Resumen: En el artículo anterior, discutimos el riesgo de tasa de implementación de la estrategia de rendimiento apalancado de Pendle PT utilizando AAVE, y muchos amigos nos dieron comentarios positivos, por lo que agradecemos el apoyo de todos. Debido a que recientemente hemos estado investigando las oportunidades del mercado en el ecosistema Pendle, esta semana esperamos continuar compartiendo una observación sobre el ecosistema Pendle, es decir, la tasa de rendimiento real y el riesgo de la estrategia de puntos apalancados YT. En general, tomando como ejemplo a Ethena, la tasa de retorno potencial actual de la estrategia de puntos apalancados YT de Pendle puede alcanzar el 393%, pero aún es necesario tener en cuenta los riesgos de inversión.
Aprovechar las propiedades de apalancamiento de los activos YT para jugar con el rendimiento potencial de Point.
De hecho, a principios de 2024, dado que los proyectos de LRT representados por Eigenlayer han optado por utilizar el mecanismo de puntos para determinar la distribución de las recompensas posteriores del airdrop, esta estrategia ha atraído la atención del mercado. Los usuarios pueden usar la compra de Pendle YT para aumentar el apalancamiento de fondos, obtener más puntos y luego obtener una mayor parte de las recompensas cuando se distribuyen las recompensas.
La razón por la que comprar activos de YT tiene el efecto de aumentar el apalancamiento de capital se debe al mecanismo de Pendle. Sabemos que Pendle convierte las credenciales de tokens que devengan intereses en Principal Token (PT) y Yield Token (YT) mediante la síntesis de activos. Un token que devenga intereses se puede convertir en un PT y un YT, donde PT es un bono cupón cero que se puede intercambiar por el activo nativo 1:1 cuando llegue la fecha de vencimiento. La tasa de interés fija está determinada por el porcentaje de descuento del PT sobre el activo primario en el mercado secundario creado por el actual Pendle AMM, así como la duración restante. YT, por otro lado, representa la capacidad de un activo bloqueado que devenga intereses para acumular rendimientos a lo largo de su vida útil. Tener un YT es equivalente a tener derecho a los ingresos de un activo nativo durante un período de tiempo en el futuro.
Debido a que poseer YT solo otorga derechos de ingresos y no la capacidad de redimir el capital (esta parte está respaldada por PT). Por lo tanto, a medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor restante de YT se volverá cada vez más pequeño, hasta que al vencimiento su valor se reduzca a cero; por supuesto, esto no significa que haya una disminución de valor, sino que una parte del valor ya se ha convertido en recompensas y se ha distribuido a los poseedores de YT. Es decir, después de poseer YT durante un tiempo, notarás dos fenómenos:
El valor de YT que posees está disminuyendo cada vez más;
En la página del panel de Pendle, aparece una parte de las recompensas reclamables;
De aquí es de donde proviene el apalancamiento de capital de YT. Dado que solo existe el derecho a los ingresos, el precio de YT es mucho más bajo que 1 activo que devenga intereses, por lo que comprar YT significa que puede usar una pequeña cantidad de capital para apalancar una escala mayor de activos que devengan intereses para capturar ingresos para usted. Por ejemplo, el precio de mercado de YT es de 0,0161 USDe, lo que significa que si no consideras el deslizamiento de las operaciones, suponiendo que tu capital sea de 1 USDe, puedes comprar 62 YT, lo que significa que en los próximos 66 días obtendrás 62 USDe de derechos de renta, que es la esencia del apalancamiento de capital.
Por supuesto, debido a la falta de capacidad de reembolso del capital, esta estrategia solo se puede establecer cuando el rendimiento futuro es al menos mayor que el principal de invertir en YT, aquí primero haremos un cálculo simple, como se muestra en la figura anterior, la tasa de interés anual oficial actual de sUSDe es de aproximadamente el 7% (dividendo de la tasa de financiación), luego, suponiendo que el nivel de la tasa permanezca sin cambios durante un período de tiempo en el futuro, la tasa de interés de los usuarios que mantienen durante 66 días es de aproximadamente el 1.26%. Sin embargo, el apalancamiento de los fondos para comprar YT es solo de 62 veces, lo que no significa que invertir en YT solo pueda obtener 62 \ * 1.26% alrededor del 78% del rendimiento al vencimiento, lo que básicamente significa que no hay ingresos adicionales por invertir en YT, e incluso algunas pérdidas, y podemos ver en el gráfico que la tasa de interés implícita y la tasa de interés real han mostrado una tendencia de convergencia recientemente, pero la mayoría de las veces antes de eso, el diferencial de la tasa de interés sigue siendo grande, lo que significa que durante ese tiempo, el precio de YT puede ser más bajo, Esto significa que la estrategia está en números rojos. Es por eso que no elegí trabajar en esta estrategia hace un año.
