グローバルステーブルコイン規制の分析

認めるかどうかにかかわらず、アプリケーションの観点から見ると、現在の暗号世界は5〜10年前と本質的に変わりません。規模は持続的に成長し、DeFiも大きなハイライトとなっていますが、結局のところ、暗号市場で最も注目を集めるのは通貨に関連するアプリケーションだけであり、ビットコインを除けばステーブルコインです。

この二つはどちらも出圈していますが、発展の道筋は大きく異なります。ビットコインは驚異的な成長曲線で世界の認知を獲得し、非中央集権的通貨の主要な代表となりました。一方、実用性の観点から見ると、ステーブルコインこそが世界的に大規模に採用されている本当の暗号の例です。

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しています。データプラットフォームの統計によると、過去12ヶ月間で、ステーブルコインの総取引量は33.4兆ドルに達し、取引回数は58億回に上り、アクティブなユニークアドレスの総数は2.5億に達しています。

使用頻度が高く、規模が大きいことから、ステーブルコインの利用需要と論理は基本的に成熟していることがわかる。しかし、規制の観点から見ると、ステーブルコインはまだ調整段階にある。近年、世界的にステーブルコインの規制が不断に改善されている。最近、アメリカ合衆国上院は《アメリカのステーブルコイン国家革新法案》(GENIUS法案)を可決し、世界のステーブルコイン規制に再び障害を取り除いた。

! GENIUS法は米国上院で可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

ステーブルコインの発展が急速で、トップ効果が顕著

ステーブルコインは、法定通貨や貴金属などの基礎資産に連動することで価値の安定性を提供する暗号資産であり、暗号通貨の高いボラティリティを排除し、ユーザーに信頼できる決済、価値保存、投資手段を提供することを目的としています。暗号市場の価値尺度として、ステーブルコインの拡張は業界規模の成長を反映しています。2017年の世界のステーブルコインの総流通量は10億ドル未満でしたが、現在は2500億ドルに近づいており、世界の暗号市場規模も1兆ドル未満から3兆ドルに増加し、周辺から主流の視野に移行しています。

今回のブルマーケットはステーブルコインのブルマーケットと見ることができます。FTX事件後、世界のステーブルコイン供給量は1900億から1200億ドルに減少しましたが、その後は着実に増加し、18ヶ月間にわたって持続的に上昇しています。一方、BTCは17500ドルの底から10万ドル以上に上昇しました。この理由は、今回のブルマーケットの流動性が外部機関から来ているためであり、外部機関が介入した際には通常ステーブルコインを媒介として選ぶからです。

現在、ステーブルコインの種類は豊富で、コントロールセンター、法定通貨のタイプ、利息の有無、担保などの方法で分類できます。他のユースケースとは異なり、市場に利息やキャッシュバックのステーブルコインが登場しているにもかかわらず、通貨の価値が安定しているため、ステーブルコインの本質はコアの価格決定ツールであり、投機には使用されず、公式な制限もほとんどなく、世界中で利用されることができ、グローバル通貨への飛躍の基盤を築いています。

カバレッジの観点から見ると、欧米や日本、韓国などの主要地域を除いて、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場、特に金融インフラが弱く、インフレが深刻な地域では、日常の取引においてステーブルコインの使用が始まっています。ある決済プラットフォームの昨年の報告によると、ステーブルコインが暗号以外の分野で最も人気のある用途は通貨の代替(69%)であり、次に商品やサービスの支払い(39%)、国境を越えた支払い(39%)です。

明らかに、ステーブルコインは暗号投資のラベルから脱却し、暗号市場と世界経済の融合において重要な切り口となり始めています。このような背景の中で、世界のステーブルコインの発展状況は注目を集めています。市場シェアの観点から見ると、ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%を占めており、"ドルブランチ"と呼ばれています。

細分して見ると、通貨自体が規模の効果を持つため、強者恒強、トップ化が顕著であることはステーブルコイン分野の重要な特徴です。中央集権型ステーブルコインが主導的な地位を占め、あるステーブルコインが絶対的なリーダーとなり、市場シェアは1520億ドル、割合は62.29%に達します。第2位のステーブルコインの市場規模は約603億ドル、割合は24.71%です。この2つで市場の総量の80%以上を占めており、集中化の程度が顕著です。第3位は独自のメカニズムと高い収益率で際立つ半中央集権型ステーブルコインで、現在の市場規模は49億ドルです。アルゴリズム型ステーブルコインが衰退した後、あるエコシステム内の去中心化ステーブルコインのみが依然として上位にあり、規模は約35億ドルです。パブリックチェーンから見ると、あるパブリックチェーンが絶対的な主導的地位を占めており、市場シェアは50%に達します。次に、あるパブリックチェーン(31.36%)、あるパブリックチェーン(4.85%)、そしてあるパブリックチェーン(4.15%)が続きます。

