação esfriou, mas na realidade, é um período de aceleração do planejamento: incluindo reestruturação da equipe, exploração da conformidade regulatória, integração profunda com o Telegram, expansão da pilha tecnológica e incentivos e injeção de capital para desenvolvedores voltados para o mercado global.

2.1 Mudança de Liderança e Esforços de Conformidade: TON Acelera o Caminho para o Mainstream

No início de 2025, os ajustes de pessoal na Fundação TON enviaram um sinal claro: a globalização e a conformidade se tornarão as principais direções estratégicas para os próximos anos.

Em 15 de janeiro, Manuel Stotz, ex-membro do conselho e fundador da Kingsway Capital, foi nomeado como o novo presidente da TON Foundation. A Kingsway é uma firma de investimento estabelecida que gerencia bilhões de dólares em ativos para investidores americanos, e o histórico de Stotz traz um forte sinal de "mercados de capitais tradicionais" para a TON. De acordo com o anúncio oficial, ele trabalhará ao lado do ex-presidente e atual membro do conselho Steve Yun para promover a expansão internacional da TON, com foco no mercado dos EUA — uma região vibrante, mas altamente regulamentada, vista como um campo de batalha crucial na estratégia da TON.

Em 24 de abril, a Fundação TON nomeou ainda mais o co-fundador da MoonPay, Maximilian Crown, como CEO. A MoonPay é uma empresa global líder em infraestrutura de pagamento de criptomoedas que obteve licenças de conformidade em várias jurisdições, incluindo os Estados Unidos, Austrália e Países Baixos. Crown possui ampla experiência operacional global e capacidades de tratamento de conformidade, e sua nomeação é amplamente vista como um passo marcante para que a TON abrace oficialmente a regulamentação e avance em direção à adoção global mainstream [4].

Gráfico 4: Membros principais existentes da equipe do TON, fonte: RootData

Vale a pena notar que Pavel Durov, o fundador do Telegram e um dos primeiros promotores da blockchain TON, foi brevemente detido em agosto de 2024 devido a supostas violações regulatórias do Telegram, retornando ao público apenas em março de 2025. Embora não haja conclusão sobre este incidente, o momento coincide altamente com os ajustes estratégicos da Fundação TON, que podem indiretamente levar a equipe a dar maior ênfase a questões regulatórias, eliminando obstáculos para a subsequente implantação global. Recentemente, a Fundação TON tem se comunicado ativamente com autoridades regulatórias dos EUA. De acordo com o relatório do ecossistema TON, a carteira de autocustódia TON está programada para ser lançada nos EUA no segundo trimestre de 2025. Em março de 2025, a Fundação TON divulgou que empresas de capital de risco dos EUA, como Sequoia Capital, Ribbit e Benchmark, detêm mais de 400 milhões de dólares em Toncoin. Isso também pode ser visto como uma evidência importante da transformação da TON em direção à conformidade e à globalização.

A partir da distribuição global de usuários do Telegram (Gráfico 5), se o TON deseja converter esses usuários em usuários de Web3, deve atender aos requisitos regulatórios para ativos de criptomoedas em vários países. Caso contrário, não apenas será difícil implementar aplicativos em mercados-chave, mas também poderá representar riscos legais e comerciais potenciais para o próprio Telegram. Na verdade, a expansão global da carteira TON já começou. A partir de novembro de 2023, o TON lançou promoções em fases em certos países africanos e, em seguida, expandirá para vários mercados no Oriente Médio, Europa e Ásia-Pacífico, abrindo caminho para a futura conformidade global.

Gráfico 5: Downloads do Telegram por País em 2024, Fonte: CPA.RIP

2.2 TON × Telegram: Integração profunda, entrada ecológica vinculada

Em janeiro de 2025, o Telegram designou oficialmente o TON como a única infraestrutura de blockchain para seu ecossistema de mini-aplicativos em constante evolução, centrado no protocolo TON Connect que conecta perfeitamente os mini-aplicativos do Telegram a carteiras de blockchain, simplificando assim as interações dos usuários com aplicativos descentralizados dentro do aplicativo de mensagens. Este protocolo exclusivo estabelece o TON como a verdadeira camada de blockchain para os quase 1 bilhão de usuários do Telegram. Isso posiciona o TON para potencialmente se tornar a “versão Web3 do WeChat Pay”, aproveitando ao máximo os enormes efeitos de rede do Telegram.

