Las monedas estables están construyendo un sistema de dinero en sentido amplio en la cadena de billones, afectando la tasa de interés del mercado de deuda y la posición del dólar.
moneda estable: una nueva fuerza para construir un sistema de Dinero en sentido amplio on-chain
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. De los activos de reserva de estas monedas estables, alrededor del 80% está destinado a bonos del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un impacto amplio:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de un país de tamaño mediano;
El volumen de transacciones on-chain creció rápidamente, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal incremente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen el potencial de convertirse en un canal importante para absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima regulación aclarará que los bonos del gobierno a corto plazo son activos de reserva legales, lo que institucionalizará la conexión entre la expansión fiscal y la oferta de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación que absorbe el déficit público por parte del sector privado y extiende la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en el dinero en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares en moneda fiduciaria al emisor de la moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable por un valor equivalente;
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a los depósitos a la vista. Por lo tanto, a pesar de que la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio ha experimentado una expansión fuera del sistema bancario.
Según las predicciones, el total de moneda estable podría alcanzar los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale más o menos al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
Mediante la legislación, se incorpora de manera obligatoria la deuda pública a corto plazo en las reservas de cumplimiento, lo que en la práctica convierte la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de deuda pública. Este mecanismo privatiza parcialmente la financiación de la deuda estadounidense, transformando a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también lleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones de dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento y la aversión al riesgo de los inversores.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener monedas estables de primera línea y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro que se espera para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
La influencia de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces a la de las cuentas de depósitos tradicionales, alcanzando un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está restringiendo la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado de compradores estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido los diferenciales a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva Federal podría necesitar implementar una contracción cuantitativa más agresiva o aumentar las tasas de interés de política para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos de finanzas descentralizadas, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y que sigue los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual de más del 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar binario": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más las fronteras entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEOs de grandes bancos han declarado públicamente que "están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes on-chain.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender decenas de miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción del conocimiento monetario: Las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que está al margen de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios;
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza moneda estable sin interés para el comercio diario, y asigna fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener rendimientos;
Para inversores tradicionales: prestar atención a la participación accionaria del emisor de moneda estable y a los documentos estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de redenciones masivas pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en las garantías y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, remodelando la estructura de tasas de interés y reconfigurando la forma en que se circula el dólar a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y abordar esta tendencia ya no es una opción, sino una urgencia.
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GateUser-beba108d
· hace12h
No entiendo, pero parece muy impresionante.
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MiningDisasterSurvivor
· hace12h
Otra máquina de deuda, imprimiendo dinero a toda prisa todos los días.
Las monedas estables están construyendo un sistema de dinero en sentido amplio en la cadena de billones, afectando la tasa de interés del mercado de deuda y la posición del dólar.
moneda estable: una nueva fuerza para construir un sistema de Dinero en sentido amplio on-chain
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. De los activos de reserva de estas monedas estables, alrededor del 80% está destinado a bonos del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un impacto amplio:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de un país de tamaño mediano;
El volumen de transacciones on-chain creció rápidamente, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal incremente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen el potencial de convertirse en un canal importante para absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima regulación aclarará que los bonos del gobierno a corto plazo son activos de reserva legales, lo que institucionalizará la conexión entre la expansión fiscal y la oferta de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación que absorbe el déficit público por parte del sector privado y extiende la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en el dinero en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares en moneda fiduciaria al emisor de la moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable por un valor equivalente;
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a los depósitos a la vista. Por lo tanto, a pesar de que la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio ha experimentado una expansión fuera del sistema bancario.
Según las predicciones, el total de moneda estable podría alcanzar los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale más o menos al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
Mediante la legislación, se incorpora de manera obligatoria la deuda pública a corto plazo en las reservas de cumplimiento, lo que en la práctica convierte la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de deuda pública. Este mecanismo privatiza parcialmente la financiación de la deuda estadounidense, transformando a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también lleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones de dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar con dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad contable predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento y la aversión al riesgo de los inversores.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener monedas estables de primera línea y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro que se espera para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
La influencia de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces a la de las cuentas de depósitos tradicionales, alcanzando un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está restringiendo la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado de compradores estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido los diferenciales a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva Federal podría necesitar implementar una contracción cuantitativa más agresiva o aumentar las tasas de interés de política para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos de finanzas descentralizadas, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y que sigue los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual de más del 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar binario": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más las fronteras entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEOs de grandes bancos han declarado públicamente que "están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes on-chain.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor puede vender decenas de miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción del conocimiento monetario: Las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que está al margen de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios;
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza moneda estable sin interés para el comercio diario, y asigna fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener rendimientos;
Para inversores tradicionales: prestar atención a la participación accionaria del emisor de moneda estable y a los documentos estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de redenciones masivas pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en las garantías y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, remodelando la estructura de tasas de interés y reconfigurando la forma en que se circula el dólar a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y abordar esta tendencia ya no es una opción, sino una urgencia.