! GENIUS法は米国上院で採決され、可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

ステーブルコインの発行は低リスク高リターンのビジネスです。大規模な発行により限界コストはゼロに近づき、デジタル通貨を直接現金に換える方法で発行者は巨額の利益を得ることができます。あるステーブルコインの発行者は2024年の純利益が137億ドルに達し、グループの純資産は200億ドルに急増、わずか165人のチームで驚異的な効率を誇っています。このような高額な利益は多くの機関を引き付け、近年、伝統的な金融機関やインターネット企業はこの分野に積極的に参入しています。現在、ある政治家族のプロジェクトもステーブルコインを発表し、4月12日にソフトローンチした後、迅速に拡大し、すでに10を超えるプロトコルやアプリケーションを統合しています。

規制当局の駆け込みが加速し、米国上院でGENIUS法が可決される

機関が進出するにつれて、規制もそれに伴ってきています。現在、アメリカ、欧州連合、シンガポール、ドバイ、香港など、世界中でステーブルコインに関連する立法が始まるか、または改善されています。暗号の中心として、アメリカは間違いなく世界で最も注目されている地域です。

アメリカのステーブルコイン規制は、高度な不確実性から徐々に明確に進展してきました。2025年までに、アメリカ合衆国議会はステーブルコインと暗号通貨に関する特別な法規を制定していません。既存の法規の中で、複数の規制機関がステーブルコインを定義し、この新興セクターの主導権を獲得しようとしています。さらに、州レベルの規制環境も多様化しており、ニューヨーク州には独自の暗号通貨ライセンスがあります。

この断片的な規制は、業界に高い不確実性とコンプライアンスの課題をもたらしました。しかし、新しい政府が就任するにつれて、ステーブルコインの規制が加速されました。

今年2月、アメリカ合衆国下院と上院はそれぞれ《STABLE法案》と《GENIUS法案》を提出しました。これは偶然ではなく、トップレベルの支持の下での先見的な行動です。3月のホワイトハウス初の暗号サミットで、政府はステーブルコインに興味を示し、国会が8月の休会前に関連する立法を大統領室に提出することを希望しています。

二つの法案は重点がやや異なります。《STABLE法案》は連邦の統一管理を優先し、《GENIUS法案》は州と連邦の並行する二重規制制度の構築をより強調しています。両者は1:1の準備金を要求し、毎月開示を求めていますが、《STABLE法案》はより厳格な要求があります。

現在《GENIUS法案》は進展が速い。5月9日に初回投票が通過しなかった後、法案は更新された。新バージョンは規模に基づく監督メカニズムを通じて、アメリカの保険信用と政府信用との分離を明確にし、テクノロジー企業の参加制限条項を追加した。5月19日、アメリカ合衆国上院は66票賛成、32票反対でこの法案の手続き的動議を通過させ、最終的な立法の障害を取り除いた。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

この法案の通過は、アメリカの暗号資産の歴史における重要なマイルストーンであり、アメリカのステーブルコインの規制の空白を埋め、規制主体とルールを明確にし、アメリカのステーブルコイン産業の発展をさらに推進し、暗号業界の主流化に寄与します。アメリカの視点から見ると、これによりドルがステーブルコインを通じて深く浸透する影響力が強化され、暗号市場がドルに付随する傾向が強まります。注目すべきは、いかなる法案でも、ステーブルコインの保有者はアメリカ国債やドルなどを保有する必要があり、これが米国債に対する新たな持続的な購入需要を生み出すことです。

アメリカ以外で、世界のステーブルコイン規制が初歩的に形成された

2025年になってようやく明確なステーブルコイン規制が整備されることからも、アメリカがこの分野で先頭を切っているわけではないことがわかります。実際、EUはアメリカに先駆けてMiCA法案を導入し、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対して包括的な規制フレームワークを提供しています。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子通貨トークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインを禁止し、発行機関には1:1の資本準備を維持し、透明性のルールを遵守することを求めています。

香港はステーブルコイン規制の先駆者でもあります。2024年12月、香港政府は《ステーブルコイン条例草案》を発表し、近日中に二読の議論を再開する予定です。香港はステーブルコインに対して慎重かつ寛容な態度を取り、ライセンス制度を導入し、発行者に香港に設立すること、十分な財政資源および流動資産を持つこと、2500万香港ドル以上の資本を納付することを求めています。また、準備資産とその他の資産を分離し、1:1の準備を維持する必要があります。

さらに、シンガポールやドバイなどの地域でもステーブルコインの規制が進んでいます。全体的に見て、世界のステーブルコイン規制の違いは限られており、後発国は明らかに先行国の経験を吸収しています。各国の規制当局はライセンスの許可に重点を置き、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリングおよびテロ資金供与防止について明確な規定を設けています。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、そしてローカライズされたマネーロンダリング防止のコンプライアンスの側面に見られます。

世界の主要地域が相次いでステーブルコインの規制を導入しており、ステーブルコインが世界の金融市場における役割が無視されなくなり、百家争鳴へと進化していることを反映しています。ステーブルコインは徐々に世界の通貨市場の重要な構成要素となり、暗号市場の発言権を高めると同時に、暗号分野の重要な応用に重要な一歩を加えています。一方で、第三世界の国々はステーブルコインを使用して24時間体制のグローバル決済を行い、ある程度去中心化された電子現金の目的を実現しています。

暗号通貨の百年の歴史を振り返ると、多くの主張された価値の応用は淘汰されるかもしれません。しかし、現時点では、少なくともステーブルコインとビットコインは存在意義を持っています。

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