Dari Keterpaksaan ke Rasionalitas: Perjalanan Pertumbuhan Investasi Risiko Aset Kripto

Pendahuluan

Mengingat kembali, saya pernah merasa sangat bersemangat terhadap setiap pengumuman pendanaan Aset Kripto. Setiap putaran pendanaan awal seolah-olah adalah berita besar. "Sebuah tim anonim mengumpulkan 5 juta dolar untuk protokol DeFi inovatif!" Saya akan dengan antusias meneliti latar belakang pendiri, mendalami rincian proyek, berusaha memahami keunikan mereka.

Waktu telah tiba di tahun 2025. Sebuah berita pendanaan kembali muncul di tajuk berita. Pendanaan putaran A, 36 juta dolar AS, infrastruktur pembayaran stablecoin. Saya mengkategorikannya sebagai "solusi blockchain perusahaan", lalu melanjutkan untuk menangani urusan lain yang ada di tangan.

Tanpa sadar, sikap saya menjadi begitu... pragmatis.

Sejak 2020, investasi tahap akhir di bidang Aset Kripto pertama kali melebihi investasi tahap awal, dengan rasio 65% berbanding 35%. Industri ini dulunya didominasi oleh pendanaan sebelum putaran benih, dengan tim anonim yang mengembangkan protokol DeFi di garasi untuk berinovasi. Namun sekarang, pendanaan putaran A dan seterusnya sedang mendorong arus dana.

Apa sebenarnya yang telah berubah? Segalanya telah berubah, tetapi sepertinya tidak ada yang berubah.

Wajah Baru Investasi Modal Risiko Enkripsi

Saat ini, investasi ventura enkripsi menunjukkan citra yang lebih profesional. Due diligence diperpanjang dari beberapa menit menjadi berbulan-bulan. Kepatuhan regulasi dan adopsi institusi menjadi faktor kunci yang dipertimbangkan. Presentasi proyek menjadi lebih formal, bukan lagi komunikasi instan yang anonim. Proses KYC, tim hukum, dan model pendapatan yang dapat diterapkan menjadi standar.

Beberapa perusahaan telah mengumpulkan 36 juta USD untuk "pembayaran rantai terpadu", sementara yang lain telah mengumpulkan 7 juta USD untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin". Ini semua adalah proyek infrastruktur, solusi B2B, dan platform tingkat perusahaan. Mereka mungkin terlihat biasa-biasa saja, tetapi mereka adalah bisnis yang menguntungkan dan dapat diperluas.

Interpretasi Data

Pada kuartal pertama tahun 2025, bidang enkripsi menyelesaikan total 446 transaksi, dengan total investasi mencapai 4,9 miliar dolar AS, meningkat 40% dibandingkan kuartal sebelumnya. Diperkirakan total pembiayaan sepanjang tahun 2025 akan mencapai 18 miliar dolar AS.

Namun, di balik data ini tersembunyi sebuah kenyataan: sejumlah kecil transaksi besar membengkokkan data keseluruhan, sementara sebagian besar ekosistem masih dalam keadaan lesu. Perlu dicatat bahwa korelasi antara harga Bitcoin dan aktivitas modal ventura mengalami patahan pada tahun 2023 dan belum pulih hingga saat ini. Bitcoin mencapai titik tertinggi baru, sementara aktivitas modal ventura tetap lesu, yang menunjukkan bahwa ketika investor institusi dapat membeli ETF Bitcoin secara langsung, mereka tidak lagi perlu mendapatkan eksposur aset kripto melalui investasi di perusahaan rintisan yang berisiko.

Realitas Modal Ventura

Investasi risiko Aset Kripto turun 70% dari puncak $23 miliar pada tahun 2022, hanya $6 miliar pada tahun 2024. Jumlah transaksi turun drastis dari 941 transaksi pada kuartal pertama 2022 menjadi 182 transaksi pada kuartal pertama 2025.

Lebih menarik perhatian adalah bahwa sejak 2017, dari 7650 perusahaan yang mengumpulkan pendanaan putaran benih, hanya 17% yang masuk ke putaran A, dan hanya 1% yang mencapai putaran C. Data ini mengungkapkan proses pematangan investasi ventura dalam Aset Kripto, dan bagi para pengusaha yang berharap akan perayaan yang abadi, ini pasti merupakan kenyataan yang keras.

Fokus Investasi Beralih

Bidang yang sangat diperhatikan pada tahun 2021-2022 seperti permainan, NFT, dan DAO kini hampir lenyap dari daftar minat investasi ventura. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan yang membangun perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar investasi ventura, dengan protokol DeFi mengumpulkan 763 juta USD. Sebaliknya, kategori Web3/NFT/DAO/permainan yang dulunya mendominasi jumlah transaksi kini telah merosot ke posisi keempat dalam alokasi modal.

Perubahan ini menunjukkan bahwa modal ventura mulai mengalihkan fokusnya dari spekulasi yang didorong oleh narasi menuju bisnis yang benar-benar dapat menghasilkan pendapatan. Mereka yang menyediakan infrastruktur untuk perdagangan Aset Kripto, aplikasi yang benar-benar digunakan oleh pengguna, dan protokol yang menghasilkan biaya nyata telah mendapatkan dukungan pendanaan. Sementara itu, kecerdasan buatan juga menjadi pesaing utama bagi modal ventura, dengan aplikasi AI yang memiliki model profit yang jelas lebih diminati dibandingkan dengan permainan Aset Kripto yang memiliki jalur pendapatan yang tidak jelas.

