من الحماس إلى العقلانية: تاريخ نمو استثمار الأصول الرقمية
المقدمة
عند التفكير في الأمر، كنت أشعر بحماس لا يوصف تجاه كل إعلان عن تمويل الأصول الرقمية. كانت كل جولة تمويل أولية تبدو وكأنها خبر هام. "فريق مجهول يجمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi مبتكر!" كنت أدرس خلفية المؤسسين بشغف، وأغوص في تفاصيل المشروع، محاولاً فهم ميزاته الفريدة.
لقد حان الوقت في عام 2025. ظهرت خبر تمويل آخر في عنوان الأخبار. جولة التمويل (A) ، 36 مليون دولار ، بنية تحتية للدفع بالعملة المستقرة. أدرجتها كـ "حلول Blockchain للشركات" ، ثم واصلت التعامل مع الأمور الأخرى على طاولتي.
بشكل غير ملحوظ، أصبح موقفي عمليًا جدًا.
منذ عام 2020، تجاوزت الاستثمارات المتأخرة في مجال الأصول الرقمية الاستثمارات المبكرة لأول مرة، بنسبة 65% إلى 35%. كان هذا القطاع يعتمد سابقًا على التمويل قبل جولة البذور، حيث كانت الفرق المجهولة تطور بروتوكولات DeFi في المرائب من أجل الابتكار. والآن، تمويل جولة A وما بعدها يدفع تدفق الأموال.
ما التغييرات التي حدثت بالضبط؟ كل شيء قد تغير، ومع ذلك يبدو أن لا شيء قد تغير.
الوجه الجديد لرأس المال الاستثماري في التشفير
تظهر استثمارات رأس المال المغامر في الأصول الرقمية اليوم صورة أكثر احترافية. امتدت فترة التحقيقات في العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر. أصبحت الامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات عوامل رئيسية في الاعتبار. أصبحت عروض المشاريع أكثر رسمية، ولم تعد تقتصر على المراسلات الفورية المجهولة. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات القابلة للتطبيق ضرورية.
جمعت بعض الشركات 36 مليون دولار من أجل "مدفوعات موحدة على السلسلة"، بينما جمعت شركات أخرى 7 ملايين دولار من أجل "خدمات الدفع القائمة على العملات المستقرة". هذه كلها مشاريع بنية تحتية، حلول B2B ومنصات مؤسسية. قد تبدو عادية، لكنها أعمال مربحة وقابلة للتوسع.
تفسير البيانات
في الربع الأول من عام 2025، تم إتمام 446 صفقة في مجال الأصول الرقمية، وبلغ إجمالي الاستثمار 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي. من المتوقع أن يصل إجمالي التمويل في عام 2025 إلى 18 مليار دولار.
ومع ذلك، تخفي هذه البيانات واقعًا: بعض المعاملات الكبيرة تشوه البيانات الإجمالية، بينما لا يزال الجزء الأكبر من النظام البيئي في حالة ركود. من الجدير بالذكر أن الارتباط بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال الاستثماري قد انقطع في عام 2023 ولم يتعافَ حتى الآن. سجل البيتكوين ارتفاعًا جديدًا، بينما لا يزال نشاط رأس المال الاستثماري ضعيفًا، مما يشير إلى أنه عندما يتمكن المستثمرون المؤسسيون من شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين مباشرة، لم يعد لديهم حاجة للاستثمار في الشركات الناشئة عالية المخاطر للحصول على تعرض للأصول الرقمية.
واقع رأس المال المخاطر
انخفضت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية بنسبة 70% من ذروتها البالغة 23 مليار دولار في عام 2022، لتصل إلى 6 مليارات دولار فقط في عام 2024. انخفض عدد الصفقات من 941 صفقة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 صفقة في الربع الأول من عام 2025.
ما يستحق الاهتمام أكثر هو أنه منذ عام 2017، فقط 17% من 7650 شركة قامت بجمع تمويل الجولة الأولية دخلت الجولة A، و1% فقط وصلت إلى الجولة C. تكشف هذه البيانات عن عملية نضوج رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية، وهذا بلا شك واقع صارم لرواد الأعمال الذين يتوقعون استمرار العيد.
