GBTCがETFに転換した後、継続的に流出し、ビットコイン市場は新たな試練に直面している

かつてのビットコイン"有利な情報"が売却圧力の源に変わり、グレースケールGBTCが市場に与える影響はどれくらい続くのか?

グレースケールは設立以来、暗号通貨分野で重要な機関投資の代表であり、最大の公開ポジションの"クジラ"の一つです。長年にわたり、信託基金の形で投資家に合法的な暗号通貨投資の手段を提供してきました。

しかし、1月11日にグレースケールのGBTC信託が現物ビットコインETFに成功裏に転換した後、状況は劇的に変化しました。現在までに、GBTCは累計で345億ドルが流出しており、他の10本のETFは純流入の状態を維持しています。これは、グレースケールのGBTCがビットコインETF全体の資金流出の主要な要因となり、短期的には最大の売却源となったことを示しています。

! グレースケールの売り圧力が続く、かつての「ビットコインPixiu」の影響はいつ止まるのか?

グレースケールはかつて暗号の世界で最も重要な公開ポジションの大口投資家でした。2013年に特別に設立された子会社として、現物ビットコインETFの上場前に、グレースケールは信託基金を通じて投資家に合法的な投資手段を提供しており、その90%以上の資金は機関投資家や退職基金から来ています。

今年1月11日にGBTCがETFに転換された時、その管理規模は250億ドルに達し、最大の暗号通貨保管機関となりました。現在、グレイスケールの単一信託基金にはETH、BCH、LTCなどの主要資産と古参通貨が含まれており、堅実な投資嗜好を反映しています。

これらの信託は本質的に「単方向投資ツール」であり、短期間内に資金の流入のみが許可され、流出はできません。投資家はアービトラージの目的でBTCやETHを入金することを選択し、これはグレースケールの信託の規模を継続的に成長させるだけでなく、現物市場にとっても明らかに有利な情報であり、供給側から対応する通貨を大量に吸収し、売却圧力を緩和します。

現在、グレースケールのGBTCはベアマーケットの要因の一つと見なされていますが、2020年のブルマーケットでは主要な推進力と見なされていました。

2020年以前、ビットコインETFは場外の増量資金が入る主要な手段と見なされていました。市場は一般的に、ビットコインETFが大規模な新しい資金をもたらし、伝統的な投資家に暗号通貨への投資の道を提供し、ビットコインなどの資産がウォール街で広く受け入れられることを期待し、暗号資産の配分がより多く認識されることを促進すると期待していました。

2020年にグレースケールを代表とする機関が公開入場して以来、ビットコインETFに対する市場の期待を引き受け、さらには牛市を推進する役割を果たした。特にビットコインETFの申請がなかなか承認されない背景の中で、グレースケールはほぼ唯一のコンプライアンス入場チャネルの地位を確立し、控えめながら成功を収めた。

それは実際には、適格な投資家と機関が暗号市場に入るための仲介チャネルとして機能し、投資家とETH現物との間接的な接続を実現し、増加する場外資金が直接入場するための通路を開きました。

実際、2023年6月にある大手資産運用会社が現物ビットコインETFの申請を計画しているというニュースが出た後、GBTCの負のプレミアムは徐々に縮小し始めました。

2023年7月1日のデータを例にとると、グレースケールのGBTC、ETHEなどの信託商品は、負のプレミアムがほぼ歴史的な低水準にあります——GBTC信託の負のプレミアムは30%に達し、ETHEも30%に達し、ETC信託の負のプレミアムは50%を超えています。

過去半年以上のETF期待の博弈の中で、GBTCのマイナスプレミアムは徐々に縮小し、30%から今ではほぼ0に近づいています。大部分の事前にポジションを取った資金はすでに利益確定のタイミングに達しています。

負のプレミアムの観点から見ると、かつて一次市場で現金またはBTC、ETH形式でGBTC、ETHE信託に参加したプライベート投資家に大きな損失をもたらしました。なぜなら、グレースケールの暗号通貨信託はその基礎資産の直接の償還をサポートしておらず、明確な出口メカニズムが欠如しているため、償還や減少のオプションが存在しないからです。

これらの投資家は、6または12ヶ月のロックアップ期間後(GBTC、ETHEの解除期間)、手元の解除されたGBTC、ETHEのシェアを米国株式二次市場で売却する際、その時のマイナスプレミアムに従って損失を被ることになります。

グレースケールの売却圧力が続いているが、かつての"ビットコインの貔貅"の影響はいつまで続くのか?

