Da euforia à razão: a evolução do investimento em ativos de criptografia
Introdução
Ao refletir, eu costumava sentir uma empolgação imensa a cada anúncio de financiamento de ativos de criptografia. Cada rodada de financiamento semente parecia uma grande notícia. "Uma equipe anônima arrecadou 5 milhões de dólares para um protocolo DeFi inovador!" Eu me dedicava a estudar o histórico dos fundadores, a compreender os detalhes do projeto, tentando entender o que o tornava único.
O tempo chegou a 2025. Mais uma notícia de financiamento aparece nos cabeçalhos das notícias. Financiamento da Série A, 36 milhões de dólares, infraestrutura de pagamento com moeda estável. Eu o classifiquei como "soluções de blockchain para empresas" e depois continuei a lidar com outras questões em mãos.
Sem me dar conta, a minha atitude tornou-se tão... pragmática.
Desde 2020, os investimentos posteriores no campo dos ativos de criptografia superaram pela primeira vez os investimentos iniciais, numa proporção de 65% para 35%. Este setor costumava ser dominado por financiamento pré-semente, com equipas anónimas a desenvolver protocolos DeFi em garagens para inovação. E agora, o financiamento da Série A e posterior está a impulsionar o fluxo de fundos.
O que realmente mudou? Tudo mudou, mas parece que nada mudou.
A nova face do investimento em ativos de criptografia
Hoje em dia, o investimento em ativos de criptografia apresenta uma imagem mais profissional. A devida diligência passou de minutos para meses. A conformidade regulatória e a adoção institucional tornaram-se fatores de consideração chave. A apresentação de projetos tornou-se mais formal, deixando de ser comunicação instantânea anónima. Os processos de KYC, a equipe jurídica e modelos de receita viáveis tornaram-se padrão.
Algumas empresas arrecadaram 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados na cadeia", enquanto outras arrecadaram 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em stablecoins". Estes são todos projetos de infraestrutura, soluções B2B e plataformas empresariais. Embora possam parecer comuns, são negócios lucrativos e escaláveis.
Interpretação de dados
No primeiro trimestre de 2025, o setor de criptografia completou um total de 446 transações, com um investimento total de 4,9 mil milhões de dólares, um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior. Espera-se que o montante total de financiamento para o ano de 2025 alcance 18 mil milhões de dólares.
No entanto, os dados por trás disso escondem uma realidade: algumas grandes transações distorcem os dados globais, enquanto a maior parte do ecossistema ainda está em estado de letargia. Vale a pena notar que a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco quebrou em 2023 e ainda não se recuperou. O Bitcoin atingiu um novo máximo, enquanto a atividade de capital de risco ainda está em baixa, o que indica que, quando os investidores institucionais podem comprar diretamente ETFs de Bitcoin, eles não precisam mais investir em startups de risco para obter exposição a ativos de criptografia.
Realidade do capital de risco
Os investimentos em risco em ativos de criptografia caíram 70% desde o pico de 23 mil milhões de dólares em 2022, com apenas 6 mil milhões de dólares em 2024. O número de transações despencou de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no primeiro trimestre de 2025.
Mais preocupante é o fato de que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que levantaram financiamento de semente chegaram à rodada A, e apenas 1% alcançou a rodada C. Esses dados revelam o processo de maturação do investimento de risco em ativos de criptografia, e para os empreendedores que esperam que a festa dure para sempre, isso é, sem dúvida, uma dura realidade.
Mudança de foco de investimento
Os campos que atraíram muita atenção entre 2021 e 2022, como jogos, NFT e DAO, praticamente desapareceram da lista de interesses dos investidores de capital de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas que constroem transações e infraestrutura atraíram a maior parte do investimento de risco, com os protocolos DeFi arrecadando 763 milhões de dólares. Em contraste, as categorias Web3/NFT/DAO/jogos, que anteriormente dominavam o número de transações, caíram para a quarta posição na alocação de capital.
Esta mudança indica que o capital de risco começa a mudar o foco da especulação impulsionada por narrativas para negócios que realmente podem gerar receita. Aqueles que fornecem infraestrutura para a negociação de ativos de criptografia, aplicações que os usuários realmente utilizam e protocolos que geram custos reais receberam apoio financeiro. Ao mesmo tempo, a inteligência artificial também se tornou um concorrente principal para o capital de risco, com aplicações de IA que têm um modelo de lucro claro sendo mais favorecidas em comparação com jogos de criptografia cuja trajetória de receita não é clara.