No sistema de pagamento, o Telegram promete aceitar exclusivamente Toncoin como uma moeda de pagamento não estatutária dentro de seu ecossistema, aplicável a cenários que incluem Telegram Stars, assinatura Premium, o sistema de publicidade (Telegram Ads) e serviços de Gateway de pagamento (Telegram Gateway). Desenvolvedores e operadores de canais podem receber diretamente a receita através de Toncoin, estabelecendo inicialmente um sistema interno de pagamento e distribuição de receita baseado em Toncoin.

Ao mesmo tempo, o provedor de serviços de pagamento RedotPay apoiou Toncoin e USDt (a versão USDT na blockchain TON) e se integrou a métodos de pagamento mainstream, como Apple Pay, Google Pay e Alipay, que podem ser usados em mais de 130 milhões de comerciantes offline em todo o mundo, expandindo ainda mais as capacidades de pagamento da TON no mundo real.

A carteira TON Space lançou recentemente o uso de Telegram Stars para pagar taxas de transação, que é essencialmente uma forma de solução de "abstração" cripto que permite aos usuários completar transações sem precisar entender operações on-chain complexas. Este método difere das soluções tradicionais de abstração de cadeia, pois não apenas depende de um grande tráfego de entrada, mas também promove a transformação de aplicativos on-chain para serem mais "estilo de vida" e "normalizados". De acordo com o plano oficial, a partir do segundo trimestre de 2025, usuários americanos poderão experimentar diretamente os serviços da carteira TON dentro do Telegram, conectando ainda mais os cenários de consumo do Web2 com a gestão de ativos on-chain.[7].

2.3 Ecossistema: Da Mania dos Mini Jogos à Expansão de Pistas Diversificadas

A primeira onda do boom do ecossistema TON é impulsionada principalmente por mini-jogos. Estimulados pela combinação de "incentivos de airdrop + fácil de começar", os usuários rapidamente se aglomeraram. Por exemplo, o airdrop de "Hamster Kombat" em setembro de 2024 alcançou um pico de 300 milhões de usuários ativos mensais em julho, mas em novembro, apenas 52 milhões de usuários ativos permaneceram, resultando em uma perda de usuários de mais de 86% em apenas alguns meses [8]. Embora mecânicas de jogo simples e replicáveis possam criar uma "ilusão de crescimento" no curto prazo, elas têm dificuldades para promover a retenção de usuários a longo prazo, expondo a questão da homogeneização nas etapas iniciais do ecossistema.

Diante dessa situação, o TON está focando na expansão do ecossistema de desenvolvedores enquanto acelera a implementação da infraestrutura. Em abril de 2025, o TON anunciou uma parceria estratégica com o gigante dos jogos chinês KingNet (que possui mais de 100 milhões de usuários) e realizou sua primeira conferência de desenvolvedores de jogos em grande escala na Ásia, atraindo dezenas de estúdios do ecossistema WeChat para explorar como construir aplicações Web3 baseadas no Telegram e no TON.

Com o lançamento do recurso Telegram App Center, os usuários podem explorar diretamente aplicativos de terceiros integrados dentro da plataforma. Um número crescente de aplicativos do ecossistema TON está entrando na lista recomendada, e eles não estão mais limitados à categoria de jogos, mas também incluem várias dimensões, como social, pagamento, DeFi e NFT, marcando a expansão preliminar de seu ecossistema de aplicativos.

Gráfico 6: Captura de tela da interface do aplicativo App Center do Telegram, fonte: Captura de tela da página do produto Telegram

De acordo com as estatísticas da RootData, entre os 187 projetos TON registrados, aproximadamente 14% se concentram em infraestrutura. Além de serviços subjacentes como oráculos e carteiras, também existem plataformas de suporte ao desenvolvimento, como TONXAPI e Play Deck, que reduzem as barreiras técnicas para novos construtores e aceleram o desenvolvimento sustentável do ecossistema.