Sin embargo, no es así, porque en nuestro cálculo aproximado anterior, ignoramos otra fuente de ingresos, que es Point, y de hecho, este es el propósito principal de los poseedores de YT para comprar YT y la fuente de sus ingresos excesivos.
¿Cómo cuantificar el rendimiento esperado de Point?
En la página del Point Market de Pendle, podemos ver que mantener YT puede otorgar algunas recompensas de puntos de proyectos. Tomando como ejemplo el sUSDe YT, al mantener 1 YT, se pueden obtener diariamente 30 recompensas de puntos Sats emitidas por Ethena. Entonces, cómo cuantificar efectivamente los ingresos esperados de los puntos determinará la rentabilidad de esta estrategia.
Para entender cómo calcular correctamente el rendimiento potencial en puntos, es importante aclarar el mecanismo de distribución de puntos de cada proyecto. Tomando a Ethena como ejemplo, hasta ahora, Ethena ha realizado un total de 3 rondas de actividades de puntos, y ha comenzado el cuarto trimestre del incentivo de puntos el 25 de marzo de 2025, y tendrá una duración de 6 meses, con una distribución total de no menos del 3,5% de las recompensas de ENA. En Ethena, se diseñan diferentes velocidades de incentivo de puntos sats para muchos escenarios de uso de USDe, y el mecanismo específico distribuirá puntos por día en diferentes "múltiplos" de acuerdo con la cantidad estándar de moneda fiduciaria de los escenarios participantes.
Para calcular la tasa de rendimiento potencial de la inversión en YT para ganar puntos, necesitamos considerar los siguientes parámetros clave: la cantidad total de puntos generados diariamente, los puntos ya distribuidos, el porcentaje de airdrop esperado al final de la temporada y el precio de ENA en el momento de la distribución. A continuación, haremos un cálculo preliminar:
Primero, podemos utilizar la API oficial de Ethena para obtener la cantidad total de puntos emitidos en la temporada actual, T sats de puntos, durante un período total de 2 meses.
A continuación, podemos registrar cada 24 horas el cambio en la cantidad total de puntos y, con esto, estimar cuántos puntos podrían generarse en el futuro durante el tiempo restante, suponiendo que se mantenga la misma tasa de liberación de puntos. Aquí asumimos que la tasa de liberación de puntos actual se mantiene constante a 168.6 B puntos nuevos por día.
Según tu posición, calcula la cantidad total de puntos que podrían generarse en el tiempo restante, suponiendo que poseemos activos YTsUSDe por un valor de $10000, lo que significa que podemos obtener diariamente 10000 * 62 * 30, aproximadamente 18.6M de puntos.
Combinando el precio actual de ENA $0.359 y estimando que la recompensa total de ENA al final de la temporada será del 3.5%. Realice el siguiente cálculo:
Es decir, supongamos que ahora compras YT para participar en la competencia por puntos, en un futuro cercano, suponiendo que todas las condiciones se mantengan iguales, recibirás un retorno adicional del 415.8% de APY en la parte de recompensas de airdrop correspondiente a los puntos, totalizando $13861 en recompensas ENA. Teniendo en cuenta una pérdida del -22% en la distribución de dividendos de sUSDe, el APY total puede llegar al 393%. Por supuesto, al apostar ENA, se puede aumentar la tasa de retorno en un 20% a 100%, aunque aquí no vamos a entrar en detalles, los interesados pueden discutirlo conmigo.
¿Cómo reducir el riesgo de la volatilidad del rendimiento?
