香港がイーサリアム現物ETFステークサービスを開始する意義

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2025年4月7日、香港Web3カーニバルの期間中、香港証券監察委員会は仮想資産取引プラットフォームによるステークサービス提供に関する通知を発表しました。規制当局は、ステークがブロックチェーンネットワークの安全性を高め、投資家に利益をもたらす潜在的な利点を認識していると述べました。

通函発表後、発行されたエーテル現物ETFの華夏ファンドと博時ファンドは迅速に対応しました。4月11日、博時ファンドはそのエーテルETFが4月25日から最大30%のエーテル保有をステークできることを発表しました。4月18日、華夏ファンドもそのエーテルETFに対してステークサービスを開始し、香港でこの種のサービスを提供する2番目のファンドとなりました。

ステークはPoSブロックチェーンがPoWブロックチェーンと異なる主な特徴です。投資家はPoSブロックチェーンのガバナンストークンをノードや流動性ステーキングプラットフォームにステークし、利益の分配を得ることができます。これは受動的な価値の増加収入をもたらすだけでなく、能動的な収入も得ることができます。

それに対して、香港の多くの公募ファンドが提供するビットコインETF製品は、PoWメカニズムによりステークサービスを提供できません。ビットコインETFファンドはカストディアンとして、顧客の資産を貸し出す権限もないため、投資家はステークを通じて追加の収益を得ることができません。

香港証券監視委員会はアメリカ証券監視委員会よりも早くエーテルETFステークサービスを承認しました。これは香港がアジアWeb3センターを構築する上での画期的な意味を持っています。これは、規制当局がチェーン上の収益メカニズムに対する深い研究を反映しているだけでなく、香港の暗号業界に対するオープンな態度を示しています。伝統的な投資家にとって、ETFステークサービスがもたらす実際の収益がどれほど重要かがより注目されるかもしれません。以下では、ETHステーク収益とそれが香港Web3産業に与える影響について具体的に分析します。

! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?

1. ETHステーキング利回り分析

華夏ファンドと博時ファンドのイーサリアムETFは4月にステークサービスを開始し、それぞれOSLとHashkey取引所がノードを提供します。具体的な配分方案は公表されていないため、本稿ではオンチェーンETHステーク収益に基づいて分析を行います。

1.1 ETHステーク機構とチェーン上の収益

イーサリアムのステーク機構では、ノードが32個のETHをステークすることがネットワーク検証に参加するための要件です。ノードはブロック報酬、MEV収入、及び取引手数料を得ることができます。一般の保有者はステークサービスプロバイダーを通じて間接的に参加し、収益の分配を得ることができます。

ETHステーキング利回り=(ブロック報酬+MEV+Tips)/ステーキングしたETHの合計額

データによると、2022年11月のベアマーケット期間中のETHステークAPYは5%以上で安定しており、2024年12月のブルマーケット期間中は約3.3%でした。2025年5月には、ETHステークAPYは3.07%であり、資産運用の観点から見ると高収益な商品ではありません。

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収益率の変動は主にMEVとTipsの影響を受けます。例えば、2023年5月9日にPEPEトークンの取引量が急増し、ETHステークAPYが一時的に10.66%に上昇しました。このうち、MEV収入は3.54%、Tips収入は3.31%を占めています。

MEVとTipsの収入は主にブロック生成ノードによって得られることに注意する必要があります。したがって、華夏と博時ETFの実際のステーク収益はOSLとHashkeyノードの運営状況に依存します。

1.2 ETHとSOLステーキング利回りの比較

他のパブリックチェーンと比べて、ETHのステークの利回りは競争力がありません。2025年5月、SOLのステーク利回りは8.70%に達し、ETHの3.07%を大きく上回ります。これにより、SOLのステーク率は67.97%に達し、ETHは28.56%にとどまっています。