Gráfico 7: Projetos Básicos do Ecossistema TON (Parcial), Fonte: RootData

Além dos jogos, o ecossistema TON está se expandindo para várias novas vertentes narrativas: incluindo PayFi, RWA (que será detalhado abaixo), bem como aplicações em IA, negociação de contratos (Perp DEX), DePIN e mais. Por exemplo:

· Lançado em conjunto a atividade de incentivo do contrato perpétuo TON DEX com a GMX;

· Lançar programa de recompensas com o sistema operacional de agente de IA ElizaOS;

· Colaborando com o protocolo agregador Jupiter para promover o desenvolvimento do agregador do ecossistema TON…

O potencial ecológico também atraiu respostas positivas de fundos institucionais. Em setembro de 2024, a Foresight Ventures e a Bitget investiram 30 milhões de USD no TON, e no mês seguinte, a Gate anunciou um investimento adicional de 10 milhões de USD, promovendo o desenvolvimento do aplicativo Telegram [9]. No início de 2025, o ex-presidente da Fundação TON, Steve Yun, lançou o fundo de capital de risco TVM Ventures, com uma escala inicial de 100 milhões de USD, focando em apoiar projetos de DeFi, PayFi e infraestrutura subjacente, fortalecendo ainda mais o apelo do TON para desenvolvedores e sua barreira ecológica.

2.4 Atualização Técnica: Avanço em Desempenho e Escalabilidade

De acordo com o roadmap divulgado pela TON para o primeiro semestre de 2025, os principais objetivos de sua iteração tecnológica são aliviar a congestão, melhorar a escalabilidade e aprimorar a estabilidade. Esta rodada de atualizações abrange quatro grandes direções, refletindo a lógica evolutiva da TON em direção a uma "blockchain orientada a aplicações de alta carga e alta frequência":

• 1. Atualização da Mainnet do Acelerador
     Esta é a atualização arquitetônica mais significativa desde o estabelecimento do TON, com o objetivo de alcançar o mecanismo de “Sharding Infinito” e melhorar significativamente a estabilidade e escalabilidade da rede. As melhorias principais incluem:
     · Otimização do rastreamento de cadeias shard: Os nós precisarão rastrear apenas a cadeia principal e suas cadeias shard específicas associadas, em vez de rastrear todas as cadeias shard, o que reduzirá significativamente o consumo de recursos e melhorará o desempenho de processamento dos nós.
     · Separação da função de validador: TON divide o papel de validador originalmente unificado em "Colaborador" e "Validador", melhorando a eficiência geral da validação por meio do processamento paralelo de tarefas.
     Essas melhorias ajudarão a rede TON a manter uma velocidade de geração de blocos estável e uma capacidade de processamento de transações, mesmo sob alta carga, reduzindo a dependência de hardware.
• 1. Rede de Pagamento de Camada 2
     O TON planeja lançar uma rede de pagamento Layer 2 semelhante à Lightning Network do Bitcoin, focando em transações instantâneas e uma experiência de troca de ativos de baixo custo. Atualmente, a rede está na fase de testes e suportará vários ativos de token, incluindo Jetton, no futuro, adequada para negociações de alta frequência, pagamentos de mini-jogos e outros cenários. A implementação desta solução deve aprimorar ainda mais o uso prático do TON em pagamentos do dia a dia e no ecossistema de jogos.
• 1. BTC Teleport Cross-Chain Bridge (Lançado)
     BTC Teleport é um mecanismo projetado para alcançar a transferência de ativos entre as redes TON e Bitcoin. Esse mecanismo simplifica o processo de interação entre cadeias por meio de um método de ponte peer-to-peer, reduzindo significativamente o limiar de entrada e os custos para o usuário. Isso irá melhorar a interoperabilidade entre TON e cadeias públicas tradicionais, abrindo caminho para sua expansão em DeFi, gerenciamento de ativos e outros cenários.
• 1. Otimização e atualização de ferramentas técnicas
     Para aumentar a eficiência operacional dos validadores e a segurança do sistema, o TON introduziu recursos, incluindo a função de recuperação de backup MyTonCtrl, um bot de notificação no Telegram para validadores e um painel web, e planeja fortalecer os mecanismos de incentivo e penalidade para os validadores. Por exemplo, os nós que não conseguirem produzir blocos com sucesso dentro de rodadas designadas enfrentarão penalidades mais severas. Ao mesmo tempo, uma nova versão do TON Proxy também está em desenvolvimento, com o objetivo de aprimorar as capacidades de proteção contra ataques DDoS, garantindo ainda mais a estabilidade e a segurança da rede. Além disso, a API oficial do TON também adicionará recursos como simulação de operações, consulta de transações pendentes e gerenciamento de domínios.
     O evento de airdrop do DOGS em agosto de 2024 se tornou um "teste de estresse" para a pilha de tecnologia TON. Naquele momento, a rede foi interrompida por 3 horas devido à sobrecarga e perda de consenso dos validadores, expondo gargalos arquitetônicos sob concorrência extrema. O roteiro em andamento para 2025 é uma resposta técnica direta a esse evento. Uma série de iniciativas, incluindo reconstrução da arquitetura da mainnet (Acelerador), testes da rede Layer 2 e implantação de ponte entre cadeias, significa que o TON está fazendo a transição de uma "cadeia de vitrine de alta TPS" para uma Layer 1 verdadeiramente escalável e altamente resiliente, capaz de sustentabilidade a longo prazo.
     A direção técnica do TON não é buscar "as taxas mais baixas" ou "a maior velocidade de transação única", mas sim apoiar cenários diversos por meio de uma estrutura modular—especialmente interações de alta frequência em torno de pagamentos, jogos, sociais e aplicações financeiras leves. No futuro, além da rede Layer 2 focada em pagamentos, múltiplas Layer 2s funcionais dedicadas também podem surgir no TON, criando canais operacionais exclusivos para diferentes aplicações, alcançando assim uma expansão de arquitetura on-chain altamente adaptável.