Dificuldades de financiamento
Ativos de criptografia do round de sementes para a rodada A têm uma taxa de progresso de apenas 17%, o que significa que para cada seis empresas que arrecadam ronda de sementes, cinco podem nunca conseguir financiamento subsequente significativo. Em comparação, cerca de 25-30% das empresas de ronda de sementes no setor tecnológico tradicional conseguem avançar para a ronda A.
A raiz deste fenómeno reside na discrepância nos indicadores de sucesso que há muito existe na indústria de ativos de criptografia. Durante anos, o modelo de desenvolvimento dos ativos de criptografia tem sido relativamente simples: levantar capital de risco, desenvolver produtos que parecem inovadores, emitir moedas e contar com investidores individuais para fornecer liquidez de saída. Os investidores de risco não precisam se preocupar se a empresa realmente cresce através das rondas de financiamento, uma vez que o mercado público lhes oferece uma saída.
No entanto, esta rede de segurança já desapareceu. A maioria das moedas emitidas em 2024 tem preços de negociação que representam apenas uma pequena parte da sua avaliação inicial. Existem poucos projetos com receitas mensais superiores a 1 milhão de dólares. Quando o caminho para a listagem das moedas chega ao fim, a verdadeira taxa de crescimento começa a se revelar, e os resultados não são otimistas.
Tendência de centralização de fundos
Apesar da grande queda no número total de transações de financiamento, o tamanho das transações individuais apresenta uma mudança interessante. Desde 2022, a mediana das rodadas de sementes cresceu significativamente, embora o número de empresas que obtiveram financiamento tenha diminuído. Isso indica que a indústria está se consolidando em torno de menos investimentos, mas maiores.
Para os fundadores, isso transmite uma mensagem clara: se você não está no círculo central, a dificuldade de obter financiamento aumentará significativamente. Sem o apoio de fundos de topo, as oportunidades de financiamento subsequente serão significativamente reduzidas.
Esta centralização não se limita apenas à alocação de fundos. Os dados mostram que certos fundos de capital de risco conhecidos têm um alto nível de participação nas rodadas de financiamento subsequentes das suas empresas do portfólio, o que significa que os melhores fundos não apenas são bons em selecionar projetos promissores, mas também se esforçam para garantir que suas empresas do portfólio consigam continuar a obter apoio financeiro.
Perspectivas do setor
O setor de ativos de criptografia está passando por uma transformação de especulação para substância. O mercado finalmente começou a aplicar os padrões de desempenho que deveriam ter existido desde o início. Quando apenas 17% das empresas da rodada inicial conseguem avançar para a rodada A de financiamento, isso significa que a eficiência do mercado finalmente alcançou este setor que anteriormente era excessivamente sustentado por narrativas artificiais.
Esta mudança traz tanto desafios como oportunidades. Para os fundadores habituados a angariar fundos com base no potencial dos tokens em vez dos fundamentos empresariais, a nova realidade pode parecer severa. Hoje, os investidores valorizam mais os utilizadores, a receita e um caminho claro para a rentabilidade.
Mas para aquelas empresas dedicadas a resolver problemas práticos e construir negócios reais, o ambiente atual pode ser sem precedentes favorável. A competição por fundos diminuiu, os investidores estão mais focados e os indicadores de sucesso são mais claros. Os fundos especulativos saíram de cena, deixando para trás enormes quantias que realmente apoiam a inovação e o empreendedorismo. Os investidores institucionais que permanecem não estão mais em busca do próximo "token popular" ou investimentos em infraestrutura especulativa, mas sim em projetos que possam criar valor real.
Os fundadores e investidores que sobreviverem a esta transformação irão estabelecer as bases para a próxima fase de desenvolvimento dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, o desenvolvimento desta vez será construído sobre fundamentos comerciais sólidos, em vez de depender apenas da mecânica dos tokens.
A febre do ouro já terminou, e a verdadeira exploração de valor apenas começou. Embora as pessoas possam sentir falta do caos e da frenesim do passado, essa racionalização é exatamente o que o setor de ativos de criptografia precisa para um desenvolvimento saudável a longo prazo.
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hodl_therapist
· 07-04 07:39
Onde há VC, há idiotas
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GasFeeAssassin
· 07-03 16:10
Quem se importa com as manchetes, se é uma pessoa séria?
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RetailTherapist
· 07-01 14:44
收手吧，condensado
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AirdropBuffet
· 07-01 14:43
Racionalidade? Melhor dizer que é perder a paixão.