A continuación, analizaremos brevemente los riesgos de esta estrategia. Primero, como se mencionó anteriormente, hay cinco parámetros principales que afectan la tasa de rendimiento: la tasa de rendimiento de dividendos de sUSDe, el precio de YT sUSDe, el precio de ENA, la proporción total de recompensas que el proyecto planea distribuir en esta temporada y la cantidad diaria de puntos nuevos. Podemos usar la siguiente fórmula para representar el impacto de cada parámetro en la tasa de rendimiento anual total:
¿Cómo podemos reducir el riesgo de volatilidad en el rendimiento de esta estrategia? En general, podemos tener tres tipos de estrategias de cobertura:
Cuando el precio de ENA es alto, se puede asegurar el precio de ENA en el momento de la distribución de ingresos esperados mediante la venta en corto de ENA, evitando así el riesgo de fluctuación del precio de ENA. Por supuesto, hay que tener en cuenta el margen de la venta en corto de ENA, así como su ocupación del capital, lo que a su vez puede afectar la tasa de rendimiento.
En algunos intercambios de Point OTC de terceros, como whales market, cuando el precio de Point es relativamente alto, canjear anticipadamente parte del valor del airdrop de point.
Para la tasa de rendimiento por dividendo de sUSDe, solo puede jugar un efecto de cobertura parcial al vender en corto grandes tipos de activos, como BTC, ETH, etc., porque sabemos que la tasa de financiación de sUSDe suele ser más alta en el mercado alcista, porque cuando llega el mercado alcista, los inversores largos están dispuestos a pagar una tasa de financiación más alta, y con la reversión del sentimiento del mercado, por el momento, solo podemos cubrir indirectamente el riesgo de caída de las tasas vendiendo en corto grandes tipos de activos. Sin embargo, la función del producto Boros de Pendle permite a los usuarios cubrir el riesgo de las tarifas, por lo que también vale la pena prestar atención a este canal.
Conclusión
Este artículo utiliza sUSDe como ejemplo para introducir cómo medir el rendimiento y el riesgo de la estrategia de puntos de apalancamiento YT. Para otros activos, amigos pueden investigar por su cuenta utilizando esta metodología, y también son bienvenidos a discutir con el autor.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Tasa anual del 393%: un análisis profundo de la tasa de rendimiento y el riesgo de la estrategia de puntos apalancados de Pendle YT
Autor: @Web3Mario
Resumen: En el artículo anterior, discutimos el riesgo de tasa de implementación de la estrategia de rendimiento apalancado de Pendle PT utilizando AAVE, y muchos amigos nos dieron comentarios positivos, por lo que agradecemos el apoyo de todos. Debido a que recientemente hemos estado investigando las oportunidades del mercado en el ecosistema Pendle, esta semana esperamos continuar compartiendo una observación sobre el ecosistema Pendle, es decir, la tasa de rendimiento real y el riesgo de la estrategia de puntos apalancados YT. En general, tomando como ejemplo a Ethena, la tasa de retorno potencial actual de la estrategia de puntos apalancados YT de Pendle puede alcanzar el 393%, pero aún es necesario tener en cuenta los riesgos de inversión.
Aprovechar las propiedades de apalancamiento de los activos YT para jugar con el rendimiento potencial de Point.
De hecho, a principios de 2024, dado que los proyectos de LRT representados por Eigenlayer han optado por utilizar el mecanismo de puntos para determinar la distribución de las recompensas posteriores del airdrop, esta estrategia ha atraído la atención del mercado. Los usuarios pueden usar la compra de Pendle YT para aumentar el apalancamiento de fondos, obtener más puntos y luego obtener una mayor parte de las recompensas cuando se distribuyen las recompensas.
La razón por la que comprar activos de YT tiene el efecto de aumentar el apalancamiento de capital se debe al mecanismo de Pendle. Sabemos que Pendle convierte las credenciales de tokens que devengan intereses en Principal Token (PT) y Yield Token (YT) mediante la síntesis de activos. Un token que devenga intereses se puede convertir en un PT y un YT, donde PT es un bono cupón cero que se puede intercambiar por el activo nativo 1:1 cuando llegue la fecha de vencimiento. La tasa de interés fija está determinada por el porcentaje de descuento del PT sobre el activo primario en el mercado secundario creado por el actual Pendle AMM, así como la duración restante. YT, por otro lado, representa la capacidad de un activo bloqueado que devenga intereses para acumular rendimientos a lo largo de su vida útil. Tener un YT es equivalente a tener derecho a los ingresos de un activo nativo durante un período de tiempo en el futuro.