3. Reconstrução da Narrativa Financeira: Estendendo de DeFi para PayFi e RWA

3.1 Da Empolgação do Trading à Profundidade dos Ativos: Suplemento Ecológico do TON DeFi

Apesar de o TON ocupar uma das primeiras posições entre as principais blockchains públicas em termos de número de endereços ativos na cadeia e frequência de transações, a profundidade de seu ecossistema DeFi ainda está muito aquém de corresponder a esse nível de tráfego. De acordo com os dados da DeFiLlama, o TVL do TON é atualmente de apenas cerca de $115 milhões, colocando-o na 36ª posição entre as blockchains públicas convencionais. Esse contraste de “alta atividade - baixo bloqueio” também levantou algum ceticismo no mercado: “O TON é apenas mais um ponto de encontro para ‘fazendeiros’?”

A emergência dessa situação tem seu contexto objetivo: o ecossistema TON passou por um crescimento rápido, enquanto o DeFi, como um tipo de infraestrutura "lenta e meticulosa", encontra dificuldades para completar rapidamente a cadeia de produtos e o ciclo operacional em um curto período de tempo. Por um lado, os desenvolvedores precisam de tempo para construir contratos e protocolos de alta qualidade; por outro lado, a maioria das aplicações DeFi iniciais do TON continuou a seguir a lógica de interação da web tradicional, falhando em alcançar uma sinergia eficiente com o ecossistema de mini-programas do Telegram. Como resultado, durante o aumento inicial, os que mais se beneficiaram foram as exchanges centralizadas (CEX), que atraíram um grande número de novos registros de usuários e negociações.

Em resposta a essa deficiência, a equipe TON começou a melhorar sistematicamente o ecossistema DeFi e apresentou completamente seu layout de módulo DeFi no evento Web3 de Hong Kong em abril de 2025.

Gráfico 8: Status do Ecossistema TON DeFi, Fonte: Youtube

A camada T1 inclui principalmente funções centrais de DeFi, como pontes entre cadeias, CDPs de stablecoin colateralizadas, protocolos AMM, empréstimos e staking líquido (LSD). Essas são a base para a construção de produtos financeiros mais complexos. Com base nisso, o TON está promovendo o desenvolvimento de aplicações mais avançadas, incluindo yield farming, derivativos, opções, tokenização de rendimento, cofres, launchpads, etc:

· A STON.fi lançou o Omniston, um protocolo de agregação de liquidez descentralizado projetado para simplificar a gestão de liquidez dentro do ecossistema;

· A plataforma de negociação de contratos perpétuos descentralizada Storm Trade continua a crescer em 2025, alcançando seu maior TVL em fevereiro.