Kesulitan Pembiayaan

Aset Kripto dari putaran benih ke putaran A hanya memiliki tingkat kenaikan sebesar 17%, yang berarti dari setiap enam perusahaan yang mengumpulkan putaran benih, lima di antaranya mungkin tidak pernah mendapatkan pendanaan lanjutan yang berarti. Sebagai perbandingan, industri teknologi tradisional memiliki sekitar 25-30% perusahaan putaran benih yang mampu memasuki putaran A.

Akar fenomena ini terletak pada penyimpangan indikator sukses yang telah lama ada di industri Aset Kripto. Selama bertahun-tahun, pola pengembangan Aset Kripto relatif sederhana: mengumpulkan dana risiko, mengembangkan produk yang tampak inovatif, menerbitkan koin, dan mengandalkan investor ritel untuk menyediakan likuiditas keluar. Modal ventura tidak perlu peduli apakah perusahaan benar-benar tumbuh melalui putaran pendanaan, karena pasar publik akan menyediakan jalan keluar bagi mereka.

Namun, jaring pengaman ini telah menghilang. Sebagian besar koin yang diterbitkan pada tahun 2024 diperdagangkan hanya dengan sebagian kecil dari nilai awalnya. Proyek yang menghasilkan lebih dari 1 juta dolar AS per bulan sangat sedikit. Ketika jalan koin untuk go public berakhir, tingkat pertumbuhan yang sebenarnya perlahan-lahan mulai terlihat, dan hasilnya tidak optimis.

Tren Konsentrasi Modal

Meskipun jumlah transaksi pembiayaan secara keseluruhan telah menurun drastis, ukuran transaksi individual menunjukkan perubahan yang menarik. Sejak 2022, median untuk putaran benih telah meningkat secara signifikan, meskipun jumlah perusahaan yang mendapatkan pembiayaan telah berkurang. Ini menunjukkan bahwa industri sedang berfokus pada investasi yang lebih sedikit tetapi lebih besar.

Bagi pendiri, ini menyampaikan sinyal yang jelas: jika Anda tidak berada dalam lingkaran inti, kesulitan untuk mendapatkan dana akan meningkat secara signifikan. Tanpa dukungan dari dana terkemuka, kesempatan untuk pendanaan selanjutnya akan berkurang secara signifikan.

Sentralisasi ini tidak hanya terbatas pada alokasi dana. Data menunjukkan bahwa beberapa dana ventura terkenal memiliki tingkat partisipasi yang tinggi dalam putaran pendanaan lanjutan perusahaan portofolio mereka, yang berarti bahwa dana terbaik tidak hanya pandai memilih proyek potensial, tetapi juga aktif memastikan bahwa perusahaan portofolio mereka dapat terus mendapatkan dukungan pendanaan.

Wawasan Industri

Industri Aset Kripto sedang mengalami peralihan dari spekulasi menjadi substansi. Pasar akhirnya mulai menerapkan standar kinerja yang seharusnya sudah ada sejak awal. Ketika hanya 17% perusahaan putaran benih yang dapat memasuki pendanaan putaran A, ini berarti efisiensi pasar akhirnya mengejar industri yang pernah didukung oleh narasi yang berlebihan.

Perubahan ini tidak hanya membawa tantangan, tetapi juga menciptakan peluang. Bagi pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan potensi koin daripada fundamental bisnis, kenyataan baru ini mungkin terasa kejam. Saat ini, investor lebih memperhatikan pengguna, pendapatan, dan jalur keuntungan yang jelas.

Namun bagi perusahaan yang berkomitmen untuk menyelesaikan masalah nyata dan membangun bisnis yang nyata, lingkungan saat ini mungkin menjadi yang paling menguntungkan yang pernah ada. Persaingan modal berkurang, investor menjadi lebih fokus, dan indikator keberhasilan menjadi lebih jelas. Dana spekulatif telah keluar, yang tersisa adalah dana besar yang benar-benar mendukung inovasi dan kewirausahaan. Investor institusi yang tersisa tidak lagi mencari "token populer" berikutnya atau investasi infrastruktur spekulatif, tetapi lebih memperhatikan proyek yang dapat menciptakan nilai nyata.

Dalam transisi ini, para pendiri dan investor yang selamat akan meletakkan dasar untuk tahap pengembangan berikutnya dari Aset Kripto. Berbeda dengan siklus sebelumnya, pengembangan kali ini akan dibangun di atas dasar bisnis yang kuat, dan bukan hanya bergantung pada mekanisme koin.

Demam emas telah berakhir, dan penggalian nilai yang sebenarnya baru saja dimulai. Meskipun orang mungkin merindukan kekacauan dan kegembiraan masa lalu, rasionalisasi seperti inilah yang dibutuhkan untuk perkembangan jangka panjang yang sehat di industri Aset Kripto.