انتقال تركيز الاستثمار
في عامي 2021-2022، كانت مجالات مثل الألعاب وNFT وDAO محط اهتمام كبير، لكنها الآن تكاد تختفي من قائمة اهتمامات رأس المال الاستثماري. في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات التي تبني الصفقات والبنية التحتية الجزء الأكبر من رأس المال الاستثماري، حيث جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. بالمقارنة، انزلقت فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب، التي كانت ذات يوم تهيمن على عدد الصفقات، إلى المركز الرابع في تخصيص رأس المال.
تشير هذه التحولات إلى أن رؤوس الأموال المغامرة بدأت في تحويل تركيزها من المضاربة المدفوعة بالسرد إلى الأعمال التي يمكن أن تخلق إيرادات حقيقية. حصلت الشركات التي تقدم البنية التحتية لتداول الأصول الرقمية، والتطبيقات التي يستخدمها المستخدمون فعليًا، والبروتوكولات التي تحقق رسومًا فعلية على التمويل. في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي منافسًا رئيسيًا لرأس المال المغامر، حيث تفضل التطبيقات التي تتمتع بنموذج ربح واضح على ألعاب التشفير التي لا توجد بها مسارات إيرادات محددة.
معضلة التمويل
الأصول الرقمية من مرحلة البذور إلى المرحلة A لديها معدل ترقية يبلغ 17% فقط، مما يعني أن خمس من كل ست شركات تجمع الأموال في مرحلة البذور قد لا تحصل أبدًا على تمويل لاحق ذي مغزى. بالمقابل، في قطاع التكنولوجيا التقليدية، هناك حوالي 25-30% من شركات مرحلة البذور قادرة على الانتقال إلى المرحلة A.
تعود جذور هذه الظاهرة إلى انحراف مؤشرات النجاح الموجود منذ فترة طويلة في صناعة الأصول الرقمية. على مدار سنوات، كان نموذج تطوير الأصول الرقمية بسيطًا نسبيًا: جمع رأس المال المخاطر، وتطوير منتجات تبدو مبتكرة، وإصدار عملات، والاعتماد على مستثمري التجزئة لتوفير سيولة الخروج. لا تحتاج رأس المال الاستثماري إلى القلق بشأن ما إذا كانت الشركة تنمو حقًا من خلال جولات التمويل، لأن السوق العامة ستوفر لهم مخرجًا.
ومع ذلك، فقد اختفى هذا الشبكة الأمان. معظم الرموز التي تم إصدارها في عام 2024 تتداول بأسعار لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تقديرها الأولي. هناك قلة من المشاريع التي تتجاوز إيراداتها الشهرية مليون دولار. عندما تصل رحلة إدراج الرموز إلى نهايتها، يبدأ معدل النمو الحقيقي بالظهور، والنتيجة ليست مشجعة.
اتجاه تركيز الأموال
على الرغم من الانخفاض الكبير في عدد صفقات التمويل الإجمالية، إلا أن حجم الصفقة الواحدة شهد تغييرات مثيرة للاهتمام. منذ عام 2022، ازداد الوسيط لجولات التمويل الأولية بشكل ملحوظ، على الرغم من أن عدد الشركات التي حصلت على التمويل قد انخفض. وهذا يدل على أن الصناعة تتجمع حول استثمارات أقل ولكن أكبر.
بالنسبة للمؤسسين، هذا ينقل إشارة واضحة: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، ستزداد صعوبة الحصول على التمويل بشكل كبير. وإذا لم يكن هناك دعم من صناديق الاستثمار الكبرى، ستقل فرص التمويل اللاحقة بشكل ملحوظ.
لا يقتصر هذا المركز على توزيع الأموال. تظهر البيانات أن بعض صناديق رأس المال المغامر المعروفة تشارك بشكل كبير في جولات التمويل اللاحقة لشركات محفظتها، مما يعني أن أفضل الصناديق ليست فقط بارعة في اختيار المشاريع ذات الإمكانيات، ولكنها أيضًا تعمل بنشاط لضمان حصول شركات محفظتها على دعم مالي مستمر.