· O protocolo de tokenização de rendimento FIVA alcançou um TVL de 1 milhão de USD em poucos dias após seu lançamento e atingiu um volume de negociação de 28 milhões de USD…

Além das principais aplicações DeFi mencionadas acima, o TON também está continuamente integrando mais parceiros DeFi importantes, entre os quais os mais representativos são a Tether e a Ethena, os dois principais emissores de stablecoins.

O USDT emitido pela Tether foi oficialmente implantado na cadeia TON em abril de 2024 e teve um crescimento rápido. Em apenas cinco meses desde seu lançamento, o fornecimento circulante de USDT ultrapassou 1 bilhão de USD. Este stablecoin foi integrado ao aplicativo Telegram para transferências diretas e é amplamente utilizado em cenários de pagamento para mini-aplicativos do Telegram e serviços Web3, incluindo recompensas para criadores, liquidações de taxas de serviços digitais, monetização de conteúdo e várias outras utilizações, enriquecendo ainda mais o ecossistema de pagamentos do TON.

Ao mesmo tempo, TON também está avançando em sua colaboração com a Ethena para integrar seu ativo sintético em dólar USDe, que possui um TVL de mais de $6 bilhões. Através dessa integração, o TON planeja introduzir um canal de poupança em dólar estável e aquisição de rendimento para a ampla base de usuários do Telegram, beneficiando particularmente os usuários do mercado que encontram dificuldades para acessar facilmente ativos em dólar localmente. Essa iniciativa não apenas fortalece a posição estratégica do TON no ecossistema das stablecoins, mas também injeta mais infraestrutura financeira valiosa a longo prazo em seu sistema DeFi.

3.2 PayFi e RWA: A Ponte Conectando Ganhos On-chain ao Valor do Mundo Real

Durante o evento TON Day, o oficial propôs sistematicamente uma arquitetura de aplicação financeira "dual-drive" pela primeira vez, apresentando seu design financeiro on-chain construído em torno do ecossistema de mini-programas do Telegram. A estrutura geral é dividida em três camadas:

· Camada DeFi Principal: Inclui várias infraestruturas e protocolos DeFi que foram continuamente aprimorados, enfatizando o desempenho técnico e a conformidade com o framework;

· Camada de Rendimento Real: Fornece suporte sustentável de rendimento para aplicações de camada superior através de stablecoins, retornos de RWA, pools de ativos de staking, etc.

· Camada TMA de Varejo: Aproveitando o ecossistema de mini-programas do Telegram, constrói produtos do lado do usuário, incluindo carteira PayFi, poupança on-chain, jogos de rendimento, agregador de Swap, etc., que é o caminho chave para ativar um grande número de usuários Web2.

Gráfico 9: Camada de Aplicação do Mini Programa do Telegram, Fonte: Youtube

Neste contexto, PayFi e RWA se tornaram as duas novas linhas narrativas estratégicas do TON. Ao redor delas, o TON está gradualmente estabelecendo uma rede de captura de receita em múltiplas camadas que cobre tanto on-chain quanto off-chain.

· Subjacente: Ao conectar ativos financeiros reais off-chain por meio de instrumentos como o Telegram Bond Fund (pool de ativos RWA de 500 milhões de USD), fornece uma fonte verificável e quantificável de retornos reais para todo o sistema. Esta camada é o ponto-chave onde o TON tenta "reformar a cadeia" a lógica dos produtos financeiros tradicionais.

· Nível médio: Ao utilizar protocolos como o dólar sintético USDe da Ethena e a Tokenização de Rendimento, esses retornos subjacentes podem ser divididos, combinados e redistribuídos para formar ferramentas programáveis de ancoragem de taxa de juros. Esse mecanismo não apenas melhora a liquidez dos ativos, mas também torna os "retornos" combináveis e utilizáveis entre os protocolos, tornando-se a "pedra angular da taxa de juros" do ecossistema financeiro TON.

· Camada Superior: Construir produtos de front-end com base em cenários de interação de alta frequência no Telegram, apresentando capacidades financeiras on-chain aos usuários finais de uma maneira familiar. Através de interfaces como Wallet Earn e mini-programas bancários, os usuários podem receber recompensas em USDT diretamente, participar de poupanças ou fazer arranjos financeiros sem precisar entender conceitos complexos como stablecoins sintéticas, pools de staking ou ativos RWA, alcançando assim uma transição natural de usuários Web2 para usuários financeiros on-chain.

