原文タイトル：トークン化に関する暗号タスクフォース円卓会議の基調講演

オリジナル ポール・S・アトキンス

オリジナルコンピレーション:Azuma、Odaily

編集部注:米国証券取引委員会(SEC)の暗号資産タスクフォースは、米国現地時間の5月12日、「トークン化:チェーン上の資産 - 伝統的な金融と分散型金融の交差点」をテーマに、第4回仮想通貨円卓会議を開催しました。 特筆すべきは、4月22日に正式にSECの議長に就任したポール・アトキンス氏が円卓会議に出席し、SECの議長として初めて暗号通貨に関する長いスピーチを行ったことです(注:第3回会合で就任して4日間経ったばかりのポール・アトキンス氏が開会の挨拶をしましたが、一言だけ)。

ポール・アトキンス氏はプレゼンテーションで、「証券は従来の(オフチェーン)データベースからブロックチェーンベース(オンチェーン)の台帳システムへとますます移行しており、彼の任期中の主な優先事項は、違法行為を抑制し続けながら、暗号通貨の発行、保管、取引に関する明確なルールを持つ、暗号資産市場の健全な規制枠組みを確立することです」と述べました。 さらに、SECの暗号通貨の規制は、悪評の多い執行措置に頼らなくなり、代わりに既存のルール作成、解釈、および免責の権限を使用して、市場参加者に正確な基準を設定します。 以下は、Odailyがまとめたポール・アトキンスのスピーチの全文です。

皆さん、ありがとうございます。こんにちは。本日はトークン化に関するこの円卓会議で、皆様の優れた方々にお話しできることを光栄に思います。参加してくださった各グループメンバーに感謝いたします。

今日の午後の議論のテーマはまさに時宜を得たものであり、証券はますます従来の（いわゆる「オフチェーン」）データベースからブロックチェーン（いわゆる「オンチェーン」）に基づく帳簿システムへ移行しています。

オフチェーンシステムからオンチェーンシステムへの証券の移行は、数十年前のビニールレコードからカセットテープ、デジタルソフトウェアへのオーディオ録音の進化に匹敵します。 オーディオをデジタルファイル形式にエンコードし、簡単に送信、変更、保存できるようにすることで、音楽業界は大きなイノベーションの可能性を秘めています。 オーディオは、静的で固定されたフォーマットの束縛を打ち破り、突然、複数のデバイスやアプリケーション間で互換性と相互運用性を持つようになりました。 組み合わせたり、分割したり、プログラムしたりして、まったく新しい製品を作成できます。 これにより、新しいハードウェアデバイスやストリーミングビジネスモデルも生まれ、消費者と米国経済に大きな利益をもたらしています。

デジタルオーディオ革命が音楽業界を再形成したように、オンチェーン証券は、公開、取引、保有、使用の新しい方法を通じて証券市場を変革することが期待されています。 **例えば、オンチェーン証券は、スマートコントラクトを使用して定期的に株主に配当金を透過的に分配することができます。 トークン化は、比較的流動性の低い資産を流動性のある投資機会に変えることにより、資本形成を促進することもできます。 ブロックチェーン技術は、証券の革新的なアプリケーションシナリオを数多く切り開き、現在のSEC規制ではまだカバーされていない新しい市場活動を促進することが期待されています。

トランプ大統領の「アメリカを世界の暗号資産の中心にする」というビジョンを実現するために、SECはイノベーションのペースに遅れずについて行き、現行の規制フレームワークがオンチェーン証券やその他の暗号資産に適応するために調整が必要かどうかを評価する必要があります。オフチェーン証券向けに設計された規制は、オンチェーン資産には非互換性があるか、適用する必要がない可能性があり、逆にブロックチェーン技術の発展を抑制することになります。

**私の任期中の主な優先事項は、違法行為を引き続き抑制しながら、発行、保管、取引に関する明確なルールを備えた、暗号資産市場のための健全な規制の枠組みを確立することです。 投資家を詐欺から守るためには、特に違法な詐欺を特定するためには、明確なルールが不可欠です。

SECは新しい時代の到来を告げました。 政策立案は、もはやその場しのぎの執行措置によって達成されるのではなく、既存のルール制定、解釈、免除の権限を使用して、市場参加者のための正確な基準を設定することになる。 執行は、議会の立法の本来の目的、つまり法定義務の違反、特に詐欺や市場操作に関連するものに焦点を当てることに戻ります。

この作業にはSEC内の複数機関の協力が必要であり、上田委員とパース委員が暗号資産ワーキンググループを共同で結成したことを嬉しく思います。 SECは長い間、政策のサイロ化に悩まされてきましたが、このタスクフォースは、セクター別のサイロを打破し、待望の政策の明確性と確実性を国民に提供する方法を示しています。