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alpha_leaker
· 07-01 14:42
idiotas também cresceram
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ser_ngmi
· 07-01 14:41
Já começaram a falar daquela armadilha de crescimento e progresso.
encriptação de capital de risco em transformação: do seguimento de modas ao caminho de crescimento na exploração de valor
Da euforia à razão: a evolução do investimento em ativos de criptografia
Introdução
Ao refletir, eu costumava sentir uma empolgação imensa a cada anúncio de financiamento de ativos de criptografia. Cada rodada de financiamento semente parecia uma grande notícia. "Uma equipe anônima arrecadou 5 milhões de dólares para um protocolo DeFi inovador!" Eu me dedicava a estudar o histórico dos fundadores, a compreender os detalhes do projeto, tentando entender o que o tornava único.
O tempo chegou a 2025. Mais uma notícia de financiamento aparece nos cabeçalhos das notícias. Financiamento da Série A, 36 milhões de dólares, infraestrutura de pagamento com moeda estável. Eu o classifiquei como "soluções de blockchain para empresas" e depois continuei a lidar com outras questões em mãos.
Sem me dar conta, a minha atitude tornou-se tão... pragmática.
Desde 2020, os investimentos posteriores no campo dos ativos de criptografia superaram pela primeira vez os investimentos iniciais, numa proporção de 65% para 35%. Este setor costumava ser dominado por financiamento pré-semente, com equipas anónimas a desenvolver protocolos DeFi em garagens para inovação. E agora, o financiamento da Série A e posterior está a impulsionar o fluxo de fundos.
O que realmente mudou? Tudo mudou, mas parece que nada mudou.
A nova face do investimento em ativos de criptografia
Hoje em dia, o investimento em ativos de criptografia apresenta uma imagem mais profissional. A devida diligência passou de minutos para meses. A conformidade regulatória e a adoção institucional tornaram-se fatores de consideração chave. A apresentação de projetos tornou-se mais formal, deixando de ser comunicação instantânea anónima. Os processos de KYC, a equipe jurídica e modelos de receita viáveis tornaram-se padrão.
Algumas empresas arrecadaram 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados na cadeia", enquanto outras arrecadaram 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em stablecoins". Estes são todos projetos de infraestrutura, soluções B2B e plataformas empresariais. Embora possam parecer comuns, são negócios lucrativos e escaláveis.
Interpretação de dados
No primeiro trimestre de 2025, o setor de criptografia completou um total de 446 transações, com um investimento total de 4,9 mil milhões de dólares, um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior. Espera-se que o montante total de financiamento para o ano de 2025 alcance 18 mil milhões de dólares.
No entanto, os dados por trás disso escondem uma realidade: algumas grandes transações distorcem os dados globais, enquanto a maior parte do ecossistema ainda está em estado de letargia. Vale a pena notar que a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco quebrou em 2023 e ainda não se recuperou. O Bitcoin atingiu um novo máximo, enquanto a atividade de capital de risco ainda está em baixa, o que indica que, quando os investidores institucionais podem comprar diretamente ETFs de Bitcoin, eles não precisam mais investir em startups de risco para obter exposição a ativos de criptografia.
Realidade do capital de risco
Os investimentos em risco em ativos de criptografia caíram 70% desde o pico de 23 mil milhões de dólares em 2022, com apenas 6 mil milhões de dólares em 2024. O número de transações despencou de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no primeiro trimestre de 2025.
Mais preocupante é o fato de que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que levantaram financiamento de semente chegaram à rodada A, e apenas 1% alcançou a rodada C. Esses dados revelam o processo de maturação do investimento de risco em ativos de criptografia, e para os empreendedores que esperam que a festa dure para sempre, isso é, sem dúvida, uma dura realidade.
Mudança de foco de investimento
Os campos que atraíram muita atenção entre 2021 e 2022, como jogos, NFT e DAO, praticamente desapareceram da lista de interesses dos investidores de capital de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas que constroem transações e infraestrutura atraíram a maior parte do investimento de risco, com os protocolos DeFi arrecadando 763 milhões de dólares. Em contraste, as categorias Web3/NFT/DAO/jogos, que anteriormente dominavam o número de transações, caíram para a quarta posição na alocação de capital.