Tomando o PayFi como exemplo, ele não é apenas uma extensão funcional da carteira do Telegram, mas também um hub interativo conectando "pagamentos do dia a dia + finanças on-chain." Os usuários podem usar o recurso Tap & Pay fornecido pela Oobit para pagamentos em tempo real em USDt em mais de 100 milhões de varejistas em todo o mundo; ao mesmo tempo, eles também podem receber recompensas em USDT no Wallet Earn e participar da gestão de rendimento. Ao longo do processo, os usuários não precisam entender termos como contratos inteligentes, ancoragem de ativos ou mapeamento off-chain para completar a experiência de finanças on-chain. Este design de "experiência leve + alta financialidade" está naturalmente convertendo usuários do Telegram em usuários financeiros do Web3.

Na direção de RWA, o TON está tentando construir a infraestrutura subjacente para “corretores on-chain” e “bancos de poupança on-chain”. Por exemplo, o Fundo de Títulos Telegram lançado pela Libre em colaboração com a TON Foundation permite que os usuários participem de produtos de renda fixa, como títulos em USD, on-chain. No futuro, também está planejado apoiar o acesso on-chain de ativos de baixo valor e fragmentados. Ao mesmo tempo, a stablecoin sintética USDe lançada pela Ethena será, no futuro, integrada a cartões de débito para consumo offline, trazendo novos cenários de finanças para consumidores para aplicações RWA.

Essencialmente, o que o TON está construindo não é um protocolo financeiro isolado, mas sim uma "rede de rendimento on-chain" centrada em torno do Telegram: o Telegram serve como o ponto de entrada do usuário e distribuição de tráfego; o PayFi está posicionado na camada de interação front-end, conectando a gestão de patrimônio on-chain com cenários de pagamento do dia a dia; os ativos RWA atuam como o âncora de valor subjacente, injetando retornos reais no sistema financeiro; enquanto as stablecoins, incluindo USDe, e os protocolos de tokenização de rendimento assumem as funções de recepção e distribuição de rendimento on-chain. Através desse caminho de circuito fechado, espera-se que o TON guie naturalmente os usuários do Web2 para o ecossistema financeiro on-chain, completando toda a experiência desde o acesso aos ativos até a realização de rendimento, sem aumentar o limiar cognitivo.

4. O Futuro do TON: Um Período de Acumulação para a Super Entrada, ou um Castelo no Ar?

O "Milagre do Tráfego" do TON decorre do aninhamento ecológico do Telegram e do mecanismo de disseminação viral do Tap-to-Earn. No entanto, à medida que o entusiasmo diminui, a adesão dos usuários cai e os dados on-chain recuam, uma pergunta chave surge: O ecossistema TON pode estabelecer um modelo sustentável de "Tráfego para Valor"?

A resposta pode estar sendo escrita pela própria estratégia do TON. Pelo ritmo de desenvolvimento, o TON não está com pressa de replicar a operação de estimulação de alta frequência do Tap to Earn, mas entrou em uma fase mais profunda de acumulação de infraestrutura. Isso é semelhante à fase de reparo de engenharia da Solana após a frenesi das moedas meme, ou ao momento de cultivo profundo do ecossistema Base após a retirada do Friend.tech. A atual estratégia de desenvolvimento do TON também revela uma ideia semelhante: a transição de "narrativas de sucesso" para um caminho de valor de "necessidades de alta frequência + acumulação de longo prazo."

No cerne de tudo está o Telegram—uma das plataformas Web2 mais próximas do padrão de "super entrada" globalmente:

· Vantagens de entrada: Entrada social com quase 1 bilhão de usuários + carteira tudo-em-um (TON Space) + Centro de Apps do Telegram;

· Duplamente impulsionado por pagamento e finanças: PayFi conecta pagamentos offline, enquanto RWA constrói um novo paradigma de “finanças on-chain”.

· Aninhamento em nível de protocolo: O mecanismo de taxas do TON Connect e Stars essencialmente constrói a infraestrutura fundamental para a abstração de cadeia.

· Implementação da pilha tecnológica: atualização da mainnet do Accelerator + rede de pagamento Layer2 + ponte cross-chain BTC, etc., estão todos fortalecendo a capacidade de infraestrutura do TON.