رؤى الصناعة
تعيش صناعة الأصول الرقمية تحولًا من المضاربة إلى الجوهر. بدأت السوق أخيرًا في تطبيق معايير الأداء التي كان ينبغي أن تكون موجودة منذ البداية. عندما يتمكن فقط 17% من شركات الجولة الأولية من الوصول إلى جولة التمويل A، فهذا يعني أن كفاءة السوق قد لحقت أخيرًا بهذه الصناعة التي كانت مدعومة بشكل مفرط من السرد البشري.
هذا التحول يجلب تحديات ولكنه يخلق أيضًا فرصًا. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد تبدو الحقيقة الجديدة قاسية. اليوم، يولي المستثمرون أهمية أكبر للمستخدمين والإيرادات ومسارات الربح الواضحة.
لكن بالنسبة لأولئك الذين يكرسون جهودهم لحل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية، قد تكون البيئة الحالية غير مسبوقة في كونها مواتية. تنافس التمويل قد انخفض، والمستثمرون أصبحوا أكثر تركيزًا، ومؤشرات النجاح أصبحت أكثر وضوحًا. لقد خرجت الأموال المضاربة، وما تبقى هو أموال ضخمة تدعم الابتكار وريادة الأعمال. لم يعد المستثمرون المؤسسيون يبحثون عن "الرموز الساخنة" التالية أو استثمارات البنية التحتية المضاربة، بل يركزون على المشاريع التي يمكن أن تخلق قيمة حقيقية.
سيوفر المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا من هذه التحولات الأساس للمرحلة التالية من تطور الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، ستبنى هذه المرة على أسس تجارية قوية بدلاً من الاعتماد فقط على آلية العملات.
انتهت حمى التنقيب عن الذهب، لكن عملية استخراج القيمة الحقيقية قد بدأت للتو. على الرغم من أن الناس قد يفتقدون الفوضى والحماسة في الماضي، إلا أن هذا التوجه نحو العقلانية هو ما يحتاجه قطاع الأصول الرقمية للتطور الصحي على المدى الطويل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التشفير رأس المال المغامر التحول: من مطاردة الصيحات إلى طريق النمو لاستخراج القيمة
من الحماس إلى العقلانية: تاريخ نمو استثمار الأصول الرقمية
المقدمة
عند التفكير في الأمر، كنت أشعر بحماس لا يوصف تجاه كل إعلان عن تمويل الأصول الرقمية. كانت كل جولة تمويل أولية تبدو وكأنها خبر هام. "فريق مجهول يجمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi مبتكر!" كنت أدرس خلفية المؤسسين بشغف، وأغوص في تفاصيل المشروع، محاولاً فهم ميزاته الفريدة.
لقد حان الوقت في عام 2025. ظهرت خبر تمويل آخر في عنوان الأخبار. جولة التمويل (A) ، 36 مليون دولار ، بنية تحتية للدفع بالعملة المستقرة. أدرجتها كـ "حلول Blockchain للشركات" ، ثم واصلت التعامل مع الأمور الأخرى على طاولتي.
بشكل غير ملحوظ، أصبح موقفي عمليًا جدًا.
منذ عام 2020، تجاوزت الاستثمارات المتأخرة في مجال الأصول الرقمية الاستثمارات المبكرة لأول مرة، بنسبة 65% إلى 35%. كان هذا القطاع يعتمد سابقًا على التمويل قبل جولة البذور، حيث كانت الفرق المجهولة تطور بروتوكولات DeFi في المرائب من أجل الابتكار. والآن، تمويل جولة A وما بعدها يدفع تدفق الأموال.
ما التغييرات التي حدثت بالضبط؟ كل شيء قد تغير، ومع ذلك يبدو أن لا شيء قد تغير.
الوجه الجديد لرأس المال الاستثماري في التشفير
تظهر استثمارات رأس المال المغامر في الأصول الرقمية اليوم صورة أكثر احترافية. امتدت فترة التحقيقات في العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر. أصبحت الامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات عوامل رئيسية في الاعتبار. أصبحت عروض المشاريع أكثر رسمية، ولم تعد تقتصر على المراسلات الفورية المجهولة. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات القابلة للتطبيق ضرورية.