Debido a que poseer YT solo otorga derechos de ingresos y no la capacidad de redimir el capital (esta parte está respaldada por PT). Por lo tanto, a medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor restante de YT se volverá cada vez más pequeño, hasta que al vencimiento su valor se reduzca a cero; por supuesto, esto no significa que haya una disminución de valor, sino que una parte del valor ya se ha convertido en recompensas y se ha distribuido a los poseedores de YT. Es decir, después de poseer YT durante un tiempo, notarás dos fenómenos:
El valor de YT que posees está disminuyendo cada vez más;
En la página del panel de Pendle, aparece una parte de las recompensas reclamables;
De aquí es de donde proviene el apalancamiento de capital de YT. Dado que solo existe el derecho a los ingresos, el precio de YT es mucho más bajo que 1 activo que devenga intereses, por lo que comprar YT significa que puede usar una pequeña cantidad de capital para apalancar una escala mayor de activos que devengan intereses para capturar ingresos para usted. Por ejemplo, el precio de mercado de YT es de 0,0161 USDe, lo que significa que si no consideras el deslizamiento de las operaciones, suponiendo que tu capital sea de 1 USDe, puedes comprar 62 YT, lo que significa que en los próximos 66 días obtendrás 62 USDe de derechos de renta, que es la esencia del apalancamiento de capital.
Por supuesto, debido a la falta de capacidad de reembolso del capital, esta estrategia solo se puede establecer cuando el rendimiento futuro es al menos mayor que el principal de invertir en YT, aquí primero haremos un cálculo simple, como se muestra en la figura anterior, la tasa de interés anual oficial actual de sUSDe es de aproximadamente el 7% (dividendo de la tasa de financiación), luego, suponiendo que el nivel de la tasa permanezca sin cambios durante un período de tiempo en el futuro, la tasa de interés de los usuarios que mantienen durante 66 días es de aproximadamente el 1.26%. Sin embargo, el apalancamiento de los fondos para comprar YT es solo de 62 veces, lo que no significa que invertir en YT solo pueda obtener 62 \ * 1.26% alrededor del 78% del rendimiento al vencimiento, lo que básicamente significa que no hay ingresos adicionales por invertir en YT, e incluso algunas pérdidas, y podemos ver en el gráfico que la tasa de interés implícita y la tasa de interés real han mostrado una tendencia de convergencia recientemente, pero la mayoría de las veces antes de eso, el diferencial de la tasa de interés sigue siendo grande, lo que significa que durante ese tiempo, el precio de YT puede ser más bajo, Esto significa que la estrategia está en números rojos. Es por eso que no elegí trabajar en esta estrategia hace un año.
Sin embargo, no es así, porque en nuestro cálculo aproximado anterior, ignoramos otra fuente de ingresos, que es Point, y de hecho, este es el propósito principal de los poseedores de YT para comprar YT y la fuente de sus ingresos excesivos.
¿Cómo cuantificar el rendimiento esperado de Point?
En la página del Point Market de Pendle, podemos ver que mantener YT puede otorgar algunas recompensas de puntos de proyectos. Tomando como ejemplo el sUSDe YT, al mantener 1 YT, se pueden obtener diariamente 30 recompensas de puntos Sats emitidas por Ethena. Entonces, cómo cuantificar efectivamente los ingresos esperados de los puntos determinará la rentabilidad de esta estrategia.
Para entender cómo calcular correctamente el rendimiento potencial en puntos, es importante aclarar el mecanismo de distribución de puntos de cada proyecto. Tomando a Ethena como ejemplo, hasta ahora, Ethena ha realizado un total de 3 rondas de actividades de puntos, y ha comenzado el cuarto trimestre del incentivo de puntos el 25 de marzo de 2025, y tendrá una duración de 6 meses, con una distribución total de no menos del 3,5% de las recompensas de ENA. En Ethena, se diseñan diferentes velocidades de incentivo de puntos sats para muchos escenarios de uso de USDe, y el mecanismo específico distribuirá puntos por día en diferentes "múltiplos" de acuerdo con la cantidad estándar de moneda fiduciaria de los escenarios participantes.