Esta mudança indica que o capital de risco começa a mudar o foco da especulação impulsionada por narrativas para negócios que realmente podem gerar receita. Aqueles que fornecem infraestrutura para a negociação de ativos de criptografia, aplicações que os usuários realmente utilizam e protocolos que geram custos reais receberam apoio financeiro. Ao mesmo tempo, a inteligência artificial também se tornou um concorrente principal para o capital de risco, com aplicações de IA que têm um modelo de lucro claro sendo mais favorecidas em comparação com jogos de criptografia cuja trajetória de receita não é clara.
Dificuldades de financiamento
Ativos de criptografia do round de sementes para a rodada A têm uma taxa de progresso de apenas 17%, o que significa que para cada seis empresas que arrecadam ronda de sementes, cinco podem nunca conseguir financiamento subsequente significativo. Em comparação, cerca de 25-30% das empresas de ronda de sementes no setor tecnológico tradicional conseguem avançar para a ronda A.
A raiz deste fenómeno reside na discrepância nos indicadores de sucesso que há muito existe na indústria de ativos de criptografia. Durante anos, o modelo de desenvolvimento dos ativos de criptografia tem sido relativamente simples: levantar capital de risco, desenvolver produtos que parecem inovadores, emitir moedas e contar com investidores individuais para fornecer liquidez de saída. Os investidores de risco não precisam se preocupar se a empresa realmente cresce através das rondas de financiamento, uma vez que o mercado público lhes oferece uma saída.
No entanto, esta rede de segurança já desapareceu. A maioria das moedas emitidas em 2024 tem preços de negociação que representam apenas uma pequena parte da sua avaliação inicial. Existem poucos projetos com receitas mensais superiores a 1 milhão de dólares. Quando o caminho para a listagem das moedas chega ao fim, a verdadeira taxa de crescimento começa a se revelar, e os resultados não são otimistas.
Tendência de centralização de fundos
Apesar da grande queda no número total de transações de financiamento, o tamanho das transações individuais apresenta uma mudança interessante. Desde 2022, a mediana das rodadas de sementes cresceu significativamente, embora o número de empresas que obtiveram financiamento tenha diminuído. Isso indica que a indústria está se consolidando em torno de menos investimentos, mas maiores.
Para os fundadores, isso transmite uma mensagem clara: se você não está no círculo central, a dificuldade de obter financiamento aumentará significativamente. Sem o apoio de fundos de topo, as oportunidades de financiamento subsequente serão significativamente reduzidas.
Esta centralização não se limita apenas à alocação de fundos. Os dados mostram que certos fundos de capital de risco conhecidos têm um alto nível de participação nas rodadas de financiamento subsequentes das suas empresas do portfólio, o que significa que os melhores fundos não apenas são bons em selecionar projetos promissores, mas também se esforçam para garantir que suas empresas do portfólio consigam continuar a obter apoio financeiro.
Perspectivas do setor
O setor de ativos de criptografia está passando por uma transformação de especulação para substância. O mercado finalmente começou a aplicar os padrões de desempenho que deveriam ter existido desde o início. Quando apenas 17% das empresas da rodada inicial conseguem avançar para a rodada A de financiamento, isso significa que a eficiência do mercado finalmente alcançou este setor que anteriormente era excessivamente sustentado por narrativas artificiais.
Esta mudança traz tanto desafios como oportunidades. Para os fundadores habituados a angariar fundos com base no potencial dos tokens em vez dos fundamentos empresariais, a nova realidade pode parecer severa. Hoje, os investidores valorizam mais os utilizadores, a receita e um caminho claro para a rentabilidade.
Mas para aquelas empresas dedicadas a resolver problemas práticos e construir negócios reais, o ambiente atual pode ser sem precedentes favorável. A competição por fundos diminuiu, os investidores estão mais focados e os indicadores de sucesso são mais claros. Os fundos especulativos saíram de cena, deixando para trás enormes quantias que realmente apoiam a inovação e o empreendedorismo. Os investidores institucionais que permanecem não estão mais em busca do próximo "token popular" ou investimentos em infraestrutura especulativa, mas sim em projetos que possam criar valor real.
Os fundadores e investidores que sobreviverem a esta transformação irão estabelecer as bases para a próxima fase de desenvolvimento dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, o desenvolvimento desta vez será construído sobre fundamentos comerciais sólidos, em vez de depender apenas da mecânica dos tokens.
A febre do ouro já terminou, e a verdadeira exploração de valor apenas começou. Embora as pessoas possam sentir falta do caos e da frenesim do passado, essa racionalização é exatamente o que o setor de ativos de criptografia precisa para um desenvolvimento saudável a longo prazo.