جمعت بعض الشركات 36 مليون دولار من أجل "مدفوعات موحدة على السلسلة"، بينما جمعت شركات أخرى 7 ملايين دولار من أجل "خدمات الدفع القائمة على العملات المستقرة". هذه كلها مشاريع بنية تحتية، حلول B2B ومنصات مؤسسية. قد تبدو عادية، لكنها أعمال مربحة وقابلة للتوسع.
تفسير البيانات
في الربع الأول من عام 2025، تم إتمام 446 صفقة في مجال الأصول الرقمية، وبلغ إجمالي الاستثمار 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي. من المتوقع أن يصل إجمالي التمويل في عام 2025 إلى 18 مليار دولار.
ومع ذلك، تخفي هذه البيانات واقعًا: بعض المعاملات الكبيرة تشوه البيانات الإجمالية، بينما لا يزال الجزء الأكبر من النظام البيئي في حالة ركود. من الجدير بالذكر أن الارتباط بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال الاستثماري قد انقطع في عام 2023 ولم يتعافَ حتى الآن. سجل البيتكوين ارتفاعًا جديدًا، بينما لا يزال نشاط رأس المال الاستثماري ضعيفًا، مما يشير إلى أنه عندما يتمكن المستثمرون المؤسسيون من شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين مباشرة، لم يعد لديهم حاجة للاستثمار في الشركات الناشئة عالية المخاطر للحصول على تعرض للأصول الرقمية.
واقع رأس المال المخاطر
انخفضت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية بنسبة 70% من ذروتها البالغة 23 مليار دولار في عام 2022، لتصل إلى 6 مليارات دولار فقط في عام 2024. انخفض عدد الصفقات من 941 صفقة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 صفقة في الربع الأول من عام 2025.
ما يستحق الاهتمام أكثر هو أنه منذ عام 2017، فقط 17% من 7650 شركة قامت بجمع تمويل الجولة الأولية دخلت الجولة A، و1% فقط وصلت إلى الجولة C. تكشف هذه البيانات عن عملية نضوج رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية، وهذا بلا شك واقع صارم لرواد الأعمال الذين يتوقعون استمرار العيد.
انتقال تركيز الاستثمار
في عامي 2021-2022، كانت مجالات مثل الألعاب وNFT وDAO محط اهتمام كبير، لكنها الآن تكاد تختفي من قائمة اهتمامات رأس المال الاستثماري. في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات التي تبني الصفقات والبنية التحتية الجزء الأكبر من رأس المال الاستثماري، حيث جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. بالمقارنة، انزلقت فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب، التي كانت ذات يوم تهيمن على عدد الصفقات، إلى المركز الرابع في تخصيص رأس المال.
تشير هذه التحولات إلى أن رؤوس الأموال المغامرة بدأت في تحويل تركيزها من المضاربة المدفوعة بالسرد إلى الأعمال التي يمكن أن تخلق إيرادات حقيقية. حصلت الشركات التي تقدم البنية التحتية لتداول الأصول الرقمية، والتطبيقات التي يستخدمها المستخدمون فعليًا، والبروتوكولات التي تحقق رسومًا فعلية على التمويل. في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي منافسًا رئيسيًا لرأس المال المغامر، حيث تفضل التطبيقات التي تتمتع بنموذج ربح واضح على ألعاب التشفير التي لا توجد بها مسارات إيرادات محددة.
معضلة التمويل
الأصول الرقمية من مرحلة البذور إلى المرحلة A لديها معدل ترقية يبلغ 17% فقط، مما يعني أن خمس من كل ست شركات تجمع الأموال في مرحلة البذور قد لا تحصل أبدًا على تمويل لاحق ذي مغزى. بالمقابل، في قطاع التكنولوجيا التقليدية، هناك حوالي 25-30% من شركات مرحلة البذور قادرة على الانتقال إلى المرحلة A.