Para calcular la tasa de rendimiento potencial de la inversión en YT para ganar puntos, necesitamos considerar los siguientes parámetros clave: la cantidad total de puntos generados diariamente, los puntos ya distribuidos, el porcentaje de airdrop esperado al final de la temporada y el precio de ENA en el momento de la distribución. A continuación, haremos un cálculo preliminar:
Primero, podemos utilizar la API oficial de Ethena para obtener la cantidad total de puntos emitidos en la temporada actual, T sats de puntos, durante un período total de 2 meses.
A continuación, podemos registrar cada 24 horas el cambio en la cantidad total de puntos y, con esto, estimar cuántos puntos podrían generarse en el futuro durante el tiempo restante, suponiendo que se mantenga la misma tasa de liberación de puntos. Aquí asumimos que la tasa de liberación de puntos actual se mantiene constante a 168.6 B puntos nuevos por día.
Según tu posición, calcula la cantidad total de puntos que podrían generarse en el tiempo restante, suponiendo que poseemos activos YTsUSDe por un valor de $10000, lo que significa que podemos obtener diariamente 10000 * 62 * 30, aproximadamente 18.6M de puntos.
Combinando el precio actual de ENA $0.359 y estimando que la recompensa total de ENA al final de la temporada será del 3.5%. Realice el siguiente cálculo:
Es decir, supongamos que ahora compras YT para participar en la competencia por puntos, en un futuro cercano, suponiendo que todas las condiciones se mantengan iguales, recibirás un retorno adicional del 415.8% de APY en la parte de recompensas de airdrop correspondiente a los puntos, totalizando $13861 en recompensas ENA. Teniendo en cuenta una pérdida del -22% en la distribución de dividendos de sUSDe, el APY total puede llegar al 393%. Por supuesto, al apostar ENA, se puede aumentar la tasa de retorno en un 20% a 100%, aunque aquí no vamos a entrar en detalles, los interesados pueden discutirlo conmigo.
¿Cómo reducir el riesgo de la volatilidad del rendimiento?
A continuación, analizaremos brevemente los riesgos de esta estrategia. Primero, como se mencionó anteriormente, hay cinco parámetros principales que afectan la tasa de rendimiento: la tasa de rendimiento de dividendos de sUSDe, el precio de YT sUSDe, el precio de ENA, la proporción total de recompensas que el proyecto planea distribuir en esta temporada y la cantidad diaria de puntos nuevos. Podemos usar la siguiente fórmula para representar el impacto de cada parámetro en la tasa de rendimiento anual total:
¿Cómo podemos reducir el riesgo de volatilidad en el rendimiento de esta estrategia? En general, podemos tener tres tipos de estrategias de cobertura:
Cuando el precio de ENA es alto, se puede asegurar el precio de ENA en el momento de la distribución de ingresos esperados mediante la venta en corto de ENA, evitando así el riesgo de fluctuación del precio de ENA. Por supuesto, hay que tener en cuenta el margen de la venta en corto de ENA, así como su ocupación del capital, lo que a su vez puede afectar la tasa de rendimiento.
En algunos intercambios de Point OTC de terceros, como whales market, cuando el precio de Point es relativamente alto, canjear anticipadamente parte del valor del airdrop de point.
Para la tasa de rendimiento por dividendo de sUSDe, solo puede jugar un efecto de cobertura parcial al vender en corto grandes tipos de activos, como BTC, ETH, etc., porque sabemos que la tasa de financiación de sUSDe suele ser más alta en el mercado alcista, porque cuando llega el mercado alcista, los inversores largos están dispuestos a pagar una tasa de financiación más alta, y con la reversión del sentimiento del mercado, por el momento, solo podemos cubrir indirectamente el riesgo de caída de las tasas vendiendo en corto grandes tipos de activos. Sin embargo, la función del producto Boros de Pendle permite a los usuarios cubrir el riesgo de las tarifas, por lo que también vale la pena prestar atención a este canal.
Conclusión
Este artículo utiliza sUSDe como ejemplo para introducir cómo medir el rendimiento y el riesgo de la estrategia de puntos de apalancamiento YT. Para otros activos, amigos pueden investigar por su cuenta utilizando esta metodología, y también son bienvenidos a discutir con el autor.