Sob essa perspectiva, o futuro do TON não se assemelha a um "castelo no ar"; em vez disso, é como construir um novo hub econômico digital. No entanto, esse hub não está sendo construído para entusiastas de DeFi, mas para o próximo lote de usuários do Web2.

No entanto, o futuro do TON ainda enfrenta três grandes desafios:

1. A lacuna entre a qualidade do usuário e a profundidade financeira: Apesar de ter mais de 100 milhões de usuários ativos mensais e uma infinidade de mini-jogos, a questão permanece se os usuários realmente entendem DeFi, se envolvem em atividades on-chain e usam Toncoin em vez de apenas "pegar airdrops."
2. O valor da aplicação é difícil de fechar o ciclo on-chain: aplicações leves e incorporadas (como mini-jogos, transferências, anúncios, pagamentos) têm uma vantagem de tráfego natural, mas esse modelo de “usar e ir” também traz desafios: é difícil que o comportamento do usuário seja consolidado em ativos, identidades, dados ou retenção a longo prazo on-chain. Ao contrário do ecossistema Ethereum, onde representações on-chain são formadas através de vinculação de carteira, participação DeFi e ativos NFT, a maioria dos atuais usuários do TON são meramente “cópias leves on-chain” de usuários do Telegram, resultando em baixa atividade e profundidade de interação dos ativos on-chain.
3. Incerteza sobre a rota de conformidade: Embora o TON esteja ativamente abraçando a regulamentação, como a nomeação do co-fundador da MoonPay como CEO, ainda é incerto se a combinação do Telegram e do TON pode ser sustentável diante de mercados com alta pressão regulatória, como os EUA e a UE.

Em outras palavras, o TON está em um ponto crítico de "transição de atenção para acumulação de valor." Se ele gradualmente consolidará interações de alta frequência em pontos de entrada financeira e de serviços como os mini-programas do WeChat, ou se tornará apenas outra ilusão passageira de tráfego, depende em grande parte da capacidade de execução da equipe, da habilidade de auto-evolução do ecossistema e da sabedoria em responder ao ambiente regulatório. No entanto, uma vantagem que o TON e o Telegram têm sobre o WeChat é que eles podem "atravessar o rio sentindo as pedras do WeChat." Acredito que os próximos 6-12 meses serão um período de janela chave para o ecossistema TON mudar de "orientado por narrativas" para "suporte de valor fundamental."

V. Conclusão

A história do TON é uma tentativa "de tráfego de plataforma a valor on-chain." Não é construída a partir da comunidade de desenvolvedores como o Ethereum para criar um universo financeiro, nem é impulsionada por tecnologia e catalisadores de memes como o Solana. É um campo experimental centrado no usuário, focado em hubs de entrada, e impulsionado por experiências leves para a popularização do Web3. De Tap-to-Earn a PayFi, da popularidade explosiva à consolidação da infraestrutura, o caminho de evolução do TON na verdade apresenta um sinal importante: a próxima onda da revolução da popularização do Web3 pode não ocorrer dentro da comunidade cripto, mas se desenrolar silenciosamente na vida diária de centenas de milhões de usuários do Web2.

Se o TON pode realmente aproveitar essa oportunidade para evoluir de um "super ponto de entrada na cadeia" para uma "super plataforma de aplicação na cadeia" ainda requer tempo para verificar. Mas, independentemente de sucesso ou fracasso, fornece uma amostra que vale a pena observar — uma que não guia os usuários com "rendimento DeFi", mas sim os leva a tocar gradualmente a cadeia e usá-la por meio de interfaces familiares, pagamentos leves, mini-jogos e experiências sociais. Este é um experimento, e também um jogo de azar. No entanto, no atual mercado em baixa não resolvido, o que o TON oferece não é um "mito de enriquecer rapidamente", mas sim uma imaginação Web3 que está mais alinhada com cenários de uso real. Pode não ser alcançado da noite para o dia, mas por meio de uma série de pequenos cortes e demandas reais, pode estar nutrindo a possibilidade da próxima rodada de verdadeira transformação escalável do Web3.

Divulgação: O autor possui Toncoin e ativos relacionados; este relatório ainda contém alguns elementos subjetivos.

Declaração:

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