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ETHステーク収益率が持続的に低下している重要な理由の一つはEIP-1559提案です。この提案が実施された後、基礎Gas費用はノードに分配されるのではなく、焼却されます。そのため、ノードの収入は大幅に減少しました。それに対して、Solanaは中間的なアプローチを採用し、基礎費用の50%を焼却し、50%とTipsをノードに報酬として与えています。

総じて言えば、ETH ETFステークサービスは投資家が複雑な操作を習得する必要がなく、既存の資産に基づいて約3%の追加収益を提供し、従来の金融からWeb3への移行における重要な進展です。

2. 香港ETH ETFステーキングサービスの長期的な影響

香港とアメリカを比較すると、アメリカはビットコインETFでリードしていますが、香港はエーテルETFの面でより早いです。香港は2024年4月にエーテルETFの設立を承認し、3つの製品が迅速に立ち上がりました。アメリカは2024年5月までエーテルETFを承認せず、7月末にようやく製品が正式にローンチされました。

しかし、規模において、アメリカは依然として絶対的な優位性を持っています。2024年末までに、ブラックロックのイーサリアムETFの規模は358.4億ドルに達する一方で、香港の3つのETFの合計はわずか634万ドルで、アメリカの約1%に過ぎません。

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理論的には、香港ETFはステークサービスを通じて追加の収益を得るため、より魅力的であるべきです。しかし実際には、ステークサービスが導入された後、香港ETFの申込は明らかに増加せず、アメリカのETFでも大規模な償還は見られませんでした。

この現象は以下の要因に起因する可能性があります:1) 香港市場の流動性不足;2) アメリカの投資家が香港の口座を開設する際の障害;3) 従来の投資家が「ステーク」という概念についての理解が限られている。

したがって、香港がETFステークサービスを承認することは長期的な好政策であり、短期的には規模を大幅に向上させることは難しい。市場教育が進み、インフラが整備されるにつれて、その効果は徐々に現れることが期待される。

3.香港イーサリアムエコシステムとRWAの発展の展望

香港は、他のパブリックチェーンではなく、エーテルETFを優先的に承認します。その一因は、エーテルがRWA資産規模で最大のパブリックチェーンであることです。RWAは、従来の金融と暗号の世界が協力する重要な分野であり、2024年には独立したトラックとして確立されています。

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香港金融管理局は2024年8月にEnsembleサンドボックスプロジェクトを立ち上げ、トークン化アプリケーションの促進を図っています。2025年5月までに、複数の実体資産RWAプロジェクトがサンドボックス内で完了しました。また、華夏ファンドは2025年2月にアジア太平洋初の小売トークン化ファンドを発表し、基礎資産は香港ドルの短期預金です。

これらの措置は、香港がRWA分野を重視していることを示しています。イーサリアムネットワーク上のRWA資産総額は70億ドルを超え、ステーブルコイン資産は1,200億ドルを超え、いずれもパブリックチェーンで1位です。香港はETFステークサービスを開始し、イーサリアムネットワークのガバナンスに参加し、RWA分野を発展させることを意図している可能性があります。

ETHの主要ノードはエコシステムガバナンスにおいて大きな発言権を持っています。ステークサービスを通じて、香港はユーザーの利益を向上させるだけでなく、イーサリアムコミュニティ内での影響力を強化し、さらにはコンプライアンス化されたRWAエコシステムの発展を促進します。

まとめ

香港におけるイーサリアムエコシステムの政策の突破とRWAの展開は、将来の発展の基盤を築いています。ETFステークサービスの承認を通じて、香港はアジアのWeb3イノベーションセンターとしての地位を強化し、RWA分野での先見性を示しました。イーサリアムネットワークはRWA資産の利点を活かし、伝統的金融と暗号世界を結ぶ橋となっています。

より多くの実体資産トークン化プロジェクトが実現する中、香港はアジアのRWA資産の発行、取引、コンプライアンスの重要なポイントとなることが期待され、実体経済とブロックチェーン技術の革新的な統合を促進します。

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