この観点から、負プレミアムによって多くの投資家が二次市場でGBTCを大量に購入していることもあります。ある暗号通貨貸出プラットフォームは、ヘッジファンドに約10億ドルのローンを提供し、担保はビットコインの三分の二とGBTCの三分の一でした。

GBTCの大口買い手として、このヘッジファンドはおそらく将来的にGBTCがETFに転換されるか、交換が可能になることに賭けており、その結果、負のプレミアムが解消され、期間中の利益差を得ることを目指している。

したがって、このETF申請の熱潮が始まる前から、グレースケールはすでにGBTCやETHEなどの信託商品をETFに転換することを積極的に推進しており、資金と交換チャネルを開通させ、負のプレミアムを排除し、投資家に説明していましたが、残念ながら上記のヘッジファンドはこの日を待つことができませんでした。

昔日の有利な情報が今や阻力となり、1月11日にグレースケールのGBTC信託が現物ETFに成功した後、持続的なBTC売却圧力を引き起こし始めました:

発表時点で、GBTCは1日で再び6.4億ドルを超える流出があり、これまでで最大の1日資金流出を記録しました。ETFに転換後、累積で34.5億ドルが流出しており、GBTCを除く他の10のETFはすべて純流入の状態を維持しています。

特に1月23日までに、すべての現物ビットコインETFの最初の7営業日の総取引高は約190億ドルで、そのうちGBTCが半分以上を占めています。これは、現在ETFがもたらす増量資金が、全体的にGBTCの継続的な資金流出段階の売却圧力に対して依然としてあることを意味しています。

もちろん、そのうちの一つは破産手続き中の取引所の売却が大きな部分を占めています——その取引所が清算売却した2200万株のGBTCは約10億ドルの価値があります。

! グレースケールの売り圧力が続く、かつての「ビットコインPixiu」の影響はいつ止まるのか?

総じて言えば、グレースケールとGBTCは前回のブルマーケットにおいて最大の推進力の一つであり、多年にわたり信託基金の形で投資家に準拠した暗号通貨投資のチャネルを提供してきましたが、ETFの承認後、GBTCの資金流出と売却圧力には明確な痕跡があります。

GBTCの1.5%の管理費は、他のETFの0.2%-0.9%の費用範囲を大幅に上回っています。

ある意味では、これはしばらくの間、公開されたゲームになるでしょう:現在、GBTCは50万BTC以上(約200億ドル)を保有しており、参入を待っている機関や資金は、適切なタイミングを待って、チップを集めてシェアを食い尽くすことになるでしょう。

これは、将来的にGBTCの売却圧力が資金の流入意欲を圧倒する可能性があることを意味します。

! グレースケールの売り圧力が続く、かつての「ビットコインPixiu」の影響はいつ止まるのか?

今振り返ると、グレースケールは2020年に場外からの新たな資金を引き寄せる「ブルマーケットの推進力」と見なされていましたが、現在の大環境ではもはや効果的ではなく、むしろ業界の混乱を引き起こす可能性のあるリスク要因となっています。

順境におけるポジティブな要因は拡大され、逆境における忍耐こそがより貴重です。依然として急成長している業界においては、大口投資家の配置に対する執着を捨て、機関投資家の役割を再評価することが、この特殊な周期の中で私たちが得られる最も貴重な経験の一つかもしれません。

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コメント
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LiquidatedNotStirredvip
· 07-25 00:09
機関プレイヤーのリアリスト
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CryptoFortuneTellervip
· 07-23 10:21
グレースケールが先頭に立って売却、常識外れ
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DegenApeSurfervip
· 07-22 00:39
何を言う利好や不利好か、マーケットは直感に頼るものだ。
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StableBoivip
· 07-22 00:37
個人投資家又が人をカモにされてしまう
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MEV_Whisperervip
· 07-22 00:31
掛け布団カバーが長すぎて、やっと走れるようになりました
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ShadowStakervip
· 07-22 00:29
うーん、典型的な市場のダイナミクス…gbtcホルダーは、正直なところ、プレミアムの減少の後、ついに出口の流動性を得ている。
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SerumSquirrelvip
· 07-22 00:15
有利な情報が不利な情報に変わった 早く言った
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