テザーのステーブルコイン帝国の版図が拡大: PlasmaとStableの二本立て

テザーはステーブルコイン業界の巨頭であり、国債の利息だけで毎年130億ドルの利益を得ており、世界で最も利益を上げているフィンテック企業の一つです。しかし、ビジネスモデルを振り返ると、テザーはUSDTの発行と管理においては多くの利益を上げているものの、"ブロックチェーン経済の利益分配"に実際に参加できていないことに気づきました。

イーサリアムが毎日徴収するガス代の中で、USDTは約10万ドルを寄与し、全体のイーサリアム手数料消費の6%以上を占めています。一方、トロンネットワークでは、USDTの送金量とガス消費は全体のパブリックチェーンの98%以上を占めており、トロンの取引の繁栄はほぼ完全にUSDTに依存していると言えます。

トロンネットワークは現在、毎日のオンチェーン収入が210万ドルを超え、年換算収入は7.7億ドルに達しています。この中の大部分はUSDTの高頻度送金手数料から来ています。トロン全体ネットワークの24時間以内のオンチェーン取引回数は246万件に達し、平均的な取引手数料は約0.85ドルです。

テザーにとって、これは典型的な「価値捕獲の不均衡」です。USDTの発行とブランドは巨大なユーザーフローと安定した需要をもたらしましたが、オンチェーンのすべての手数料とエコシステムのボーナスは長期的にインフラによって「課税」され、テザー自身が主導していませんでした。これは、テザーが今後のオンチェーン決済および清算ネットワークにおける戦略的な発言権を弱めるだけでなく、新たな脅威に直面したときに主導権を失うことにもつながります。

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この状況を変えるために、Tetherは自社のステーブルコインチェーンエコシステムの構築に全力を注いでいます。専用チェーンモデルを通じて、Tetherは他のパブリックチェーンに流れていた巨額の手数料やエコシステムの利益を「自社のシステムに取り戻す」だけでなく、B2B決済、コンプライアンス決済、産業協調などの面で独自のチェーン上のクローズドループを構築することができます。

Tetherの第一歩は2024年末にPlasmaという新しいチェーンをサポートすることです。Plasmaはビットコインのメインネットを最終決済レイヤーとして利用し、UTXOのセキュリティを継承しつつ、実行レイヤーではEVMと直接互換性があります。最も重要なことは、チェーン上のすべての取引がUSDTでガスを支払うことができ、USDTの送金は完全に無料であるということです。

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Plasmaは「ネイティブプライバシー」と「ビットコイン流動性」という2つの特性を追加しました。ユーザーは取引アドレスと金額を隠すことを選択でき、必要に応じて選択的に開示することもできます。同時に、Plasmaは無許可のブリッジを通じてネイティブBTCをシームレスにオンチェーンに導入することを約束しており、Tetherの深いドルプールと組み合わせることで、同じ環境で低スリッページの交換とBTC担保ローンを完了することができます。

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Plasmaは階層的な料金モデルを採用しています。通常のUSDT送金は無料ですが、悪用を防ぐために基本的なスループット上限と担保メカニズムが設定されています。複雑な操作、例えば複数の契約呼び出しやバッチ清算などには料金が必要です。ネットワークの収入は主にこれらの高次のビジネスから、また資産のクロスチェーンや保管サービスの微額手数料から得られます。

Plasmaの収入源は主に、企業向けの"専用回線"サービス、契約およびバルク清算のgas費、ブリッジおよび保管手数料、そしてガバナンストークンXPLのインフレ収益を含みます。保守的に見積もると、Plasmaは毎年Tetherに約10億ドルの収入をもたらすことができます。

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Plasmaに加えて、TetherはStableという名前のL1チェーンも導入しました。これは、主に世界の金融機関、企業決済、大口清算などのシーンを対象としています。Stableは、これらの大口で、コンプライアンスがあり、低遅延の米ドルフローに"専用ライン"を提供し、秒単位の資金清算を実現します。

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PlasmaとStableの2つのチェーンの役割分担を通じて、Tetherは完全なオンチェーンエコシステムを構築しています。Plasmaはオンチェーンのユーザー体験を改善し、小額取引を集約して大規模な取引に変換します。一方、Stableは機関のコンプライアンス要件を解決し、大額取引を持続可能な高利益に変換します。この戦略は、USDTが単一のパブリックチェーンやエコシステムに制約されることなく、真の「チェーン主権」を実現することを目指しています。

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さらに、Tetherは米国で国内の決済シーンに特化した新しいステーブルコインを発表する予定であり、米国の大手銀行との協力を検討しています。これは、Tetherの全球的なステーブルコイン市場における影響力をさらに拡大するでしょう。

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