次に、暗号資産政策の三つの重点分野—発行、保管、取引について説明します。

リリース

まず、**私はSECに対して、証券型暗号資産または投資契約型暗号資産の発行に関する明確かつ合理的なガイドラインを策定するよう促します。**現在、暗号資産の発行者は登録発行またはA条例の免除を通じて資金調達を行ったのはわずか4社です。発行者は一般的にこの発行方法を避けていますが、その一因は関連する開示要件を満たすことが難しいためです。発行機関が株式、債券、または手形などの普通証券を発行するつもりがない場合、発行機関は暗号資産が「証券」を構成するか、または投資契約に拘束されるかを判断することも難しくなります。

過去数年間、SECは、私が「ダチョウ政策」と呼ぶもの、つまり暗号資産が自然に消えるという幻想で対応してきました。 その後、法執行機関と監督の「最初に撃ち、次に質問する」モードに移行しました。 **彼らは潜在的な登録者とコミュニケーションをとる意思があると主張していますが(「お問い合わせへようこそ」)、これはせいぜい短命であり、SECが新しいテクノロジーに対応するための登録フォームに必要な調整を行っていないため、誤解を招くことが多いことが証明されています。 例えば、フォームS-1では、役員報酬や資金の使用について詳細な開示が求められており、これらは暗号資産投資の決定に関連せず、重要でもないかもしれません。 SECは、資産担保証券やREITの登録フォームを微調整しましたが、近年投資家の間で人気が高まっている暗号資産については、同じことを行っていません。 「全てを切り捨てて全てをやる」ことでイノベーションを促すことはできません。

私は、SECが新しいアプローチを開発するよう働きかけることを約束します。 SECのスタッフは最近、特定の登録募集および開示義務に関する声明を発表し、特定の暗号資産の発行は連邦証券法の対象ではないことを明確にしました。 私が指示したように、スタッフが他の種類の発行や資産について引き続き説明してくれることを願っています。 ただし、既存の登録免除およびセーフハーバー規則は、特定の暗号資産の発行に完全には適用されない場合があります。 私は、SECレベルでの行動が重要かつ必要であり、米国での暗号資産発行の新たな道を開くための追加のガイダンス、登録免除、セーフハーバールールの必要性を評価するようスタッフに求めました。 **私は、SECが証券法の枠組みの下で暗号業界を受け入れるのに十分な裁量権を持っていると信じており、私は間違いなくそれを推し進めます。

ホスティング

第二に、私はレジストリに暗号資産の保管方法についてより多くの裁量を与えることを支持します。 **スタッフは最近、従業員会計速報第121号(SAB-121)を取り消すことにより、暗号資産保管サービスの提供に対する大きな障壁を取り除きました。 コミュニケは大きな間違いでした - スタッフは、規則制定プロセスについてコメントする予告なしに、委員会の行動をそのような広範な規模に置き換える権限を持っていませんでした。 この動きは不必要な混乱を引き起こしただけでなく、SECの権限をはるかに超えていました。 しかし、SAB-121の廃止以外にも、コンプライアンスに準拠したマネージドサービス市場での競争を促進するためにできることは他にもあります。

(1)投資顧問業法や投資会社法に基づく「適格カストディアン」の判断基準を明確にし、暗号資産市場における一般的な業務について合理的な適用除外を設ける必要があります。 **多くのアドバイザーやファンドは、資産の安全性を確保するために、市場の一部のカストディアンが使用するテクノロジーよりも高度なセルフカストディソリューションを使用しています。 **その結果、特定の状況下でアドバイザーやファンドが自己カストディできるように、カストディルールを更新する必要がある場合があります。 **

さらに、現行の「特別目的ブローカー」フレームワークを廃止し、より合理的な制度を構築する必要があるかもしれません。現在、運営されている特別目的ブローカーは2社のみであり、明らかにこのモデルによって課せられた重大な制限に起因しています。ブローカーは非証券型暗号資産または証券型暗号資産の保管を禁止されていませんが、顧客保護規則とネットキャピタル規則がこのような活動に適用される基準を明確にするために、SECの行動が必要になるかもしれません。

トランザクション

さらに、私は、これまでのSECセッションで禁止されていた市場の需要に基づいて、レジストリがプラットフォーム上でより幅広い製品を取引することを許可することを支持します。 **たとえば、一部のブローカーは、証券、非証券、その他の金融サービスを統合する「スーパーアプリ」を立ち上げようとしています。 現在の証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカーディーラーが、証券と非証券の「ペア取引」を含む非証券取引サービスを提供することを禁止していません。 **私はスタッフに、暗号資産をより適切に収容するためにATS規制制度を近代化する方法を研究し、各国の証券取引所への暗号資産の上場と取引を支援するためにさらなるガイドラインや規則が必要かどうかを評価するよう依頼しました。 **

SECが包括的な規制フレームワークを構築する過程で、証券市場の参加者に海外でブロックチェーンの革新を強制するべきではありません。新しい製品やサービスを導入しようとする登録機関および非登録機関に対して条件付きの免除を与えることが可能かどうかを検討します——これらの革新は現行の規制要件を完全には満たさない可能性があります。

私はトランプ政権の同僚や議会と協力し、アメリカを世界の暗号資産市場の最高の参加地にすることを期待しています。

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