تعود جذور هذه الظاهرة إلى انحراف مؤشرات النجاح الموجود منذ فترة طويلة في صناعة الأصول الرقمية. على مدار سنوات، كان نموذج تطوير الأصول الرقمية بسيطًا نسبيًا: جمع رأس المال المخاطر، وتطوير منتجات تبدو مبتكرة، وإصدار عملات، والاعتماد على مستثمري التجزئة لتوفير سيولة الخروج. لا تحتاج رأس المال الاستثماري إلى القلق بشأن ما إذا كانت الشركة تنمو حقًا من خلال جولات التمويل، لأن السوق العامة ستوفر لهم مخرجًا.
ومع ذلك، فقد اختفى هذا الشبكة الأمان. معظم الرموز التي تم إصدارها في عام 2024 تتداول بأسعار لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تقديرها الأولي. هناك قلة من المشاريع التي تتجاوز إيراداتها الشهرية مليون دولار. عندما تصل رحلة إدراج الرموز إلى نهايتها، يبدأ معدل النمو الحقيقي بالظهور، والنتيجة ليست مشجعة.
اتجاه تركيز الأموال
على الرغم من الانخفاض الكبير في عدد صفقات التمويل الإجمالية، إلا أن حجم الصفقة الواحدة شهد تغييرات مثيرة للاهتمام. منذ عام 2022، ازداد الوسيط لجولات التمويل الأولية بشكل ملحوظ، على الرغم من أن عدد الشركات التي حصلت على التمويل قد انخفض. وهذا يدل على أن الصناعة تتجمع حول استثمارات أقل ولكن أكبر.
بالنسبة للمؤسسين، هذا ينقل إشارة واضحة: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، ستزداد صعوبة الحصول على التمويل بشكل كبير. وإذا لم يكن هناك دعم من صناديق الاستثمار الكبرى، ستقل فرص التمويل اللاحقة بشكل ملحوظ.
لا يقتصر هذا المركز على توزيع الأموال. تظهر البيانات أن بعض صناديق رأس المال المغامر المعروفة تشارك بشكل كبير في جولات التمويل اللاحقة لشركات محفظتها، مما يعني أن أفضل الصناديق ليست فقط بارعة في اختيار المشاريع ذات الإمكانيات، ولكنها أيضًا تعمل بنشاط لضمان حصول شركات محفظتها على دعم مالي مستمر.
رؤى الصناعة
تعيش صناعة الأصول الرقمية تحولًا من المضاربة إلى الجوهر. بدأت السوق أخيرًا في تطبيق معايير الأداء التي كان ينبغي أن تكون موجودة منذ البداية. عندما يتمكن فقط 17% من شركات الجولة الأولية من الوصول إلى جولة التمويل A، فهذا يعني أن كفاءة السوق قد لحقت أخيرًا بهذه الصناعة التي كانت مدعومة بشكل مفرط من السرد البشري.
هذا التحول يجلب تحديات ولكنه يخلق أيضًا فرصًا. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد تبدو الحقيقة الجديدة قاسية. اليوم، يولي المستثمرون أهمية أكبر للمستخدمين والإيرادات ومسارات الربح الواضحة.
لكن بالنسبة لأولئك الذين يكرسون جهودهم لحل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية، قد تكون البيئة الحالية غير مسبوقة في كونها مواتية. تنافس التمويل قد انخفض، والمستثمرون أصبحوا أكثر تركيزًا، ومؤشرات النجاح أصبحت أكثر وضوحًا. لقد خرجت الأموال المضاربة، وما تبقى هو أموال ضخمة تدعم الابتكار وريادة الأعمال. لم يعد المستثمرون المؤسسيون يبحثون عن "الرموز الساخنة" التالية أو استثمارات البنية التحتية المضاربة، بل يركزون على المشاريع التي يمكن أن تخلق قيمة حقيقية.
سيوفر المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا من هذه التحولات الأساس للمرحلة التالية من تطور الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، ستبنى هذه المرة على أسس تجارية قوية بدلاً من الاعتماد فقط على آلية العملات.
انتهت حمى التنقيب عن الذهب، لكن عملية استخراج القيمة الحقيقية قد بدأت للتو. على الرغم من أن الناس قد يفتقدون الفوضى والحماسة في الماضي، إلا أن هذا التوجه نحو العقلانية هو ما يحتاجه قطاع الأصول الرقمية للتطور الصحي على المدى الطويل.